天立國際控股

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，1月28日，天立國際控股(01773)召開2026年股東周年大會暨AI專題反向路演活動，並在線上進行公開直播。會上，公司通過股東大會、管理層交流、AI產品體驗、AI示範校參觀等多環節，向市場公開、全面展示集團學歷學校招生情況，以及“AI+教育”領域的深度佈局、領先實踐與未來藍圖。同日，公司發佈意向回購公告。董事會決定在公告日期至下屆股東周年大會結束（或股東撤銷/更改購回授權），期間，根據市況及購回授權，動用最高2億港元在公開市場不時購回股份；每股購回價不高於緊接每次購回前五個交易日平均收市價的5%。

國信證券主要觀點如下：

一、民辦學歷學校業務：主動調整招生策略，招生短期利空出清

公司戰略性積極擴招轉校生，預計轉校生補充後，26財年公司全年服務學生人數同比望提升至約14%。據公司招生負責人介紹，截至2026年1月25日，集團已完成轉校生招生3603人，較2025年11月新招約2600人，該行預計本財年內將持續推進轉校生計劃。該行預計並測算，在轉校生補充下，2026財年公司全年服務學生人數有望達14.8萬人，同比增長約14%，其中服務高中生人數有望達6.3萬人，同比增長17%。

該策略調整背景在於，2025年公司秋季招生季，在校生增速在公司自身階段性戰略影響下邊際放緩。公司2025年秋季學期初服務學生人數同比增長約8%，高中服務學生人數同比增長11%，增速邊際放緩。考慮到高中適齡人口紅利期仍約有6-7年，該行分析其主要是受公司自身階段性戰略影響，而並非人口宏觀趨勢影響，具體來看：1）近年公司重視生源質量考覈、招生門檻提高，2025年9月時集團內A、B層學生佔比已從2023年9月時的14.5%/50.2%提升至28.3%/53.4%，一定程度上生源範圍縮窄、招生難度提升；2）近年公辦普通高中擴招，部分地方以購買民辦學校學位落實，而此前公司部分學校佈局相對較晚。

公司此輪調整兼顧短期快速見效與長期策略，在校生增速有望修復。除短期通過轉校生快速填補階段性的招生缺口外，公司也在長期招生策略層面積極進行調整：1）適度放寬招生門檻，加大生源儲備，兼顧長期教學質量與短期財務指標；2）做好集團內部校直升工作。通過優化幼小、小初、初高中課堂銜接內容，提升集團內學校直升比例。2026年已完成直升工作的校區中，直升比例已達60%以上，而2025年這一指標約爲50%。3）團隊建設：組建轉職招生隊伍，目前已有部分校區已完成。

二、AI+教育業務：教學效果驗證，AI教育加速轉化收入

公司AI衝刺營業務加速落地商業化，預計2026財年轉化0.88億元收入。截至2026年1月26日，公司AI衝刺營覆蓋學生已達1934人（其中天立集團校覆蓋1468人，外部覆蓋466人），2025學年全年覆蓋約1000人，同期2025年1月26日僅覆蓋36人。該行測算並預計公司全年有望覆蓋4000人，以2.5萬元平均客單價測算，並考慮可能存在的退費情況，有望轉化收入達0.88億元。

AI衝刺營是公司研發的AI+教育服務體系。其AI系統是由公司子公司自研推出的“啓鳴達人”教育垂域大模型，同時在實際操作過程中配備德育老師，明確以中高考提分爲最終衝刺目標。傳統教育模式受制於人力物力等限制，特別是臨近考試期間，教師在不同學生上的精力分配難免存在差異化，天立啓鳴達人AI學伴爲成績相對靠後學生提供了獲得更多教育資源的途徑。

不同於AI軟件，AI衝刺營側重於軟件與實際教學場景的結合，以提分爲產品目標，AI衝刺營教學效果近兩年已持續驗證。2024年第一屆天立啓鳴達人AI衝刺營中，36名學生中有31人實現提分，平均實現提分36分；而2025年對將近1000名學生的最新試點顯示，平均已實現提分48分。同時，2025年彝良天立學校AI衝刺營班級一名學生獲清華錄取、兩名學生獲北大錄取，創造縣域117年辦學史上最優成績，AI衝刺營教學效果近兩年已持續得到驗證。目前來看升學率仍是家長擇校時的重要參考指標，藉助AI衝刺營若能幫助成績暫時落後的學生提分，一方面能直接作爲產品創造收入，另一方面預計能有效提高學校的平均分和整體升學率，對公司自營學校、託管學校快速建設口碑存在重要意義。

目前公司AI衝刺營業務僅覆蓋其服務學生人數1.3%，後續覆蓋率提升空間巨大。隨公司AI衝刺營教學效果多次驗證、塑造口碑，且考慮公司集團校內教學場景的極高准入門檻，該行看好衝刺營項目中期在集團校內覆蓋率提升至10%；同時考慮到截至2025財年末，集團已向18所學校提供託管服務，AI衝刺營項目同樣有望在校外得到複製；根據天立啓鳴AI官方披露，2026年1月內，公司已與杭州公望文化藝術集團旗下黃公望高級中學、貴州省盤州市聚道高級中學兩所學校開展合作。綜上該行預計公司2026-2028財年AI衝刺營業務分別有望實現收入0.88億元/1.54億元/2.31億元。

三、公司持續回購及董事長持續增持，增強投資者信心

2026年1月28日，公司發佈意向回購公告。董事會決定在公告日期至下屆股東周年大會結束（或股東撤銷/更改購回授權），期間，根據市況及購回授權，動用最高2億港元在公開市場不時購回股份；每股購回價不高於緊接每次購回前五個交易日平均收市價的5%。