佳鑫國際資源

无视解禁压力，碾压空头围猎，手握世界级钨矿资源的佳鑫国际资源(03858)正朝着千亿市值目标开启了新一轮猛攻。

在短短四个交易日暴涨31.25%之后，3月2日佳鑫国际资源再度上演暴力拉升，盘中一度飙至133.1港元的历史峰值，单日涨幅最高达36%。更为关键的是，当日成交额巨量喷发，高达21.01亿港元，较前一日的5.79亿港元翻了3.6倍，市场做多热情被彻底点燃。

至此，佳鑫国际资源133港元的价格已较10.92港元的发行价飙升超十倍，其正式加冕“十倍股”荣光。然而，这或许只是一个新的开始。巨额成交量与股价的强势爆发，不仅充分显示了市场对佳鑫国际资源后市表现的强烈看好，更预示着其驱动逻辑的深刻切换：随着钨价的持续超预期与公司自身产能的确定性释放形成强大共振，佳鑫资源国际的成长叙事已从“资源预期”加速向“业绩兑现”切换。

而这条清晰的路径，有望指引着佳鑫国际资源，强势叩响千亿市值俱乐部的大门。

股价行至第五阶段：平台突破与主升浪再启—多头完胜

回看佳鑫国际资源上市以来的股价表现，其走势脉络清晰可辨，已历经数个标志性阶段。第一阶段便是上市首日。作为港股市场中的稀缺性纯钨矿标的，佳鑫国际资源上市时便获资金追捧。基于钨价的上涨预期以及其持有的世界级钨矿资产，佳鑫国际资源2025年8月28日上市首日便大涨177.84%，上演了一场令人瞩目的“开门红”。

随后股价便进入了第二阶段的“沉淀与换手”。在之后的约三个月时间里，行情转入宽幅震荡格局。这一过程有效交换并稳固了市场中的流通筹码，为后续的拉升奠定了坚实的基础。

真正的爆发发生在第三阶段。自2025年11月底起，随着钨矿价格开启单边加速上行通道，佳鑫国际资源的股价也应声启动“主升浪”。这一股价的强劲趋势在2026年1月钨价持续超预期的助推下，一直延续至1月下旬。在这短短两个月内，公司股价累计涨幅超180%，充分彰显了其作为“钨价上涨最强载体”的巨大弹性。

而自1月下旬起，佳鑫国际资源的股价走势进入了第四个阶段：高位震荡与压力测试。在此期间，尽管钨价延续强势上涨态势，市场资金分歧却显著加剧，空头力量持续增强，并主导了一轮阶段性调整。

这背后，是空头基于双重逻辑展开的布局：其一，是技术性获利回吐压力——股价在短短两个月内飙升逾180%，积累了丰厚获利盘，存在技术性调整与筹码清洗的需求;其二，是解禁抛压的预期——公司基石投资者股份将于2月28日解禁，市场担忧部分资金可能提前兑现浮盈。

而2月13日股价在前高附近的大幅下挫，进一步强化了市场对“双顶”形态的担忧，空头势力借机加码。智通财经APP数据显示，截至2月20日，公司淡仓数达114.64万股，对应金额9016.44万港元，较前一周激增近3倍，平均空仓成本为78.65港元。

然而，即便做空规模急剧扩大，股价在此阶段的最大调整幅度仅为25.68%，凸显出在强劲基本面支撑下的股价韧性。随后，自2月24日起，股价触底反弹，并于2月27日大涨15.12%，再度逼近前高.当日的沽空数据依旧活跃，沽空股数达117.4万股，金额1.08亿港元，沽空比例18.82%，显示空头仍在顽强抵抗。

事实上，第四阶段的高位震荡，本质上是市场在股价经历快速拉升后，面对流通盘扩容预期所展开的一场多空博弈与压力测试。而这一僵局，最终在3月2日被一根放量长阳彻底打破，股价走势也随之进入第五阶段：平台突破与主升浪再启。

在3月2日中，佳鑫国际资源盘中最大涨幅高达36%，尾盘虽有一定回落，但收盘报120.5港元，涨幅23.15%，强势突破前期震荡平台，技术形态呈现典型的多头强势特征。

尤为关键的是，当日成交额巨幅放大至21.01亿港元，较前一日的5.71亿港元激增约3.6倍。这背后，除了市场做多情绪被点燃外，一个重要原因是：在基石股份解禁后，有大量资金通过盘前大宗交易在91港元的价格承接了400万股股份。

