中國飛機租賃

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持中國飛機租賃(01848)26年盈利預測不變，引入27年盈利5.4億港元，公司當前交易於0.6x/0.6x 26e/27e P/B。維持公司跑贏行業評級及目標價5.0港元不變，對應0.8x/0.8x 26e/27e P/B及29%上行空間。

中金主要觀點如下：

公司2025年業績低於該行預期

公司2025年營收同比-3.6%至50.2億港元，歸母淨利潤3.39億港元，略低於該行預期，主受匯兑損益影響。此外，公司全年每股分紅0.3港元、與24年持平，對應股息率達7.8%、股東回報水平具備一定吸引力。

資產處置加速下經營租賃主業收入有所承壓

收入端來看，1)租賃收入方面，25年公司租賃收入同比-12.9%至37.9億港元，其中融資租賃收入同比+4%至6.4億港元、經營租賃收入同比-16%至31.5億港元，經營租賃收入下滑主要受機隊規模下降拖累，截至2025年末，公司自有機隊規模共149架(較24年末減少10架);2)飛機出售方面，公司25年飛機及部件交易淨收入及貿易收入同比+182.6%至6.0億港元，對應年內向第三方出售36架飛機及5台發動機，平均單機出售淨收益達1370萬港元。成本端來看，25年公司綜合融資成本同比下降51bps至5.03%，主因公司主動進行債務結構調整、截至25年末人民幣借貸佔有息債務比重同比+5ppt至33%。

優質機隊夯實業績基本盤，後市場業務或進入高速增長期

機隊情況方面，截至2025年末，公司機隊規模176架，其中自有149架、代管飛機27架，其中自有機隊平均機齡8.7歲、平均剩餘租期7.3年;公司自有機隊中高流動性窄體機佔比~90%、佔比高於同業，且出租率維持100%，處於行業領先水平。訂單簿方面，公司25年實現26架飛機交付，並於年內新增訂購30架A320neo系列飛機，截至25年末待交付訂單簿規模130架，根據公司業績會信息，預計26年將實現25架飛機交付，在當前供應交付逐步改善情況下，預計公司優質訂單簿為後續增長提供支撐。此外，公司佈局航空後市場逐步發力，25年發動機業務量共44台，該行認為或有望為公司提供新的增長支撐。

風險提示：地緣政治風險;需求修復不及預期;飛機交付延期。