智譜

MINIMAX-WP

2026年的港股市场，AI 赛道的打新热潮从未降温。

壁仞科技（06082）2347倍超购、首日暴涨109%，MiniMax （00100）1837 倍认购、上市收涨 75%，智谱（02513）1159倍超额认购、即便首日涨幅13% 仍点燃资金热情 —— 当算力、通用大模型的投资红利逐步释放，市场正迫切寻找下一个确定性标的。

而带着君联资本、BAI、高瓴资本等顶级机构多轮加持，冲刺港股“图模融合第一股”的海致科技刚一启动招股，瞬间成为资本市场的新焦点。截至2月10日，海致科技累计完3193.31亿港元孖展认购，以公开发售集资额7849万港元计，超购4068倍。

从一级市场明星机构扎堆押注到二级市场投资人摩拳擦掌，海致科技的打新热度绝非偶然。在AI 投资逻辑从算力狂热转向价值验证的2026年，这家以图模融合技术破解产业级 AI 核心痛点的企业，既踩中了赛道爆发的风口，更凭借硬科技壁垒与扎实商业化，成为机构眼中稀缺且靠谱的标的。

当资金开始从概念炒作转向实际价值兑现，海致科技的热，是产业趋势、技术实力与资本共识的三重共振。

一、机构背书：聪明资金用真金白银投票，为何集体押注？

在港股打新市场，机构的选择从来都是最有效的价值风向标。

海致科技自2013年成立以来，累计完成13轮融资，投资方阵容堪称“豪华”。

君联资本作为第一大机构股东，通过5家关联实体合计持股13.62%，全程陪伴公司从技术迭代到商业化爆发；BAI 、高瓴资本分别持股6.5%、2.55%，用资本投票印证对 AI 的长期看好；中国互联网投资基金、北京人工智能产业基金等国资背景机构的入局，更凸显其技术路线的合规性与产业价值。

值得注意的是，海致科技的基石占比虽然只有15.52%，但含金量与战略价值十足，集结了产业资本、AI头部关联资本与专业创投的多元力量。

近期在市场上势头强劲的头部大模型公司智谱（02513）实控的 JINGSHENG HENGXING 作为基石投资人参与本次IPO，体现了其对海致科技技术方向的看好。随着二者后续业务的深度绑定，有望实现ToC 大模型与 ToB 产业级AI的协同赋能；

财务投资人方面，近年来活跃于科技赛道，覆盖人工智能、人形机器人、智能制造等投资主题的知名国际长线基金Infini（中文名称“无极资本”）积极参与。在战略新兴科技行业，这家资金雄厚的机构举足轻重，市场对其有“中东老钱”之称；

除此之外，基石投资人中还有过往投资胜率颇高的大湾区共同家园基金Mega Prime、北京亦庄系投资平台。

四大基石兼具资源实力与投资眼光，为公司上市后的发展提供了坚实的资本背书与战略支撑。

能吸引这些聪明机构资金的，绝不会是个体投资者争相追逐的“短线翻倍的蝇头小利”。AI时代行至当下，投资逻辑已发生根本性转变，市场从追逐卖铲人式的算力基建，转向验证真回报的应用落地。

普华永道数据显示，仅30%的全球CEO 仍对盲目 AI 投入乐观，资本更倾向于押注能实现可量化价值的垂直应用。记得美股市场2023-2025三年上涨35倍的超级大牛股 Palantir吗？

Palantir 之所以长期受资本青睐，核心在于其锚定美国顶级政企等强刚需、高壁垒赛道，将分散数据转化为结构化逻辑信号，凭借可追溯、高精准的AI 逻辑推理能力解决复杂决策与风险管控问题，叠加高毛利、强客户粘性的商业模式与全球稀缺的政企级数据智能服务能力，成为不可替代的核心标的。

海致科技之所以能获得机构持续加码，其根本原因，也正是如此。

尽管业务规模、全球化布局及客户层级仍有显著差距，但海致科技与Palantir 的共同之处在于，二者均不做泛化AI 应用，而是以数据结构化应用为技术核心，聚焦政企、金融等强合规、低容错的严肃领域，为客户核心业务提供严密准确的逻辑推理、风险管控与业务优化服务，其本质都是通过数据智能切入高价值、高壁垒的政企服务赛道，率先实现了“可量化价值的垂直应用”。

