中國宏橋

2026年第一季度尚且没有过完，但全球宏观“大气候”已经让投资者们感受到了不小的震撼。南美洲、中东地区陆续出现地缘政治紧张事态，复杂多变的政治经济环境大大加剧了各类资产的波动性，在此背景下，发展确定性更高、红利属性更强的板块及公司，无疑会越来越受到更广泛投资者们的青睐。

时值财报季，梳理已披露财报的上市公司，中国宏桥（01378）算得上是其中颇为稀缺的兼具稳定成长与高分红特点的优质白马股。宏桥的年报显示，2025年公司的营收同比增长了4%至1623.54亿元，毛利415.05亿元，对应毛利率维持在25.6%的相对高位；同期，公司的归母净利润为226.36亿元，在去年高基数上继续增加了1.2%。

在外部环境充斥着不确定性的时代背景下，中国宏桥的业绩保持稳健增长态势本已殊为不易，更难得的是，公司还在年报里宣布将派发末期股息每股165港仙。按中国宏桥3月20日收盘后股价计算，公司的股息率已然逼近5%；再考虑到当前的利率环境，中国宏桥这一股息率的高“含金量”不言而喻。另外若拉长时间来看，这也已经是中国宏桥连续第三年提高每股分红金额，可见随着公司持续兑现增长预期，中国宏桥也正同步加大对投资者的回馈力度。

业绩增长预期稳步兑现

2025年对于铝行业来说，可以说是不乏挑战，同时又蕴藏机遇的一年。这一年，全球铝价高位运行，与此同时相关原材料及能源价格亦呈现出较高波动的特点。数据显示，年内伦敦金属交易所三月期铝的平均价格约为2641美元/吨，同比增加了7.5%；上海期货交易所三月期铝的平均价格约为20698元/吨，同比增加了3.5%。

紧抓铝产业维持高景气的机遇，2025年中国宏桥的各项业务继续向好发展。全年看，得益于铝合金产品销售价格同比上涨，宏桥的铝合金产品实现收入1060.96亿元，同比增加3.6%，占总收入比重65.3%；氧化铝实现收入388.34亿元，同比增加了4%，占比约为23.9%。与此同时，铝合金深加工产品贡献营收149.56亿元，规模同样增加了4%，占比维持在9.2%水平。

规模有序增长的同时，凭借突出的“上下游一体化产业链”模式，以及早年主动布局海外铝土矿资源的战略前瞻性，2025年中国宏桥继续将自身突出的成本优势转化为强劲的盈利能力。报告期内，中国宏桥的综合毛利率维持在25.6%的相对高位。这其中，核心业务铝合金产品的毛利率达到了28.5%，较上年同期继续上升了3.9个百分点，再次印证了中国宏桥作为铝业龙头企业在核心业务领域极具竞争力和盈利弹性。

置于全球范围内，目前以中国宏桥为代表的中国头部铝企已经具备了突出的全球竞争力，反映到行业数据层面，中国作为全球最主要的电解铝生产国，产量已占据全球产量的50%以上。在引领行业高质量发展浪潮的同时，中国宏桥也正积极承担起行业领头羊的职责，持续将行业红利转化为股东回报。如前所述，2025年中国宏桥继续延续高分红政策，公司拟派发末期股息每股165港仙，高于去年全年的每股161港仙；按现价计算股息率，中国宏桥的股息率逼近5%，算得上是名副其实的红利资产；而若再拉长时间来看，公司的派息率也已从2019年的近45%水平提升至如今的60%以上，由此足见公司高度重视股东回报。

成长与避险的“最大公约数”

今年一季度，灰犀牛事件层出不穷，宏观扰动对全球各类资产的走势产生了不可小觑的影响。在不确定性成为主基调的时代背景下，兼具成长与避险属性的资产无疑会是最优质的投资选项。而梳理中国宏桥的基本面及未来发展情况，公司便可视为是成长与避险的“最大公约数”之一。

首先就成长性来说，电解铝主业方面，中国宏桥的成长确定性有着坚实的供需逻辑支撑。供给端，国内电解铝产能已逼近4500万吨天花板上限，今年或为产能增长最后一年；海外新增产能本就受制于电力供应，落地挑战较大，如今再叠加中东地缘政治紧张态势持续升级的影响，供给前景更加不容乐观。需求端，交通轻量化、电网建设、储能及铝代铜等结构性增量持续释放，相关机构预测预计2026年全球需求增量将在150-200万吨。综合供需现状来看，今年电解铝供需缺口或将进一步扩大，进而对铝价后续的进一步走强形成强支撑。置身其间，作为一体化龙头的中国宏桥，无疑将会显著受益。

在此以外，中国宏桥一个容易被忽视的增长预期则在于海外西芒杜铁矿项目。去年11月，几内亚西芒杜铁矿项目投产仪式举行，该矿山包括南北部两个区块，分别具备6000万吨/年产能，预计投产后的第一年将分别生产铁矿石 3000万吨，投产第二年达到满产状态；当年12月3日，西芒杜项目首船铁矿石已成功发运。据悉，中国宏桥穿透持有西芒杜北部21.36%股权，考虑到该矿山品质优越，未来有望持续增厚公司业绩，同时公司的资源属性也将同步得到增强。

为支持国内外项目有序推进以及满足偿债需求，去年11月中国宏桥还落地了配售事项，并成功募资超110亿港元。据相关公告，将有占比达六成的募资资金投向中国宏桥的新能源项目、西芒杜铁矿石项目、云南产能搬迁项目及轻量化材料项目。展望未来，这一战略配售的成功实施，势必亦会显著增强中国宏桥的成长后劲。

再从避险属性来说，考虑到近两年是中国宏桥资本开支大年，后续随着公司产能向云南转移的进程在明年底告一段落，预计自2027年起中国宏桥的资本开支将明显缩减，自由现金流将进一步改善，届时公司的派息能力有望“再上台阶”。而未来将具备更强红利属性的中国宏桥，显然会是价值投资者不容错过的长期投资标的。

最后，回过头再来看中国宏桥的最新财报，不难发现中国宏桥的价值脉络已然清晰：它用稳健增长的业绩证明了自身在行业周期中的韧性与弹性，还用持续提升的分红回馈了广大投资者。对于二级市场投资者来说，在如今充斥着各种不确定性的时代，类似中国宏桥这样能够穿越周期的公司注定将会越来越稀缺，其投资价值也势必会随着时间的推移而被更进一步的挖掘。