泡泡瑪特

智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，泡泡瑪特(09992)發佈股份回購公告。2026年1月19日，公司斥資2.51億港元回購140萬股股份，每股回購價177.7-181.2港元。該行預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別爲135.1/179.0/216.1億元，PE分別爲18.0X/13.6X/11.3X，維持“買入”評級。

信達證券主要觀點如下：

國內市場景氣向上

泡泡瑪特用戶基數大且粘性突出，IP矩陣多元化發展，熱度維持，MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO佔比均衡、星星人IP熱度快速提升。公司近期通過頻繁放貨直接推動二手市場價格理性迴歸，這一舉措是公司主動調整產能和供應，使市場趨向於供需平衡的狀態，拿回產品定價權。二手價合理，構建基於真實消費需求的健康商業生態，長期有利於用戶基數擴大與品牌價值沉澱。

海外市場潛力可觀

全球大量市場處於初期階段，目前渠道密度相比國內比較低、未來渠道擴張確定性強，但也客觀存在IP週期短、渠道承載能力相對弱以及單IP依賴問題。公司在全球範圍有意識去增加線下供應，引導消費者從線上轉線下，鼓勵線下提貨。同時，泡泡瑪特的供應鏈集中在亞洲，美洲市場同比大幅增長致使公司供應鏈出現結構性制約。公司目前需要逐步理順供應鏈和物流問題、產品結構和渠道結構問題、本地化團隊配置等問題。先處理好運營問題再重點佈局IP產品，更有利於公司長期海外發展。美國作爲全球核心潮玩消費市場，具備巨大增長潛力，短期以經營能力築基，長期以IP勢能驅動，符合公司海外市場長期發展邏輯。

動銷跟蹤

根據Google Trends統計數據，泡泡瑪特核心IP“Labubu”的搜索熱度在聖誕節前後迎來顯著峯值後，仍維持在高於日常均值的區間，臨近12月底、熱度小幅上揚。

風險因素：消費疲軟、行業競爭加劇、新品推廣不及預期。