曹操出行

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，維持曹操出行(02643)“買入”評級，公司Robotaxi商業化路徑清晰，構建車輛技術運營生態閉環。我們維持曹操出行2025-2027年營業收入預期分別爲206.7/262.4/323.7億元，對應PS分別爲0.9/0.7/0.6倍(截至2026年1月27日)，基於網約車業務穩步發展、Robotaxi業務空間廣闊。

東吳證券主要觀點如下：

近期事件

2026年1月28日，公司公告擬配售不多於1200萬股配售股份，佔擴大後已發行股份總數的約2.06%，配售價每股32.46港元，籌資淨額3.83億港元，較1月27日收市價35.66港元折讓約8.97%，所得款項淨額將主要用於Robotaxi業務。

整體資金運用旨在強化公司Robotaxi與企業服務領域的戰略佈局

約67.7%將投入國內外Robotaxi業務的發展，重點用於採購定製化的Robotaxi車輛、構建與之匹配的運營體系，以及持續進行核心技術研發，以加速其商業化與市場佈局;約22.3%將用於擴展企業服務，通過運營投入、平臺升級及近期完成或推進中的收購，如蔚星科技與浙江吉利商務服務，完善從通勤、接待到差旅的全場景企業出行解決方案;其餘約10%將作爲營運資金及一般企業用途。

公司將Robotaxi置於其長期發展的核心戰略地位

公司提出至2030年累計投放10萬輛完全定製Robotaxi的明確目標，並納入新股份激勵計劃的關鍵績效指標，與千億港元市值考覈並列，凸顯其作爲公司未來價值增長核心引擎的戰略重要性。依託吉利控股集團的整體賦能，曹操出行已構建獨特的“智能定製車+智能駕駛技術+智能運營”三位一體模式，並憑藉十年共享出行積累的數據、算法與全國性服務網絡，爲Robotaxi商業化奠定堅實基礎。

公司第二代Robotaxi已進入試點運營階段，正通過打造遠程安全服務平臺與智能化管理系統，穩步推動從有人監護向無人化運營過渡。同時，完全定製車型將於今年亮相，配套的“綠色智能通行島”設施與可複製的建設標準，將形成覆蓋全場景的自動化支持網絡。在國際化方面，公司與阿布扎比達成合作，積極推動自動駕駛技術與換電體系出海。曹操出行正以全鏈路生態和清晰的商業化路徑與國內外雙線佈局，全力推進Robotaxi戰略落地。

風險提示

扭虧不及預期，競爭加劇，政策監管趨嚴，宏觀需求不及預期。