正力新能

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持正力新能(03677)“買入”評級。行業需求景氣向上，公司動儲放量後盈利可期。目前鋰電下游動力側新能源乘用車逐步普及，儲能側迎來光儲平價的建設爆發期。公司作爲鋰電行業領軍公司，在不斷提升行業份額的同時有望充分受益於自身精益製造的價值創造。該行小幅上調25-27年盈利預測，預計25-27年歸母淨利潤分別爲7.3/13.0/19.0億元，對應PE爲29/17/11倍。

申萬宏源主要觀點如下：

公司25年利潤預告超預期

25年公司預告淨利潤6.8~8.2億元，同比+647%~801%。公司淨利潤同比大幅提升主要系：1)公司電池銷量提升帶動收入增長，且合營企業投資收益增加;2)公司通過人工智能驅動的閉環算法技術，提升產品優率和產能利用率，規模效應逐漸顯現;通過不斷優化成本管控措施，毛利率進一步提高;3)公司落實精細化費用管控，期間費用率同比大幅下降。

技術溢價與規模效應共振，盈利彈性持續釋放

公司乘用車產品覆蓋EV及PHEV，且公司與零跑、上汽及廣汽等核心客戶深度綁定，訂單能見度顯著提升，產能穩步擴產同時爲持續出貨放量奠定基礎。公司精益製造能力突出，平臺化系統適配多場景需求，規模效應推動單位成本持續優化。隨着公司在乘用/商用/儲能多領域發力、產能利用率爬坡及客戶結構多元化，公司有望在行業競爭中持續強化成本優勢與技術溢價能力，不斷釋放盈利增長空間。

動儲雙輪驅動高景氣，供需優化引領26年新週期

下游新能源汽車與儲能市場持續高景氣，國內電動化進程深化，根據高工鋰電，2026年中國鋰電池總出貨量將達到2.3TWh以上，同比增長約30%，其中儲能鋰電池出貨量突破850GWh，同比增速有望超35%;動力電池出貨量將超1.3TWh，同比增速超20%。鋰電行業進入供需改善週期，競爭格局呈現“頭部主導、多元共進”態勢。根據中國動力電池產業創新聯盟，公司25年國內動力電池裝車15.9GWh，行業佔比2.1%，同比+0.3pct，排名第九，公司市佔率穩步提升，有望依託行業復甦與自身技術優勢，打開盈利改善新空間。

風險提示

原材料價格大幅上漲的風險;行業競爭加劇導致產品價格大幅下降的風險;海外貿易保護政策風險。