信義玻璃

智通財經APP獲悉，國元國際發佈研報稱，現金及財務狀況大幅改善，提升信義玻璃(00868)目標價至12.5港元/股，分別對應2025年和2026年16倍和14.3倍PE，目標價較現價有14%的漲幅空間，維持“持有”評級。2026年公司將研發及銷售更多高增值玻璃產品且適用於新車型及現有車型，並大幅提升海外生產基地的產能，預期增長趨勢持續。

國元國際主要觀點如下：

2025年全年盈利27.29億元，同比下降19%，派息率49.8%

2025年全年公司收益208.29億元，同比下跌6.7%；歸屬股東淨利潤27.29億元，同比下降19%，主要受浮法玻璃價格下跌、建築玻璃銷量下滑以及多晶硅相應金融資產減值影響，剔除減值因素後業績展現出較強韌性，優於市場預期。每股基本盈利62.31分，建議末期股息每股21.5港仙，全年股息合計約34港仙（中期股息12.5港仙+末期股息21.5港仙），派息比率約49.8%，派息水平保持穩定。

汽車玻璃表現突出，毛利率保持高位

2025年汽車玻璃業務收入68.61億元，同比增長8.8%，毛利率提升1.8個百分點至54.1%，主要得益於國內汽車製造商新訂單增加、後市場積極營銷，以及原材料成本下降。2026年公司將研發及銷售更多高增值玻璃產品且適用於新車型及現有車型，並大幅提升海外生產基地的產能，預期增長趨勢持續。

浮法玻璃差異化顯優勢，行業冷修加速，供需格局改善可期

2025年浮法玻璃收入115.14億元，同比下降10.8%，毛利率18%，在行業均價同比下降20%的情況下，公司通過差異化產品佔比提升、降本增效以及海外基地佈局，盈利韌性顯著高於行業平均水平。截至2025年底，浮法行業在產日熔量降至14.7萬噸/日，環比下降8.1%，但2026年節後行業庫存有所累積，近期庫存天數超過30天，需求疲弱價格承壓導致行業大多數企業虧現金情形下，有望加速產能出清，浮法供需格局改善可期。

現金及財務狀況大幅改善

2025年底銀行及現金結餘29.18億元，同比增長70.7%；淨負債率5.1%，同比下降11.2個百分點，主要得益於經營現金流償還貸款、資本開支大幅減少。