博安生物

自去年8月8日盤中觸及19.90港元階段性高點後，博安生物(06955)的股價便開啓了一輪長達5個多月的下跌行情。今年1月5日盤中，博安生物股價觸及年內新低8.15港元，讓這段下跌行情的股價高低振幅達到59.05%。

智通財經APP觀察到，得益於去年上半年的上漲行情，即使在去年年末市值僅剩53.12億港元的情況下，博安生物依舊憑藉其2025年第二期港股通檢討期內的65.65億港元日均市值，在當時港股通調出門檻60.26億港元上順利卡位，實現成功“保通”。

只是，作爲一家已實現連續三個報告期盈利的商業化藥企，博安生物當前股價已不足60億港元，明顯低於下一期的“保通水位”。如今2025年年報將近，公司能否實現基本面與技術面共振走出一波止跌反彈並繼續維持港股通地位，或許將直接影響二級市場投資者後續的配置方向。

走出一段近半年的股價下行通道

從技術面來看，去年8月以來，博安生物一直處於“價跌量縮”的下行通道中。整體來看，自去年8月8日在觸及高點和BOLL線上軌後，博安生物股價便於次日走出一個“變盤十字星”，並開始在後續向BOLL線下軌作技術迴歸。公司股價在隨後的3個月內持續在BOLL線中下軌之間波動，市場情緒較爲低迷。

具體來看，博安生物股價曾在去年8月20日首次觸及BOLL線下軌後嘗試過向中軌的回拉，但場外持幣者觀望態度導致量能缺失，最終衝刺失敗。8月27日公司股價未能觸及BOLL線中軌，並一定程度上誘發了次日的場內分歧，部分持籌者拋售離場。

爲進一步清理浮籌，9月16日，博安生物走出一次衝高回落行情，拉出一根大陽線，收漲逾12%。突然的拉昇再次擴大了場內分歧，當日成交量達到8132.88萬股，而這也進一步提高了博安生物的籌碼集中度。

然而，這根大陽線並未提振市場情緒，在接下來的行情中，技術面上，博安生物的BOLL線出現了明顯的收窄趨勢，引導股價持續震盪下跌，而公司股價也基本沿BOLL線中下軌作機械震盪，且整體走勢呈現出無量空跌狀態。在這段長達4個月的持續低價行情中，威美控股甚至僅有4個交易日的日成交量超過1000萬股，市場交投情緒較此前明顯更加低迷。

即使在去年11月27日出現了一波衝擊BOLL線上軌的走勢，但均未觀察到明顯的成交量放大支持，也沒有形成有效實體K線突破，在技術面上屬於典型的BOLL線指標“假突破”，後續公司股價依舊震盪下跌至今年1月2日的盤中低點。

結合量能來看，此階段博安生物的每日成交量持續萎靡，預示着其嚴重缺乏場外持幣者關注，市場承接力量匱乏，因而造成股價震盪下跌而成交量稀少的現象。

今年1月2日，在股價第6次觸及BOLL線下軌後，博安生物的股價再次迎來了技術面的超跌反彈，只是這次情況與此前有所不同。1月9日，博安生物股價收漲6.88% 的同時也拉出了一根大陽線，但與此前不同的是，此次看到了明顯的成交量放大，當日股票成交量達到6868.78萬股，實體K線突破同時突破了BOLL線上軌。

雖然後續公司股價仍然出現了技術回落，但放大的成交量說明面對目前博安生物的股價低位，場外持幣者進場意願較之前明顯增強。在之後股價回落過程中，博安生物又在1月22日和1月27日實現單日成交量突破1000萬，市場交投情緒明顯好轉。

能否止跌反彈逃離“出通斬殺線”?

從近日的技術面表現和量能來看，博安生物股價均表現出了止跌跡象，而這或許就是今年逃離“出通斬殺線”的關鍵。

據智通財經APP數據顯示，恆生指數和港股通下一輪定期調整時間在今年9月7日，檢討結果公佈時間在8月25日，檢討週期截至2026年6月30日。目前博安生物該檢討週期內日平均市值爲66.74億港元，僅較當前69.14億港元市值門檻低了2.4億港元。考慮到檢討期結束還有5個月時間，因此博安生物只要股價與市值企穩回升並保持穩定，便可以在新一期調整中繼續維持港股通地位。目前來看，繼續保持基本面穩健並尋求重磅BD機會或許是博安生物股價“翻身”的機會。

實際上，去年8月公司股價下跌的一大重要原因在於集採。去年8月1日，安徽省醫藥集中採購平臺發佈《關於開展部分單抗類生物製劑信息填報收入工作的通知》，正式啓動生物藥的集採工作。本次集採包括阿達木單抗、貝伐珠單抗、地舒單抗、利妥昔單抗、曲妥珠單抗、託珠單抗、英夫利西單抗、帕妥珠單抗八個品種。其中便覆蓋了博安生物的3款商業化產品：博優諾®(貝伐珠單抗)、博洛加®(地舒單抗120mg)和博優倍®(地舒單抗60mg)。

當時政策面帶來的短期利空衝擊，疊加去年下半年港股醫藥板塊整體回落，成爲博安生物股價大幅下滑的重要原因。

但結合當時博安生物披露的25H1財報來看，報告期內，公司實現收入3.93億元，同比增長8.39%;歸母淨利潤0.21億元，同比下滑66.74%;整體毛利率爲71.83%，同比減少6.04個百分點。

雖然從表面來看，博安生物在25H1季度的盈利水平出現明顯波動，但其毛利率短期降低原因在於地舒單抗新產品上市導致，而淨利潤下滑則是因上年同期集中確認授權收入拉高基數所致。而另一方面，公司當前期間費用率67.27%，同比減少3.56個百分點;現金流方面截至報告期，公司現金及現金等價物6.60億元，同比大幅增加231.86%，現金流較爲充沛。也就是說公司整體基本面表現仍較爲穩健，若2025年年報依舊能穩住基本面表現，或許會引起更多場外持籌者關注。

除了基本面表現以外，公司的在研管線同樣存在一定看點。

以近期在JPM大會上受到關注的PD-1/IL-2靶點爲例，博安生物在研創新管線中便有PD-1/IL-2抗體細胞因子融合蛋白PR201，該藥除了有高活性的PD-1抗體外，其IL-2模塊通過“順式激活”和“腫瘤微環境特異性酶切激活”兩種遮蔽機制選擇性在腫瘤釋放IL-2增強安全性，其有望在26Q2遞交中國IND申請;另外，PR203作爲一種靶向TL1A和IL23p19的雙抗藥物，在雙抗設計上運用了新穎的1+1結構及長效化的Fc工程改造，展現出良好的成藥性及體內外藥效，具有一定的重磅BD潛質，而這有望成爲公司後續股價反彈的催化劑。