友誼時光

3月24日，友谊时光(06820)公布2025年全年业绩。从基本面的全面反转，到业务布局的多维突破，再到对股东回馈的持续丰厚;诸多要素展现，不仅是一次简单的财务数据修复，更是一场从战略布局到执行落地的系统性蝶变。

从行业的角度来看，2026年全球游戏渠道生态将迎来关键转变。苹果公司宣布自3月15日起，适用于中国内地App Store的iOS及iPad OS佣金率将进行调整，App内购买及付费App的标准佣金率将由目前的30%改为25%。苹果小型开发者计划以及小程序合作伙伴计划项下符合条件的Apple App内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由15%改为12%。无独有偶，谷歌此前亦宣布，Google Play商店进行系统性改革，将应用内购买(IAP)的标准服务费从沿用近二十年的30%下调至20%。

2026年游戏行业贝塔效应正在陆续释放，带动各家厂商的毛利率和净利率迈入上行通道。

年度业绩扭亏为盈，核心指标全面优化

根据公告显示，2025年，友谊时光实现收益总额约为12.48亿元(人民币，单位下同)，较去年同期增长约7.3%;年内溢利约为0.93亿元，扭亏为盈，较去年同期增长约290.7%;经调整的年内溢利约为0.97亿元，扭亏为盈，较去年同期增长约325.8%。核心盈利指标的全面转正，标志着公司经营基本面迎来实质性改善。这一业绩拐点的出现并非偶然，而是规模增长与成本管控“双轮驱动”的必然结果。

从收入端来看，公司现有核心游戏产品持续稳健贡献现金流，《杜拉拉升职记》《凌云诺》《熹妃传》等产品表现突出，同时新赛道开拓取得积极进展，小游戏业务与新品类产品成为营收增长的重要增量，共同推动营收规模稳步提升。此外，智通财经在公司业绩交流会上了解到，公司实际流水口径增速较报表营收更高，来到双位数水平。

在智通财经APP看来，“提质增效”是贯穿友谊时光2025年报的关键词之一。在盈利能力维度，公司毛利率同比提升3个百分点至73.0%，高毛利渠道收入占比提升成为了毛利率提升的核心驱动力。

与此同时，友谊时光的降本提效成效显著，全口径费用均实现较为明显的优化。2025年，公司销售及营销开支、研发费用、一般及行政开支、财务成本同比均实现下降，展现出精细化的运营管理能力。

可见，在出色的成绩背后，实则是公司在产品矩阵多元化、研运体系精细化、技术赋能深度化等多方面的持续深耕，更是其在巩固女性向游戏赛道领军地位的同时，积极开拓新赛道、新市场的战略成果。这预示着，友谊时光已逐步构建起盈利可持续、成长有支撑、价值有保障的高质量发展。

产品矩阵丰富多元，长期价值待释放

在业务层面，2025年，友谊时光深入践行“多元化、精品化”及研运一体战略，产品矩阵实现突破、品类结构持续优化， 新赛道、新市场成为公司增长的新引擎。

作为女性向游戏赛道不折不扣的头部，公司并未止步于单一领域优势，而是积极打造丰富的产品矩阵，现已形成女性向古风、女性向现代及创意类产品三大核心板块，并实现APP游戏与小游戏双端布局。

财报显示，公司的游戏品类营收占比年内发生显著变化，女性向古风类产品凭借深厚的用户基础与文化共鸣，以64.3%的营收占比稳固基本盘，保持赛道领先地位。女性向现代类产品营收占比达31.0%，同比大幅提升331.1%，成为公司第二增长曲线，充分展现了公司在现代题材上的内容创新能力与市场拓展能力;创意类产品占比达到4.7%，品类突破成效显现。

小游戏赛道的规模化突破，成为友谊时光年报中的另一大亮点。期内，公司多款产品成功跻身主流平台畅销榜单，譬如《花与绯想》《墨剑江湖》《杜拉拉升职记》均进入微信小游戏畅销榜Top100;其中，《杜拉拉升职记》跻身抖音小游戏畅销榜Top10，《墨剑江湖》位列抖音和微信小游戏畅销榜双榜Top50，充分展现了公司的市场认可度。

