理想汽車－Ｗ

小鵬汽車－Ｗ

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，關注車企AI轉型、以及上游原材料漲價壓力消化。該行判斷，1)當前新勢力車企積極向AI轉型(尤其人形機器人)：特斯拉(TSLA.US)規劃將當前Model S/X 生產線逐步改造爲專門用於人形機器人的產線、小鵬汽車-W(09868)宣佈將於2026 年啓動人形機器人規模量產、理想汽車-W(02015)新設人形機器人團隊;2)2025年底至今，銅/鋁/碳酸鋰等新能源車上游原材料陸續漲價，預計整車毛利率將承壓，關注後續產業鏈消化漲價壓力進度。

光大證券主要觀點如下：

1 月新能源車表現疲軟

1)理想交付量同比-7.5%/環比-37.5%至27,668 輛;2)蔚來交付量同比+96.1%/環比-43.5%至27,182 輛(NIO 品牌同比+162.8%/環比-34.0%至20,894 輛、樂道品牌同比-41.1%/環比-61.4%至3,481 輛);3)小鵬交付量同比-34.1%/環比-46.6%至20,011 輛。

1 月新能源車企陸續推出改款

1 月7 日比亞迪宣佈爲秦PLUS DM-i、秦L DM-i、海豹05 DM-i、以及海豹06 DM-i 加推210km 大電池長續航版;1 月8 日小鵬正式發佈2026 款P7+(純電+超級增程)、G7 超級增程、2026 款G6、2026款G9，新車型性價比與智能化水平進一步提升;1 月13 日問界M7 增程長續航版正式上市;1 月16 日樂道L60 馬到成功版正式上市。該行判斷，各車企推出改款車型主要爲滿足購置稅技術要求升級、以及強化產品力。

各車企購車優惠加碼

特斯拉：國產Model 3 全系交付週期爲2-4 周，Model Y長續航版本交付週期爲4-6 周、後輪驅動版本交付週期爲1-3 周，Model YL 交付週期爲2-4 周;Model 3 全系可享8,000 元限時保險補貼+7 年超低息金融政策，Model Y 全系享7 年超低息金融政策，Model YL 享5 年0 息金融政策。

新勢力：1)理想：L6 交付週期維持1-3 周，MEGA 交付週期維持1-4 周，i8/L7交付週期維持2-4 周，L9 交付週期縮短至1-3 周(vs. 1 月爲1-5 周)，L8 交付週期縮短至1-3 周(vs. 1 月爲1-4 周)，i6 寧德時代電池版本交付週期維持19-22周、欣旺達電池版本交付週期縮短至4-7 周;1 月理想L7/L8/L9 Pro 版本正式停產，2 月理想全系購車補貼延續。

2)蔚來：EC7/ET9 交付週期維持4-6 周，全新ES8 交付週期縮短至11-12 周(vs. 1 月爲20-21 周)，ES6/EC6/ET7 交付週期延長至4-6 周(vs. 1 月爲2-4 周)，ET5/ET5T 交付週期延長至2-6 周(vs.1月爲2-4周);螢火蟲交付週期延長至4-6 周(vs. 1 月爲2-3 周)。蔚來/樂道/螢火蟲全系推出7 年低息金融方案。

3)小鵬：P7+/G7/2025 款G9 交付週期維持1-3 周，G6/G7/G9/P7 交付週期維持1-3 周，Mona M03 交付週期維持1-4周，X9 超級增程版交付週期縮短至4-6 周(vs. 1 月爲7-9 周)，P7+純電版交付週期維持1-3 周、超級增程版交付週期爲1-5 周。

4)小米：1 月小米交付量超3.9 萬輛;YU7 和SU7 Ultra 交付週期分別維持14-38 周和6-9 周，1 月7 日全新一代SU7 已開啓預售、並將於4 月上市;2 月下定小米YU7 可享7 年低息限時優惠。

5)華爲：鴻蒙智行1 月交付量同比+65.5%/環比-35.4%至5.8 萬輛。

風險提示：政策波動;供應鏈不及預期;行業需求不及預期;爬坡不及預期。