遇見小麵

智通財經APP獲悉，國投證券國際發佈研報稱，首次覆蓋，給予遇見小面(02408)“買入”評級與目標價7.1港元。該行預期25/26/27年淨利潤爲1.2/2.3/3.5億元,對應每EPS收益爲0.19/0.37/0.56港元。截止25年底門店數量爲503家，較24年底增長40%。23/24/25H1收入分別爲8/11.5/7億人民幣，同比增長91%/44%/34%，淨利潤0.46/0.6/0.42億元，同比增長N/A/32%/95%。過去幾年，已經在23年實現扭虧，淨利率不斷提升。

國投證券國際主要觀點如下：

高性價比與標準化運營構建核心護城河

遇見小面通過“絕對性價比”策略確立競爭優勢，2025年上半年客單價僅31.8元，顯著低於同商圈競品，公司在過去幾年持續降低菜單價格，每年降幅約4-5%，並且公司未來還將繼續下調菜單價格，以實現在周邊餐廳裏絕對性價比的地位，以價換量確保門店收入和利潤。此外，公司已經成功建立了一套高度標準化、體系化及數字化的運營系統：菜單精簡至30-40個SKU，覆蓋全時段全場景;自主研發的IT系統貫穿點餐、供應鏈到管理全流程，確保品質與效率統一;供應鏈通過規模集採持續優化，原材料成本佔比從38.3%降至31.4%。這套系統使其在降價促量的同時，仍能實現門店利潤率提升。

門店拓展空間廣闊，增長路徑清晰

公司門店網絡正加速擴張，截止2023FY/2024FY/2025FY報告期末公司門店總數分別爲252/360/503間，同比增長48%/43%/40%。公司計劃2026-2028年每年新開150-230家店，至2028年有望突破千家。增長空間明確：一是在已進入的一二線城市加密佈局，從核心商圈向街邊店及近郊延伸;二是開拓下沉市場，二線及以下城市面館市場增速高於一線;三是啓動國際化，已進入香港並計劃拓展新加坡。單店模型健康，爲快速複製提供了堅實基礎。

中式麪館行業規模龐大、增速較高

2024年，中國中式麪館市場總規模已達297億元，佔整個中式快餐市場約29.8%，行業過去四年保持了12.7%的年複合高增長。其中，以公司主營的川渝風味爲代表的麪館細分市場增速更快，達到12.8%，顯示出更強的消費吸引力。競爭格局高度分散：2024年市場前五大參與者的合計市場份額僅爲3.0%，最大品牌份額也未超過1%，呈現出典型的“大市場、小公司”特徵。這種低集中度爲擁有可複製商業模式、強大供應鏈和資本支持的連鎖品牌提供了通過有機擴張與市場整合實現份額躍升的空間。

上市後財務將較爲穩健

上市前公司的資產負債率較高，流動性不足，公司沒有有息負債，主要的負債爲經營性質。上市實現淨募集資金5.6億元，能夠極大程度緩解資金緊張的現狀，大幅降低資產負債率，增加流動資產。

風險提示

行業競爭加劇;消費需求不及預期。