二、赛道热：AI 图模融合是千亿刚需，140% 增速的细分王者

海致科技的热度，也是一种赛道红利的提前亮相。

2026 年的 AI 行业，“通用大模型内卷” 与 “产业级 AI 稀缺” 形成鲜明对比 —— 当字节、阿里等巨头在通用大模型领域掀起价格战，海致科技深耕的 “图模融合” 赛道，却因技术壁垒高、场景刚需性强，成为少有的蓝海市场。

弗若斯特沙利文数据揭示了赛道的巨大潜力：中国产业级AI解决方案市场将从 2025年的654亿元增至2029年的2861亿元，复合年增长率 44.6%；而海致科技所处的 “以图为核心的 AI 智能体”细分赛道，增速更是惊人——从2024年的2亿元飙升至2029年的132亿元，复合年增长率高达140%。这一增速背后，是金融、政务、能源等行业对 “可信 AI” 的迫切需求：仅金融行业，每年因 AI 幻觉导致的风控损失就超百亿元，而海致的解决方案能将欺诈识别准确率提升、误判率降低双位数的百分点，这种可量化的价值，让客户愿意为高客单价服务买单。

更稀缺的是，海致科技在这条黄金赛道中已形成断层式领先优势。

按2024 年收入计算，其在中国以图为核心的 AI 智能体市场份额高达 50%，远超第二名的 15% 和第三名的 10%，成为绝对的行业龙头。在 AI 投资从 “广撒网” 转向 “抓龙头” 的当下，这种细分赛道的垄断地位，意味着更强的议价能力、更稳定的收入增长，也让打新资金趋之若鹜 —— 毕竟，在 140% 增速的赛道中占据半壁江山，这样的标的在港股市场屈指可数。

三、公司强：三重硬壁垒，构筑不可替代的核心价值

如果说赛道红利是海致科技的“天时”，机构背书是 “地利”，那么自身的硬实力就是其引爆打新热潮的 “人和”。从技术、商业化到团队，海致科技构建的三重壁垒，让其在产业级 AI 赛道中难以被替代。

1. 技术硬壁垒：图模融合破局，AI 除幻的终极解决方案

海致科技的核心竞争力，在于开创了“图模融合” 这一独特技术路径，从源头根治了大模型幻觉问题。

海致的图模融合是“原生内生” 的解决方案 —— 将知识图谱的 “结构化逻辑” 与大模型的 “语义理解能力” 深度融合，让 AI 每一次输出都有可验证的事实依据。这一技术优势的背后，是两大硬核支撑：一是AtlasGraph 图数据库的性能碾压，2023 年以高于现有记录 45% 的优势打破世界纪录，支持实时分析数万亿个数据点，远超行业平均水平；二是全流程融合能力，将知识图谱融入大模型预训练、推理、检索全阶段，实现答案可追溯、逻辑可解释。

测试数据显示，在复杂逻辑推理的MuSiQue 基准测试中，海致图模融合技术得分超 50%，而传统大模型不足 10%，向量 RAG 技术低于 40%，这种精度优势，让其能承接金融风控、政务决策等 “零容错” 的核心业务。

（三种不同方法的基准测试数据表现对比，截图来源：海致科技招股书）

更难得的是，海致科技的技术壁垒已形成专利矩阵，其“三位一体” 的核心能力 —— 领先的图计算、前瞻性的图模融合、十年积累的应用专长 —— 构成了 “多边形战士” 般的竞争优势，让竞争对手难以复制。

2. 商业化硬成果：高增长 + 高毛利，盈利拐点清晰可见

截至目前，海致科技已实现扎实的商业化落地，用业绩证明了技术的价值。

2024 年公司总营收达 5.03 亿元，2022-2024 年复合增长率 26.8%，2025 年上半年同比增速进一步提升至38.4%，增长动能持续强化。

核心增长引擎Atlas 智能体的表现更是炸裂：2023 年营收仅 0.09 亿元，2024 年飙升至 0.87 亿元，同比增长 872.2%，2025 年前三季度收入占比已达 24.7%，成为公司增长的核心驱动力。

收入质量同样亮眼。海致科技100% 为纯 AI 软件收入，无硬件、外包等低毛利业务，毛利率持续提升：2025 年前三季度，Atlas 图谱解决方案毛利率 36.8%，Atlas 智能体毛利率高达 48.6%，整体毛利率 约40%。

截至2025年9月30日，公司已服务超360家政企客户，覆盖交通银行、中国银行、招商银行等大中型金融机构，国有电信企业，以及公安、市场监管等政务部门，形成了“高客单价 + 强付费意愿 + 高续约率” 的良性循环。

