紅星冷鏈

1月13日，红星冷链(01641)登陆港交所首日，盘中便上演一出“过山车”行情：早盘高开近60%，最高冲至19.7港元，但最终收于12.3港元，仅略高于发行价。对于一家此前公开发售获2309.25倍认购、市场关注度极高的公司来说，这样的收盘表现，不免让部分市场参与者感到意外。

然而，若熟悉近期港股IPO的市场生态，便会发现这并非个例。自港股市场IPO回暖以来，可观的“打新”收益吸引了大量散户涌入，而一旦中签、便在暗盘或上市首日套现离场的操作可谓屡见不鲜。除了这种技术性抛压导致新股上市首日股价回落以外，13日当天受美联储风波与地缘政治风险等宏观因素扰动，港股市场避险情绪升温，大盘三大指数同样呈现高开低走行情，共同放大了新股股价的波动。

如果说股价的短期起伏反映的是市场情绪与资金博弈，那么公司的长期价值则根植于行业前景与公司基本面。对于红星冷链而言，由非基本面因素驱动的短暂波动，非但无损其长期逻辑，反而为理性的投资者提供了一个深入审视其真实价值的机会。

那么，对于潜在投资者而言，最值得关心的问题仍是：当前的股价水平，是否已充分反映了红星冷链的真实价值，抑或存在估值错配的投资机遇?

行业视角看，冷链赛道成长确定性凸显

冷链物流作为连接生产与消费的关键环节，是启动消费潜力、畅通供应链循环的核心载体，其长期成长确定性在政策与需求的双重支撑下愈发清晰。

根据2026年1月22日前瞻产业院发布的《2025年冷链物流行业市场规模及龙头企业分析》，2024年中国冷链物流行业市场规模约5400亿元，近五年行业复合增速达到9.59%，其中生鲜农产品是发展最快的品类。中部地区由于人口密集、农产品资源丰富，市场规模增速高于全国平均水平。

这一数据与中国物流与采购联合会发布的2024年冷链物流运行数据亦可交叉印证。后者数据显示，2024年中国冷库容量同比增速上修至11.0%，达2.53亿立方米。

(数据来源：中国物流与采购联合会，制图：前瞻产业研究院)

近年来，冷链物流需求端呈现结构性爆发态势：一方面，预制菜、生鲜电商等新兴消费场景快速崛起。多项行业报告数据显示，2024年中国预制菜市场规模达4850亿元，同比增长 33.8%。预计后续几年将持续增长，到2026年市场规模有望突破 7490亿元，而冷链物流作为保障产品质量和扩大销售范围的基础，其需求也随着产业的扩张而持续旺盛。

(数据来源：中国物流与采购联合会，制图：前瞻产业研究院)

另一方面，农产品冷链流通率持续提升。来自中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会的数据显示，2023年我国果蔬、肉类、水产品的产地冷链流通率(低温处理率)分别为23%、78%、80%，而发达国家相关指标的平均水平在80%-95%之间。其中果蔬类冷链流通率的提升空间最大(见上图)。

简言之，在多重需求叠加下，冷链物流行业长期成长逻辑坚实。

稳健投资标的：基本面扎实，核心优势凸显

若欲深入分析红星冷链的真实价值，则会发现“低调”“稳健”是这家公司身上最明显的标签，其核心竞争力根植于深厚的产业根基与独特的商业模式。

一是区域龙头地位稳固，规模壁垒难以复制。

红星冷链源自被誉为“三湘第一村”的长沙红星村，脱胎于农业产业化巨头红星实业集团，最初为解决红星农批市场商户的冷冻仓储与门店租赁需求而生，历经二十年发展，公司已成长为中部及湖南最大的冷链仓储服务商，业务辐射全国八省。

从核心资产来看，公司位于长沙雨花区的两大仓储基地，总设计库容超过100万立方米，可用库容逾23万吨，占湖南省冷链总可用库容的18.2%。该区域为长沙核心物流枢纽，紧邻红星农批市场，运输半径较同行缩短30%以上，土地资源稀缺性显著。在市场份额上，公司于湖南省的冷冻食品门店租赁服务市场占有率高达54.7%，远超同行竞争对手，形成了稳固的区域垄断优势。

