新秀麗

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持新秀麗(01910)“增持”評級。該行預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別爲2.7/3.0/3.4億美元，同比分別-22.3%/+12.2%/+11.6%，給予2026年15XPE，以1美元=7.8港幣換算，對應目標價24.09港元。

國泰海通證券主要觀點如下：

公司披露美股雙重上市細則

公司擬以美國預託股份(ADS)形式推進美股雙重上市，發行授權有效期將持續至2026年6月4日舉行的股東周年大會結束爲止。新發股份價格將較最後收市價折讓不超過15%，同時不得較股份基準價折讓20%或以上。發行籌集款項主要用作營運及資本開支、償還現有負債、回購本公司普通股，以及爲可能進行的收購提供資金。

尋求美股雙重上市旨在提升全球交易流動性

赴美雙重上市將使美國及全球投資者更容易接觸其股份，並通過提供初始交易流動性爲股東長期創造價值。本次擬增發最高限額約1.38億股，佔剔除庫存股後已發行股份總數的9.97%。公司計劃在雙重上市完成後，緊接着註銷持有的全部約7930.11萬股庫存股，在扣減註銷庫存股後，測算對新增股本後實際淨攤薄影響約4.0%。

近期公司CFO和TUMI總裁任命落地

在財務管理層面，ThomasR. Pizzuti先生自2026年2月2日起正式履新集團財務總監，其此前在畢馬威擔任交易諮詢與策略業務部合夥人。在品牌管理層面，Luciano Severo Rodembusch先生將於2026年4月1日或前後出任TUMI品牌總裁，其曾任Pandora北美地區總裁及Tiffany & Co.高級副總裁，判斷其憑藉在奢侈消費品牌所積累的豐富管理經驗，能有效帶領TUMI作爲全球功能性奢侈品牌實現持續發展。

預計25Q4業績表現延續Q3改善趨勢

25Q3公司所有品牌和地區增速環比Q2改善，Tumi在所有地區實現正增長，雖然25Q4基數走高，該行判斷改善趨勢延續，預計25Q4匯率中性口徑下，收入同比持平以上，其中印度高單以上增長，中國正增長，北美在高基數下，降幅相較Q3繼續收窄。該行判斷2026年箱包有望迎來更新週期，亞太市場和北美市場持續改善有望對26年利潤率帶來正面影響，雙重上市細則明確將有利估值修復。

風險提示

零售環境惡化，行業競爭加劇，品牌合作關係惡化。