虽然公司目前仍处于战略性亏损阶段，但随着智能体业务规模化扩张、规模效应释放，盈利拐点已清晰可见。2024 年经调整净利润已实现转正（1693 万元），叠加 IPO 募资后财务结构优化，海致科技有望快速迈入盈利通道，实现 “高增长 + 高盈利” 的双重突破。

3. 团队硬背书：百度系基因 + 院士加持，战略与执行双保险

海致科技的管理团队堪称梦幻配置，既有百度系创业基因带来的商业化能力，又有院士级科研力量保障的技术前瞻性。

创始人兼董事长任旭阳是百度元老，主导过百度并购、公关及新业务开发，牵头创立爱奇艺，在互联网与科技投资领域积累了深厚资源，为公司制定了“图模融合 + 产业落地” 的清晰战略；CEO 杨再飞兼具央视记者、公关创业与企业管理经验，擅长资源整合与业务落地，与任旭阳形成 “战略 + 执行” 的黄金搭档。

更值得一提的是科研团队的“院士级” 加持。公司首席科学家郑纬民是中国工程院院士、高性能计算领域泰斗，2021 年联合成立海致高性能图计算院士专家工作站，攻克图计算核心技术瓶颈。百度系基因带来的 “技术 + 商业化 + 资源整合” 能力，叠加院士团队的科研背书，让海致科技既能精准把握产业需求，又能保持技术领先性，为长期发展奠定了坚实基础。

四、市场躁动：资金蓄势待发，快速纳入港股通近在咫尺

当赛道红利、技术壁垒、机构背书、业绩增长形成共振，海致科技的打新热度早已超出预期。其超过4068倍的公开发售超额认购成绩，将本轮AI新股申购热潮推向了新的高度。

多家券商额度告急，散户资金跟风涌入，仅富途证券借出孖展额就高达2070.99亿港元！毕竟，在2026 年的港股 AI 打新市场，能同时具备 “稀缺赛道龙头 + 机构重仓 + 业绩爆发 + 技术垄断” 四大标签的标的，实属罕见。

前有壁仞科技、MiniMax 的赚钱效应铺垫，后有 AI 投资逻辑转向的产业东风，海致科技的上市恰逢其时。

对于打新资金而言，这不仅是一次短期的套利机会，更是布局AI 产业落地的长期机遇 ：随着公司IPO 募资用于技术迭代、新场景拓展及海外市场布局，其在 AI 除幻赛道的垄断优势将进一步巩固，未来有望在智能制造、工业互联网等领域挖掘更多高价值场景，打开收入增长第二曲线。

另外，海致科技此次IPO 其实有不少亮眼的发行设计亮点：一方面公司并未设置绿鞋机制，这份安排足见其对上市后市场表现的十足底气；另一方面公开募资规模仅 0.78 亿港元，筹码集中度较高，且公司静态市销率仅 18倍左右，估值处于合理区间。

（同行业上市企业PS估值对比，截图来源：富途证券）

更直白一点讲，即便市场对其基本面质地有不同看法，但海致科技精准把握了港股打新的核心关键：优质的发行筹码结构，这也为其上市后的表现铺垫了良好基础。

更值得期待的是，海致科技有望成为本季度快速纳入港股通的“黑马标的”。

按照港股通的“季度快速准入机制”，Q1上市的个股，如果符合恒生综指检讨中纳入恒生大型指数和中型指数Buffer Zone缓冲区间的标准（见下表），即排入恒生大型指数前77%市值或恒生中型指数前93%市值，则可以快速纳入恒生综指，生效日通常为当年6月的第一个星期五的下一个交易日。市场追捧之下，海智科技有望满足快速纳入港股通的条件。

（信息来源：港交所，制图：智通财经APP）

港股通资金本来就对AI 硬科技标的青睐有加，而海致科技作为 “AI 图模融合第一股”，其稀缺性、成长性与确定性，符合港股通资金的配置逻辑。若上市后股价表现亮眼，叠加后续纳入港股通的预期，有望吸引增量资金持续流入，形成股价上涨与资金流入的正向循环。

简言之，海致科技的上市，不仅引爆了新一轮AI 打新热潮，更有望凭借其稀缺价值冲击季度港股通，成为资本布局 AI 产业落地的核心锚点。对于投资者而言，这或许是一次不容错过的机会 —— 在 AI 从技术狂欢迈向产业落地的关键节点，押注真正能创造价值的稀缺龙头，才能在时代浪潮中把握确定性红利。