極智嘉－Ｗ

当2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”时，资本市场的第一反应是寻找那些能将AI技术转化为真实生产力的公司。极智嘉(02590)恰好站在这个交汇点上——既受益于政策对“智能经济”的顶层推动，又叠加了自身盈利拐点的基本面确认。

但一个有趣的现象是：极智嘉的股价表现与其基本面之间仍存在显著温差。按3月9日收盘价计算，公司PS仅9倍出头，远低于优必选、越疆等同行30倍以上的估值水平。这种背离还能持续多久?答案取决于市场何时完成对极智嘉的三次认知重估。

第一次重估：从“亏损扩张”到“盈利复制”

极智嘉刚刚发布了一份极具标志性的成绩单：2025年新增订单41.37亿元，同比增长31.7%;经调整净利润预计达2500万至4500万元，正式转正。

这在新一代智能机器人企业中是罕见的——绝大多数公司仍在为“何时盈利”的问题消耗投资者耐心，而极智嘉已经跨过了这条分界线。盈利转正的意义不仅是财务数字的好转，更是商业模式的验证：当一家公司能够在不依赖持续融资的情况下实现自我造血，其经营理念和商业化能力就得到了充分验证上。

有业内人士指出，经过前期深度回调，极智嘉已进入“有吸引力的估值区间”。这背后是对其盈利确定性的重新定价——市场终于开始相信，这家公司不仅能讲故事，更能赚钱。

第二次重估：从“仓储机器人”到“具身智能场景之王”

今年2月，极智嘉发布了全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino1，发布即量产。这一动作被很多投资者简单解读为“追热点”，但真正重要的是其背后的战略卡位。

市场对人形机器人的热情毋庸置疑，但绝大多数相关公司仍停留在实验室阶段，缺乏真实场景的数据反馈和商业化验证。极智嘉的差异化在于：它不是从零开始做人形机器人，而是基于过去10年服务全球超850家客户的积累，向具身智能的自然延伸。

仓储是具身智能最接近商业化的场景——环境相对结构化，任务定义清晰，客户付费意愿明确。极智嘉的无人拣选工作站发布仅3个月就通过世界500强企业POC验证，Gino1发布即具备量产能力，这种“落地即创收”的能力，正是市场对人形机器人板块最渴望却又最难找到的稀缺品。

当市场逐渐意识到，极智嘉不是在蹭概念，而是真正打通了从技术研发、产品验证到商业交付的闭环，其估值逻辑将从“仓储机器人制造商”升级为“具身智能场景之王”。

第三次重估：从“出海企业”到“全球基础设施”

极智嘉近80%的收入来自中国大陆以外市场，业务覆盖40多个国家和地区。过去，这被简单理解为“出口能力强”，但2026年政府工作报告中“推动跨境电商+海外仓模式扩容升级”的提法，为这一叙事注入了新的内涵。

海外仓已经从“可选配置”变成了跨境履约的“战略要塞”。而要支撑海外仓的扩容升级，智能化是绕不开的环节。极智嘉在美国肯塔基仓为万邑通部署超500台机器人，存储能力提升215%，拣选效率提升250%——这些数字背后，是极智嘉正在成为中国供应链出海的基础设施承载体。

当一家公司具备了“基础设施属性”，其估值逻辑会再次发生变化：它不再只是一个设备供应商，而是整个产业链中不可绕过的技术节点。这也是为什么摩根士丹利看好极智嘉在全球市场份额提升的机遇，并给出37港元目标价的原因。

结语

招商证券、华泰证券分别给予极智嘉35港元、36.39港元的目标价，按当前股价计算仍有超80%的上行空间。这一差距可以理解为市场认知滞后带来的定价偏差。

但随着盈利拐点确认、具身智能业务落地、海外仓政策红利释放，三次重估正在同时发生。当市场完成对这些叙事的重新定价，极智嘉的估值修复可能不是渐进式的，而是跳跃式的——毕竟，政策的暖风已经吹过来了，风口上的公司，不可能永远缩在洼地里。