长线运营能力的持续深化，则始终是友谊时光业务发展的核心竞争力之一。公司通过高频版本迭代、内容更新、运营活动及IP联动，动态捕捉用户需求，为玩家提供细致全面的长线服务，其中《熹妃传》上线十周年仍持续贡献稳定收益，《浮生为卿歌》《凌云诺》等核心产品通过高频版本迭代、IP联动持续激活产品活力，生命周期远超行业平均水平。

同时，公司新品表现亮眼，爆款潜质凸显。2026年1月全平台公测的《花与绯想》(原《代号：花》)上线后峰值DAU已迅速攀升至50万。其将合成经营玩法与女性情感叙事巧妙融合，精准卡位女性玩家兴趣圈层。新品的优异表现，充分验证了公司跨品类、跨题材的研发与发行能力;而二合品类带来的全新泛女性用户群体也为公司长线发展注入新动能。

在产品储备上，公司拥有《心跳陷落》(原《代号：恋人》)、《夢巡り少女》(原《代号：FPJ》)、《Hello Kitty My Dream Store》、《代号：足球》等多款在研游戏，进一步打开友谊时光的增量空间。其中既有女性向赛道经典产品，也有海外市场定制化产品，以及三丽鸥IP中国首款正版游戏等，可谓是产品超级大年。

技术赋能同样成为了友谊时光业务突破的重要支撑。近期，公司通过战略投资领投上海深穹星核科技有限公司，加速其在超高仿真人脸(即灵巧脸)领域的技术迭代。深穹星核已在微表情识别、快慢脑架构等方面取得突破。未来，双方将携手探索具身智能在文娱科技领域和AI情感陪伴场景的创新应用。

重视股东回报，迎来盈利发展新契机

值得关注的是，友谊时光始终秉持对股东负责的理念，以持续丰厚的现金分红、在公开市场购买股份及管理层的坚定承诺，向市场传递对公司长期发展的信心，实现企业发展与股东价值提升的双赢。

2025年，董事会建议派发末期股息每股2港仙，分红率43%，股息率超4%;延续了持续分红的优良传统，以实际行动回馈股东的信任与长期陪伴。自2019年在联交所主板上市以来，公司累计向股东派发的现金分红总额已超过人民币7.9亿元，显著超过上市时的融资净额人民币4.34亿元，体现了公司良好的盈利兑现能力与股东回报意识。

在现金分红之外，公司自2023年8月28日起至2025年12月31日止期间，通过受托人持续根据股份奖励计划在公开市场购买股份，累计总数约占公司已发行总股本的4.1%，这充分展现友谊时光对其业务展望及前景的信心，推动公司长远可持续发展。

与此同时，公司董事会主席、控股股东蒋孝黄已自愿作出承诺，自2025年7月17日起的未来12个月内，不会通过联交所公开市场出售其直接或间接持有的任何公司股份，这进一步向市场传递了积极信号，彰显核心管理层与公司长期发展深度绑定的决心。

近年外部环境复杂多变，“兑现承诺”甚至“超越承诺”的能力，是赢得长期资本信任的关键。

近期苹果和谷歌先后调整策略，意味着平台开始主动为开发者让出更多收入空间，推动渠道与内容方的利益分配走向更均衡的新平衡点。这一变革不仅将直接增厚游戏厂商的利润空间，更推动行业资源向研发、运营等核心环节倾斜，头部游戏厂商的议价能力进一步提升。多家机构发布研报指出，渠道降佣将成为游戏行业2026年核心业绩催化因素，具备精品研发能力、全球化布局和高效成本管控的头部企业将充分受益，相关标的迎来估值修复窗口。

与此同时，近期港股市场受外部美伊以多重因素影响，恒生科技指数处于阶段性底部，游戏板块也随大市经历了估值回调。

在这样的背景下，友谊时光作为女性向赛道的领军者，成为市场中少有的基本面反转型公司，业绩增长与估值低位形成鲜明的“戴维斯双击”潜力。作为兼具确定性与成长性的优质投资标的，随着市场认知逐步校准，友谊时光有望迎来价值回归。