瑞聲科技

近日，瑞声科技（02018）发布了2025年全年业绩报告。财报显示，集团营收再次刷新记录，达人民币318.2亿元，同比增长16.4%。净利润同比增长39.8%至人民币25.1亿元。经营性现金流达人民币71.8亿元，同比增长38.1%。

管理层在会议中强调，公司已从以传统手机声学、触觉等业务为主的元器件厂商，实现了战略跃迁。AI已成为驱动公司多产品线增长的核心基石，消费电子散热业务快速增长、汽车智能座舱、AR 眼镜、机器人等业务的前瞻布局，均源于AI带来的全新需求与产业变革。展望2026年，集团预计全年收入增速将不低于2025年水平，毛利率将在22.1%的基础上稳中有升。

以下为智通财经APP整理的瑞声科技业绩会问答实录：

问：公司光学业务毛利率提升明显，主要原因是什么？对未来光学业务有何展望？

答：过去两年，公司在光学领域的技术水平、生产效率及良率均取得大幅提升。2025年，光学业务板块第一年实现整体业务板块盈利，具有重要意义，该板块涵盖塑胶镜头（含WLG、G+P独有技术路线）及模组的垂直整合能力。

2025年，光学业务整体毛利率约为11.6%。其中，塑胶镜头毛利率超过30%，预计2026年将进一步提升至35%左右，处于行业领先水平。模组端毛利率在2025年4%-5%的基础上预计将稳步增长。2025年高端产品如7P及以上镜头、OIS模组销量同比近乎翻倍，反映出公司技术及量产能力的成熟。未来，公司将在手机、车载及非手机领域持续挖掘增量，并发挥WLG技术的引领作用。

问：展望2026年，公司看好的三大增长引擎是什么？是否有进一步的并购计划？

答：2025年公司营收增长率为16.4%，预计2026年增速将不低于此水平。主要增长引擎包括：

1. 精密结构件：2025年取得长足进步，其中VC散热产品贡献收入逾10亿元。预计该板块2026年营收增速将超过30%，且散热业务在未来3-5年内将维持高增长。

2. 光学业务：布局已成规模，未来几年将保持良好增长态势。

3. 车载业务：完成PSS及PSG收购后，公司已成为系统级解决方案供应商，具备算法、功放及扬声器等全栈能力。车载声学收入预计将维持15%-20%的高双位数增长，毛利率保持稳健。

在并购布局方面，公司已购入远地51%股权，旨在确立液冷行业市场地位。未来将加强海外布局，不排除在美国设厂以服务全球客户，加快推进服务器液冷业务。此外，公司看好AI时代带来的AR眼镜（含衍射光波导、光机、光引擎）及机器人形态的中长期增长机会。

问：请总结驱动2025年业绩增长的核心原因，并介绍2026年各业务线的战略规划。针对服务器液冷领域有何打算？

答：2025年的业绩表现源于各产品线的全面突破，2026年声学预计维持中高个位数增长，毛利率在2025年基础上稳中有升；电磁传动收入增速预计在5%-10%或更高，毛利率保持稳健；精密结构件收入增长目标30%以上，毛利率持续优化；光学规模稳步扩张，毛利率进一步提升；传感器及半导体营收预计增长15%-20%，毛利率稳中有升。

关于服务器液冷，通过收购远地，公司已在数据中心基建浪潮中获得立足点。未来将拓展接头、机械部件、冷板等方向，结合公司全球化运营和制造能力，快速获取头部客户认证并响应海外需求。

问：散热业务在2025年实现数倍增长，背后的驱动力是什么？

答：公司VC散热解决方案已实现大规模量产。在稳固国内市场份额的基础上，公司成功切入海外主要客户供应链。受海外客户需求及销量增长带动，该板块2025年表现亮眼。未来，散热业务将从手机扩展至笔记本电脑、平板电脑等更多终端。我们认为该领域具备百亿级业务规模的潜力，是未来五年的核心增长引擎。

问：公司在2025年进行了大规模股份回购，如何看待当前的二级市场估值？

答：管理层高度支持回购计划，2025年公司累计回购涉及金额约4.5亿港元，目前公司现金流充裕，2025年经营性现金流净额扣除资本开支后达45亿元，为并购战略、新方向投资（如液冷、AI）及回馈股东提供了坚实支撑。在市场估值较低时，公司将持续回购，并考虑将回购股份用于股权激励，以支撑中长期高增长。

问：如何理解公司从硬件供应商向“全球AI感知交互系统领航人”的定位转变？

答：AI正在重塑各行各业，我们通过声、光、电磁和精密等核心技术平台为支点开展战略布局，并已在相关领域取得阶段性成果；同时，我们正积极开拓乃至引领新兴前沿赛道，持续拓展技术边界与应用空间。这种转变体现在对AI新硬件的深度布局。例如在AR眼镜领域，公司结合Dispelix全球领先的衍射光波导技术，并拓展光机、光引擎能力，显著提升单机价值量（预计可达100-200美金）。这些布局预计在未来2-3年内带来明确的量产出货机会，转化为显著的营收和利润增量。

问：公司在人形机器人等前沿领域有何布局及进展？

答：公司去年发布了人形机器人解决方案，包括运动关节、灵巧手、六维力传感器、IMU（惯性传感器）、微型麦克风阵列以及精密结构件等核心产品矩阵。目前公司正在与客户共同开发首款AI硬件专用电机项目，此外灵巧手相关产品已量产出货，2025年内收入规模已过亿元。

公司正与国内外多家机器人公司保持密切沟通。虽然人形机器人市场尚处于多样化发展的初步阶段，但瑞声科技在声学、马达、光学、结构件及电机等领域的深厚布局与之高度契合。公司通过BU式管理广泛接触客户，积极寻找商业落地机会。一旦行业形态定型，公司将成为该领域的重要参与者。

问：公司如何将AI产业布局转化为实际的商业机会和业绩？

答：相关内容前面也已有所提及。公司通过这几年的转型和外部的科技发展，AI已真正成为带给我们多产品线增长的基础，并带来了直接的业绩贡献，比如前面提到的，为什么我们消费电子的散热增长会这么快？主要还是来自于AI需求。

例如，AI算法对算力的需求提升了对高性能VC散热产品的依赖；AI语音交互的需求带动了公司传感器及半导体业务的显著增长。此外，AI正引领多形态设备（如眼镜、机器人）的出现，为声、光、电领域的综合服务商带来了更广阔的增长空间。