二是独特商业模式铸就高粘性与高盈利。

基于对商户需求的深度洞察，红星冷链打造了“前店后仓、就地存储、实时交易” 的独特经营模式，将仓储“后台”功能与门店“前台”销售无缝衔接。

这一模式为商户带来双重价值：一是降低综合成本，仓储 + 门店打包租赁价格较单独租赁低，有效减轻商户经营压力;二是提升运营效率，商户库存周转天数减少，实时交易回应速度显著提升。这一模式在有效提升商户交易效率、便利性的同时，也产生了极高的客户粘性——数据显示，2025年上半年，近80%的客户同时使用仓储与租赁服务，门店租用率常年超过94%，续租率保持在90%以上。

盈利能力方面，2022年至2025年上半年，公司毛利率始终维持在50%以上的高位，2024 年达52.8%，而同期国内冷链仓储行业平均毛利率仅为28.7%。净利润率稳定在33%-38%之间，展现出极强的经营韧性。

三是高股息属性凸显，现金流稳健支撑长期发展。

除了优质的经营基本面，红星冷链的高股息特征进一步增强了投资吸引力。2022 年至今，公司累计派发现金股息约 2.4 亿元，2022-2024 年分红率分别为 35%、38%、40%，平均分红率达 37.7%，远高于港股市场平均分红水平。

财务健康度方面，公司资产负债率始终维持在 35% 以下，2025 年上半年为 33%，无有息负债，财务结构稳健。经营活动现金流净额持续为正，持续覆盖净利润与资本开支，为分红政策的延续与业务扩张提供了坚实支撑。

成长潜能待发掘， 区域扩张打开价值天花板

然而，若仅将红星冷链视为高息股，则显然低估了其成长潜力。

招股书中提及IPO募集资金的用途，公司计划将57.5%(约1.45亿港元)将用于在未来四年新建一座加工厂及扩建冷冻食品仓储仓库，配备加工设备及系统，提供冷冻食品加工服务。约19.7%(约5000万港元)将用于在未来四年寻求战略收购及合作伙伴关系，以完善产业链一体化，巩固在全冷链生态系统中的地位。

智通财经APP了解到，目前红星冷链已打造出一套完善的全方位冷链服务矩阵：从仓储业务出发，在干线运输和装卸环节，公司已与第三方物流服务商合作，配备专业冷藏车队、设备和实时跟踪系统;在库存管理咨询、包装、标签及质检环节，公司亦提供一系列增值服务，未来更有望与物流服务供应商等上游供应商及预制食品生产商等下游开展战略合作，深化产业链一体化服务模式。

而对于下一步即将深入发力的中部市场，公司亦并非全无准备：公开报导显示，近年来大股东红星实业已在中部市场多方布局，打造了中南地区最大的现代化农产品交易平台——红星全球农批中心，构建了足以辐射中部六省、2.8亿消费人群的农产品流通网络。

2025年12月30日长沙市国土资源网上交易系统信息显示，雨花区跳马镇白竹村一宗面积达135518.82平方米的商业服务业设施用地([2025]长沙市083号)，容积率≤2.0，由湖南红星大市场农产品有限公司(该公司大股东亦为红星实业)以1.93亿元底价竞得，或将用于农产品流通、冷链物流或配套商业开发，进一步推动城乡融合与乡村振兴。

虽然尚不清楚这块商业用地最终的开发计划表，但往往“产销经营一盘棋”，大股东成熟的管道网路与现成的客户资源将成为红星冷链这份扩张计划的最有力背书。

价值错配下的投资机遇

当前港股与A股冷链物流板块平均 PE-TTM 为15-20倍，PB 为2.0-2.5倍(Wind 数据，2026年1月)。截至 2026年1月22月，红星冷链股价在大幅反弹近20%之后，PE-TTM 仅为11.59倍，PB 为0.85倍，显著低于行业平均水平，存在明显估值折价。

(部分行业可比公司估值情况表，截至2026年1月22日)

有行业分析师对智通财经表示，现阶段的折价可能主要源于两方面：一是港股市场对区域型企业的流动性折价;二是投资者对省外扩张不确定性的担忧。但红星冷链兼具稳健现金流资产、 高确定性成长的双重属性，短期看，50%+ 毛利率、37%+ 分红率提供坚实安全边际;长期看，中部市场扩张与产业链延伸打开成长天花板。当前股价尚未充分反映公司的资产价值、盈利韧性与成长潜能，估值洼地特征显著。随着未来公司在中部市场的稳步拓展、高分红政策的持续兑现与后续财报对盈利能力的再度验证，市场将逐步认可其真实价值，当前正是价值发现的起点与黄金配置时点。

总之，对于追求稳健成长的投资者而言，这场短期市场情绪引发的波动，或许是布局区域冷链龙头的难得机遇。