FIT HON TENG

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，鴻騰精密(06088)全面佈局光互聯領域，有望打開AI數據中心業務成長空間。維持26-27年歸母淨利潤預測爲2.97億/4.00億美元，新增28年歸母淨利潤預測爲5.02億美元。公司3月12日市值對應26-28年歸母淨利潤分別爲17x/13x/10x PE。公司有望持續受益於AI數據中心及汽車線纜需求增長，維持“買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

2025全年收入、淨利潤同比上升。

1)收入、利潤情況：2025全年公司實現收入50.03億美元，同比+12.4%;毛利潤9.46億美元，同比+7.6%，對應毛利率18.9%，同比-0.8pct，主要系產品結構變化、匯率影響及貴金屬成本增加;淨利潤1.57億美元，同比+1.9%，對應淨利率3.1%，同比-0.4pct。2)雲端數據中心業務收入高速增長，智能手機業務收入下降：2025全年智能手機/雲端數據中心/電腦及消費性電子/電動汽車業務/系統終端產品收入分別爲8.24/8.13/8.69/9.32/13.55億美元，同比-13%/+38%/+7%/+94%/-4%。3)26全年指引：根據2025業績會，公司預計2026全年營收同比增長5%~15%，毛利潤&經營利潤保持雙位數同比增長(同比>+15%)。

公司指引數據中心業務收入貢獻持續提升，28年收入佔比有望上升至30%+(Low -thirties)。

25年數據中心(雲端網絡設施)業務收入同比增長37.6%，主要系AI 服務器相關產品需求增加、銅基零件產品出貨量增加。公司專注高速連接器與電纜開發，持續佈局光通信核心元件技術，全面覆蓋光互連領域。公司於2026年2月DesignCon大會展示下一代1.6T高速連接方案，解決高帶寬&低延遲數據傳輸痛點。旗下山東華雲光電技術有限公司新一代102.4Tbps CPO ELSFP(外置激光可插拔式光源)，支持博通Tomahawk-6芯片CPO光交換機應用,可有效解決CPO架構中硅光引擎的良率不佳和後期維護等痛點問題。公司預計數據中心業務收入26Q1及26全年將保持雙位數增長(同比>+15%)，至2028年收入佔比有望上升至30%+(Low-thirties)。

25年汽車(EV)業務收入同比增長94%，主要系Auto-Kabel(24年12月完成收購)25全年並表貢獻。公司有望持續整合Auto-Kabel高壓電車系統方面的技術優勢以及One Mobility業務團隊資源，依託鴻海集團賦能，汽車收入有望持續增長。公司預計26Q1及26全年汽車業務收入保持雙位數增長(同比>+15%)。

25年系統終端產品收入同比降低4.3%，主要繫上遊原材料供應擾動、無線充電產品出貨量下滑。公司下游品牌客戶新款無線耳機產品不再標配充電線，導致公司充電線產品出貨量減少。公司預計26Q1系統終端產品收入保持穩定(同比-5%～+5%)、26全年營收同比上升(同比+5%～+15%)。

其他消費電子：1)智能手機：25年手機收入同比下降12.6%，主要系產品規格變化。公司指引26Q1及26全年智能手機收入保持穩定(同比-5%～+5%);2)電腦及消費電子：25年電腦及消費電子收入同比增長7.3%，主要系PC、平板需求增加，指引26全年收入保持穩定(同比-5%～+5%)。

風險分析：消費電子行業復甦情況不及預期;AI數據中心業務進展不及預期;關稅政策變動風險。