叮咚

途牛

智通財經APP獲悉，建銀國際發佈研報稱，服務型與體驗型消費的修復明顯快於傳統商品零售。展望後續，消費修復仍呈現結構性與不均衡特徵，部分傳統零售細分領域或面臨庫存與價格壓力。政策層面，預計決策層將延續春節期間形成的積極勢頭，在全國“兩會”前後進一步推出更有針對性的、漸進式寬鬆舉措，以穩預期、託底需求。在此背景下，盈利可見性和基本面韌性顯得更爲重要。具備明顯規模優勢、單位經濟效益良好、成本管控能力突出的領先餐飲運營商，以及充分受益於海南長期政策紅利、能夠通過經營槓桿實現利潤率擡升的核心免稅運營商，有望在消費週期逐步常態化的過程中實現相對收益。

建銀國際主要觀點如下：

春節消費好於預期

2026年春節假期爲2月17–23日，是史上最長春節假期。延長至9天的長假顯著提振了餐飲、旅遊等對客流高度敏感的消費場景。該行將本次春節視爲觀察消費修復內生動力，以及研判全國“兩會”前後政策取向的重要窗口。在宏觀環境偏弱的背景下，政策支持務實且前置落地，各地政府在春節前累計發放逾20.5億元消費券及補貼，有效託底需求。官方數據顯示，本次春節消費表現好於預期。商務部數據顯示，重點零售和餐飲企業銷售額在可比口徑下同比增長5.7%，較2025年春節和中秋“黃金週”分別4.1%和2.7%的增速明顯加快。在監測的78個重點商圈中，客流量和銷售額同比分別增長6.7%和7.5%。整體來看，本次春節數據爲全年消費復甦奠定了相對穩固的起點。

節日聚會需求帶動餐飲收入

更高的出行頻次、更溫和的天氣以及更長的假期共同支撐了本次春節的餐飲需求。各平臺預訂數據均顯示除夕年夜飯宴席熱度高企。據美團-W(03690)與大衆點評數據，除夕堂食預訂量在可比口徑下同比增長超過三倍。海底撈(06862)除夕當天桌位預訂量超過5萬桌，春節期間營業門店數量超過1,000家。便宜坊等老字號品牌除夕實現滿堂，自大年初二至初五期間，預訂率持續維持在90%以上。該行也觀察到，春節期間預製菜需求持續上升，背後主要受益於便利性與性價比的提升。年輕一代正在重新定義年夜飯的意義，從耗時費力的“全自煮”轉向把更多時間留給親友團聚與休息，這一消費觀念正在逐步跨年齡層形成共識。據叮咚買菜(DDL.US)數據，2026年除夕預製年夜飯銷售額在可比口徑下增長180%。大型餐飲品牌和商超零售商也積極佈局該賽道，推出多樣化的即食和半成品年夜飯禮盒，進一步滲透家庭聚餐場景。

長假提振旅遊需求

隨着消費者對“體驗感”和“情緒價值”的偏好愈發凸顯，相關政策支持也正加速轉化爲實質需求。春節期間，冰雪遊和避寒遊等主題旅遊表現亮眼，相關客流和訂單分別實現120%和68%的同比增長。本次9天超長假期進一步釋放了跨區域、跨場景的旅遊需求。來自飛豬、途牛(TOUR.US)等多個平臺的數據均顯示，“一次假期、多段出遊”正成爲新趨勢，2026年春節期間整體旅遊訂單量與人均消費雙雙增長。飛豬數據顯示，春節國內遊訂單量再創新高，其中景區門票預訂量同比增長逾80%，酒店間夜量同比增長75%。美團數據亦顯示，春節期間平臺用戶人均打卡2.2座城市，跨多城市進行文旅消費的用戶佔比同比提升50%。在該行看來，更長的假期配合更加靈活、多段式與錯峯化的出遊安排，有效拉長了春節旅遊需求的時間跨度和覆蓋半徑，推動交通、住宿及目的地資源利用率提升，爲旅遊及泛文旅產業鏈的修復提供了更堅實的基礎。

免稅消費成爲假期另一亮點

離島免稅同樣表現搶眼。本次爲海南全島封關運作實施後的首個春節假期，新的政策框架釋放了前期積壓需求，加速了高端消費迴流境內。海關數據顯示，春節期間海南離島免稅銷售額同比大幅增長30.8%至27.2億元，客流量同比增長35.4%。強勁表現主要受兩方面驅動：（1）在更長假期催化下的客流提升；（2）全島封關後商品供給和門店運營效率的持續改善。相關數據印證了新政對離島免稅消費的強力拉動效應，也彰顯了國內免稅渠道經營韌性和盈利能力的提升空間，行業在收入增速及通過規模效應帶來的利潤率改善方面的可見度進一步增強。

板塊主要風險：（1）宏觀不確定性導致消費復甦弱於預期；（2）原材料及其他要素成本快速上漲；（3）運營成本高於預期；（4）行業競爭加劇；（5）監管政策出現不利變化；（6）資本市場波動對估值和資金面造成衝擊。