智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，2026年3月6日，美國勞工部公佈2026年2月非農數據：新增非農就業-9.2萬人，預期5.9萬人，前值由13.0萬人修正至12.6萬人;2月失業率4.4%，預期4.3%，前值4.3%;平均時薪同比升3.8%，預期升3.7%，前值升3.7%。從降息角度看，當前美聯儲面臨“滯”與“脹”的權衡，短期內降息存在不確定性，但若就業市場繼續惡化，或有望成爲美伊局勢的“約束變量”。在非農數據公佈後，美聯儲官員均表達對就業數據的擔憂，但油價上漲情況下的通脹預期也會制約未來降息空間，在美國國內經濟形勢的約束下，不排除特朗普“速戰速決”，主動緩和中東局勢的可能，爲年中美聯儲重啓降息創造政策空間。

光大證券主要觀點如下：

如何看待2月大幅低於預期的非農數據?從原因看，本次非農數據低於預期，存在醫療部門罷工和天氣因素的暫時性擾動。一方面，醫療部門就業是本次非農數據的主要拖累項，主要是受加州與夏威夷凱撒醫療集團罷工影響。另一方面，冬季風暴在2月底橫掃美國東北部，導致紐約州、新澤西州等7個州宣佈進入緊急狀態，或影響建築業、線下服務等行業的就業表現。需要承認的是，儘管2月非農數據轉弱存在擾動因素，但隨着中東局勢的再次惡化，油價快速攀升，未來就業數據存在再次惡化的風險。

從降息角度看，當前美聯儲面臨“滯”與“脹”的權衡，短期內降息存在不確定性，但若就業市場繼續惡化，或有望成爲美伊局勢的“約束變量”。在非農數據公佈後，美聯儲官員均表達對就業數據的擔憂，但油價上漲情況下的通脹預期也會制約未來降息空間，在美國國內經濟形勢的約束下，不排除特朗普“速戰速決”，主動緩和中東局勢的可能，爲年中美聯儲重啓降息創造政策空間。

新增非農就業超預期回落，商品生產和服務生產部門就業轉弱

(一)教育和保健業：2月醫療部門新增就業爲-1.9萬人，遠低於前值的+11.6萬人，主要是受到罷工事件的影響，也是本次非農數據的主要拖累項。(二)線下服務、建築業：2月冬季風暴橫掃美國東北部，其中，建築業(-1.1萬人，指2月新增就業人數，下同)、休閒和酒店業(-2.7萬人)、運輸倉儲業(-1.1萬人)表現均較弱。

勞動參與率回落，失業率上行

2月勞動參與率爲62.0%，低於前值的62.1%，中年羣體就業意願走低。從失業人口看，2月失業人口增加了20.9萬人，驅動2月U3失業率(=失業人數/勞動力人數)升至4.4%。從結構看，2月暫時性失業者(增加7.9萬人，前值爲減少8.3萬人)人數明顯增加，或反映了企業用工需求減少，永久性失業者(增加3.0萬人，前值爲增加3.8萬人)變動不大。

從降息角度看，當前美聯儲面臨“滯”與“脹”的權衡，短期內降息存在不確定性，但若就業市場繼續惡化，或有望成爲美伊局勢的“約束變量。

在非農數據公佈後，美聯儲官員均表達對就業數據的擔憂，但油價上漲情況下的通脹預期也會制約未來降息空間，在美國國內經濟形勢的約束下，不排除特朗普“速戰速決”，主動緩和中東局勢的可能，爲年中美聯儲重啓降息創造政策空間。

CME Fedwatch工具顯示，非農數據公佈後，市場預期2026年降息一次，時間爲9月，概率爲42.3%，2026年3月暫停降息概率爲95.5%。

風險提示：美國經濟超預期回落;國際貿易摩擦加劇;地緣政治形勢超預期演變。