这一信号清晰地表明，投资者不仅未受解禁困扰，反而视其为加速进场布局的机遇。至此，一场由解禁预期引发的高位震荡，最终以多头完胜、股价突破新高告终。

值得注意的是，截至2月20日时的淡仓金额为9016.44万元，若该等资金未及时平仓，至3月2日时的空仓亏损比例已高达53.21%，且自2月20日以来，已积累了一定量的沽空金额，而在佳鑫国际资源股价强势突破创新高后，这些沽空资金将为了平仓而转为多头，“逼空”的上演有望进一步助推股价走强。

钨价中枢有望稳居80万，2026年净利剑指62.53亿

佳鑫国际资源强势突破横盘平台、股价创下历史新高的最核心驱动力，在于钨矿价格的持续超预期上涨。自2025年起，钨价便走出单边牛市行情，主要钨制品年内累计涨幅超过220%，领涨小金属板块，创下十余年来最大年度涨幅。进入2026年，涨势不仅未止，反而接连突破关键整数关口，持续打开上方空间。

根据中钨在线监测，钨市在3月初延续强劲上涨态势。截至3月2日，65%黑钨精矿价格已升至83万元/吨，较年初大涨80.4%;仲钨酸铵(APT)报125万元/吨，较年初涨86.6%;钨粉价格同步推高至1990元/公斤。这意味着，主要钨品在短短两个月内，于去年高位基础上再度飙升超80%，上涨势头之猛、幅度之大，已远超市场此前最乐观的预期。

钨价如此凌厉的上涨，源于供给、需求与战略价值三者的共振。从供给端来看，中国持续收紧开采配额并加强出口管制，从源头锁定增量;同时环保约束、资源枯歇与海外新增产能有限，使全球供应弹性近乎消失。

而在需求端，传统硬质合金需求保持韧性，光伏钨丝渗透率从2024年约20%跃升至2025年超60%，成为增长主引擎;军工、半导体与高端制造的订单亦提供刚性支撑。

据中金公司测算，若按钨金属量算，其预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨，供需偏紧格局将持续。

更为重要的是，钨的战略属性在当下国际格局中被空前强化。中国将其列为战略性矿产并加强管控，欧美则推动供应链“去风险化”，加速资源自主。地缘紧张更赋予其避险溢价，使其脱离传统商品定价逻辑，步入战略资源轨道。这正是钨价与相关公司估值能够持续突破历史框架的深层底色。

而随着钨矿价格冲破83万元/吨仍未见疲软之势，市场预期2026年的钨矿价格中枢或有望位于80万元/吨上方，那么佳鑫国际资源的价值有望再度迎来重估，此处可做简单测算。

在产量方面，第一上海证券表示，根据佳鑫国际资源的产能规划，其预计该公司2025年的年钨精矿产量为4843吨，2026年随着一期产能完全释放达到7000吨，2027年二期部分投产后产能将增至1.1吨。基于此，第一上海预计佳鑫国际资源2025至2027年的钨精矿实际产量为4843吨、9612吨、1.51万吨。届时佳鑫国际资源将成为全球钨市场举足轻重的供应商。

在单位成本方面，综合多家机构预测，假设随着产能利用率和分选系统效率的提升，单位成本逐年下降，2026年的单位成本预计为7万元/吨(取市场预测中值)、2027年为5万元每吨(参考招商证券预测)。

在其他成本方面，基于第一上海证券的预测模型中2025年“其他可变成本”约3.85亿元(对应产量4,843吨)，按产量增长进行线性外推，则2026、2027年的其他可变成本分别为7.64亿、12亿。

基于上述的预测前提，若2026、2027年的钨矿价格中枢分别为80万/吨、70万/吨，那么佳鑫国际资源2026、2027年的归母净利润或有望分别达62.53亿、86.15亿人民币。

按照该预测模型，佳鑫国际资源2026年62.53亿人民币的归母净利润将是2025年预告值(3-3.4亿港元)的20倍至23倍，2026年将成为佳鑫国际资源业绩彻底爆发的年份，且其2027年的归母净利润也有望继续增至86.15亿人民币，实现持续成长。

鉴于佳鑫国际资源业绩高爆发的高确定性以及纯钨矿标的的稀缺性，若给予其2026年15倍的PE估值，对应佳鑫国际资源2026年市值或有望突破至千亿级别，较当前市值或仍有近翻倍的成长空间。

值得注意的是，佳鑫国际资源预计将于3月9日起正式被纳入港股通标的，这标志着其资本市场发展进入新阶段。纳入后，公司投资者基础将显著拓宽，内地资金的入场有望持续提升股票流动性与交易活跃度。更重要的是，对钨矿战略价值有更深认知的南向资金，可能推动公司价值获得系统性重估，加速其内在价值的发现。

但也需注意，在纳入前若股价持续大幅拉升，不排除纳入后部分资金“利好兑现”而出现短期技术性调整的可能性。但从长期看，港股通带来的流动性溢价与价值重估逻辑，仍将是支撑起股价的重要积极因素。