健康之路

在全球生物医药与数字健康产业的估值坐标系中，一个新的“锚点”正引发华尔街与港股资本市场的双重共振。

近期，美股医疗AI公司Open Evidence凭借其极速的渗透力——仅用11个月便完成了对全美大多数医生的覆盖，估值迅速飙升至120亿美元，成为继Doximity之后的又一个现象级标的。

而在港股市场，经过20余年深耕基层医疗场景的健康之路（02587），完成了从“挂号工具”向“AI赋能的医疗生态连接器”的根本性转变，不仅完美映射了Open Evidence的底层逻辑，更通过“医助+AI”的线下闭环演进出更具商业爆发力的“Plus模式”。

2月12日，健康之路发布盈喜公告，预期2025全年收入不少于人民币15亿元，同比增长不少于25%，净利润大幅增长至不少于5000万元。这一业绩改善，并非短期内的成本挤压或脉冲式增长，而是“规模效应”与“AI提效”业务结构优化的必然结果。

为何是中国版Open Evidence Plus？

当全球资本市场都在寻找人工智能在医疗场景的最佳落地范式时，近期，在华尔街声名大噪的AI医疗标的Open Evidence为市场提供了一个参考坐标。

据智通财经APP了解到，该公司仅用11个月便完成了对全美大多数医生的覆盖，估值迅速飙升至120亿美元。这种“病毒式”增长的背后，是AI精准解决了医生在信息爆炸时代获取临床证据的效率痛点。

在底层逻辑上，健康之路与Open Evidence有着高度的相似性，即：通过AI工具与医生端建立深度绑定和强协作关系，获取海量的医生用户和医疗交互数据。

值得一提的是，通过聚焦“临床核心场景”，两者均以“解决医生临床效率痛点”为切入点，避开了“轻症问诊”红海；由此在商业化路径上，两者均依托“高医生粘性”，卡位了药企数字营销蓝海。

其中，Open Evidence依靠AI算法解析文献对医生引流；而健康之路则凭借“医助+AI”的人机协同模式，深入临床工作流。根据最新数据，健康之路已拥有超过90.5万名注册医生。

在中国医生普遍面临行政负担重、诊疗压力大的环境下，健康之路为医生配备的角色化AI数字员工，通过智能病历整理、辅助诊断及诊后随访自动化，显著降低了医生的工作负担。

这种技术赋能带来了极高的医生粘性，使公司掌握了中国医疗体系中最核心的决策入口。基于这种强连接，公司能够像Open Evidence一样，迅速承接医药企业从传统营销向数字化、合规化营销转移的万亿级预算，成为药企学术推广与真实世界研究（RWS）的天然阵地。

然而，若深度探究其商业护城河与变现广度，对比Open Evidence主要服务于医生端，健康之路则通过“医生端+患者端”的双端闭环，构建了一个全生命周期的服务生态。而健康之路所展现的这一“Plus”属性，预示着其具备比Open Evidence更宏大的价值天花板与更高的估值潜力。

其中，在医生端，健康之路不仅提供类似Open Evidence的AI辅助支撑，更通过派驻在全国1500家三甲医院的线下医助，实现了对诊疗场景的物理卡位。这种“医生+医助+AI”的协作体系，解决了中国医疗体系中最为复杂的“最后一百米”落地难题。

在患者端，公司通过“健康管家”模式，渗透进延续用药、慢病管理等长周期健康管理场景，意味着健康之路不仅是信息的处理器，更是服务的交付者和交易的撮合者。

从估值逻辑来看，作为一个能够同时掌控医生专业决策流、患者服务体验流以及药企营销价值流的生态连接器，其商业边界与数据闭环的深度远非单纯的决策辅助工具可比。

这种全链路的掌控力，不仅是一个技术增量，更是一个能够自我进化的生态中枢，使公司在面对纯流量电商平台时，依然能凭借其对医疗场景“最小颗粒度”的控制力，理应在资本市场获得更高的流动性溢价与战略估值。

盈利反转的底层逻辑——2025年为何成为“分水岭”？

从财务视角审视，2025年无疑是健康之路发展史上的里程碑，也是公司从“投入期”转向“收获期”的分水岭。

据智通财经APP了解到，2025年上半年，健康之路毛利率同比提升1.2个百分点至31.2%；2025全年，公司净利润更是从2024年同期的亏损2.69亿元实现扭亏为盈，至预计全年实现净利润将不少于5000万元人民币，其底层逻辑则源于业务结构的质变与成本管理杠杆的效能释放。而支撑这一跨越式转变的，则是其三驾马车——数字营销、RWS支持及会员服务的协同爆发。

首先，在医药合规化改革的大背景下，药企预算正加速向能够提供精准、高质量学术内容的渠道转移，数字营销服务便成为了公司的利润支柱。目前，健康之路掌握的90万名注册医生及由此衍生的线下医生私域流量，成为行业内的稀缺资产，其议价能力与毛利水平则随之水涨船高。

其次，数字化赋能的真实世界研究（RWS）业务正显现出巨大的增长潜力，通过技术手段显著缩短临床试验周期，使公司深植于医药创新价值链条中。截至2025年上半年，公司已为48家头部药企交付数百份高质量研究报告，将沉淀的2亿条医患交互数据转化为极具价值的科研资产。

最后，在C端会员服务领域，基于2.12亿注册用户的存量价值挖掘，形成轻资产、高毛利的收入结构，为公司提供了稳健的现金流底座。

除此之外，更具竞争壁垒的是，健康之路深耕线下三甲医院候诊区的资产价值正在被重估。区别于追求中心化流量的平台，健康之路选择的是一条“去中心化”的线下深耕路径：通过深入候诊现场，健康之路深度聚焦“不得不去医院的线下就诊人群”，特别是重疾和慢病刚需群体。

通过派驻线下医助并利用企业微信构建“医生-医助-患者”的强连接，健康之路实际上是在公立医疗体系的缝隙中，构建了一套无法被单纯流量逻辑攻破的数字化私域资产，具备极高的竞争门槛，而这也成为互联网巨头短期内难以逾越的鸿沟。

值得一提的是，2025年，是健康之路AI业务完成商业化落地的元年。据最新盈喜公告显示，公司自主研发的AI软件产品于To B端现已首度实现规模化收入，预计于2025年贡献收入约3000万元，商业化逻辑已获得了市场验证。

随着公司完成从传统挂号服务商向AI驱动医疗生态平台的华丽转身，健康之路的技术底座已经压实，并证明了其在复杂医疗生态中实现商业化闭环的能力。站在盈亏平衡点上回望，公司过去二十年的积累正汇聚成一股势不可挡的推力。

当2025年盈利拐点确立，作为港股市场中“具备AI自我进化能力的数字医疗稀缺标的”，健康之路正面临着估值体系从“传统服务业”向“AI平台型企业”重构的根本性转变。随着利润释放节奏的加快与生态价值进一步显化，市场应重新审视这家正在处于质变前夜的数字医疗巨头，将其置于全球AI医疗的前沿坐标系中进行重新锚定。