贛鋒鋰業

天齊鋰業

智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，根據SMM數據，我國2025年從津巴布韋進口鋰精礦總計119萬噸，折算碳酸鋰產量14.88萬噸，津巴布韋對全球碳酸鋰供給的影響較大。若津巴布韋禁止出口的政策持續，鋰礦供給端將明顯收緊。目前，我國在津巴布韋擁有鋰礦的企業已經開始建立硫酸鋰產能，預期產能建成投產後將逐步消化政策影響。碳酸鋰行業供給偏緊，庫存持續去化，津巴布韋禁止出口政策將使得行業基本面更趨緊張，預期鋰價偏強震盪，維持行業“增持”評級。

國泰海通主要觀點如下：

津巴布韋禁止鋰精礦出口，預期對供給擾動較大

根據SMM，2月25日津巴布韋礦業部宣佈立即暫停所有原礦及鋰精礦出口(含在途貨物)，旨在加強礦產監管與問責。未來僅持有效採礦權及獲批選礦廠的企業具備出口資格，禁止代理及第三方貿易商出口。申請時需提交省級礦業辦關於選礦能力及合規的建議信，並申報礦物成分。根據SMM數據，我國2025年從津巴布韋進口鋰精礦總計119萬噸，折算碳酸鋰產量14.88萬噸，津巴布韋對全球碳酸鋰供給的影響較大。若津巴布韋禁止出口的政策持續，鋰礦供給端將明顯收緊。

政策一以貫之，供給擾動或持續

根據中國商務部，津巴布韋在2022年開始禁止出口未加工的鋰礦石，只允許出口鋰精礦。2025年6月，津巴布韋宣佈計劃在2027年1月開始禁止鋰精礦出口，僅允許出口附加值更高的硫酸鋰。

2026年1月，津巴布韋政府已經開始檢查是否存在違反津禁止原礦石出口政策、非法將礦石走私出境的行爲。推測這些連貫政策目標是要將鋰的採、選和冶煉產業留在國內，這符合資源國的一貫做法。而本次禁止出口政策，預期也將使得津巴布韋的鋰礦出口更加規範。目前，我國在津巴布韋擁有鋰礦的企業已經開始建立硫酸鋰產能，預期產能建成投產後將逐步消化政策影響。

基本面偏強，鋰價震盪上行

2026年1月底到2月，到SMM口徑的碳酸鋰庫存持續5周下行，且去庫的速度逐漸加快，碳酸鋰基本面保持偏強運行。目前正處於春節後需求恢復的階段，隨着需求的復甦，預期碳酸鋰庫存將保持去化，碳酸鋰價格將偏強運行。展望2026年，在儲能、動力電池需求的帶動下，碳酸鋰需求增速較快，而供給端來看，前期江西重要礦山的擾動尚未平息，海外供給再生變化，預期2026年碳酸鋰的供需將保持偏緊的格局。

標的方面

推薦藏格礦業(000408.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ,01772)、天齊鋰業(002466.SZ,09696)、永興材料(002756.SZ)、雅化集團(002497.SZ)等。

風險提示

津巴布韋政策反覆，需求端動力電池需求大幅下降。