華潤飲料

智通財經APP獲悉，財通證券發佈研報稱，預計華潤飲料(02460)2026-2027年實現營業收入118/127億元（同比變動+7%/+7% ），歸母淨利潤12.1/14.0億元（同比變動+26%/+16%），對應PE分別爲21X/18X，維持“增持”評級。

財通證券主要觀點如下：

水業務挑戰與機遇共存

中長期來看，隨着消費者健康意識提升，包裝水市場仍處於擴容狀態，其中純淨水具有產能擴張快、物流成本低等優勢，根據華潤飲料招股說明書，2028年純淨水市場規模將增長至1798億元，而公司作爲行業龍頭企業，有望通過產品持續推新、渠道加速下沉等舉措夯實水業務基本盤。

飲料業務多點開花

公司飲料業務多元佈局，包括草本植物飲料、無糖茶、運動飲料、即飲咖啡等多品類，25H1公司推出14個SKU新品，創新密度創歷史之最，該行看好飲料新品一方面借力紮實渠道能力實現終端快速覆蓋，另一方面通過飲料專項經銷商提升市場服務效率。2026年該行認爲公司看點在於：

費用管控效率提升

25H1公司銷售費用率爲30.4%（同比+2.9pcts），主要系激烈競爭環境下公司保持較強的營銷投入。該行預計26年公司將會實施更加精細化的財務管控，公司新任董事會主席高立先生擁有深厚的財務背景，曾經助力華潤飲料“從單品走向多品、從區域走向全國”，有望在保持業務進取的同時實施更加精準的資源投放策略。

全方位數字化轉型

該行認爲，數字化能夠有效賦能飲料生產端及渠道端，在生產端，根據中國食品工業協會，數字化智能化改造能將飲料生產的綜合效率提升20%-30%；在渠道端，目前東鵬飲料憑藉“五碼合一”掌握終端動銷數據，實現單點效益的有效監控。公司在數字化建設方面仍有較爲充足的發展空間，2012-2020年期間高立先生擔任華潤飲料財務總監，曾經全面推廣終端管理系統SUP和經銷商協同平臺DMS，後續有望引領公司打造全鏈路數字化。

渠道扁平化改革

2025年公司推行渠道改革，通過渠道層級削減、增加單層級利潤，提升渠道效率以及客戶積極性，同時設立飲料專項經銷商、拓展新興渠道（擴大線上銷售、自動販賣機銷售）、突破餐飲等核心渠道、開發特渠經銷商。該行認爲渠道改革雖然短期會引起業績端陣痛，但長期來看將利好公司增強終端掌控力。

風險提示：新品動銷不及預期風險，市場競爭加劇風險，上游原材料價格波動風險。