小米集團－Ｗ

进入2026年，全球资本市场对AI产业的投资逻辑，正在经历一场从“愿景叙事”到“实效验证”的静默转向。相较于2024-2025年对宏大未来的充分想象，当前市场更关注的是技术落地、商业闭环与财务回报的清晰路径。

在此背景下，小米(01810)凭借其在中国AI生态中稀缺的战略级卡位优势——贯穿技术层(大模型、芯片、操作系统)、应用层(Miclaw/Miloco)、硬件层(手机/IoT/汽车/机器人)、制造层(自有工厂)的全栈式布局，始终吸引着市场的集中审视。

小米贯穿产业链关键环节的深度布局，使其不再只是一家消费电子或汽车公司，而是成为了观测“AI与实体经济深度融合”能否走通商业模式的关键样本。小米的业绩，已超越单纯的财务数据范畴，而是检验全栈AI模式商业成色的试金石。

3月24日，小米放榜2025年的业绩公告，其以史上最强的业绩，对市场的实效追问给出了有力回应。财报显示，2025年小米总收入达4573亿元，同比增长25.0%;经调整净利润392亿元，同比大增43.8%。

收入、利润均创历史新高的背后，得益于小米增长动能的根本性切换：汽车与AI，已从战略投入转化为实实在在的新增长引擎。尤为关键的是，进入2026年，小米在MiMo大模型、Miloco全屋智能、CyberOne人形机器人等多条战线的加速推进，标志着小米AI战略已进入“从愿景叙事到规模化应用”的全新阶段。

至此，小米向市场传递的信号已足够清晰：在汽车与AI成为新增长引擎的驱动下，随着公司持续加码研发、并加速推动AI走向物理世界，具备战略级生态卡位优势的小米有望迎来内在价值的加速裂变。

基于小米亮眼财报所展现出的稳健基本面以及公司未来在物理AI新周期中的成长潜力，多个券商机构和投行均发布研报表示看好小米未来发展，其中高盛、花旗、华林证券等均给出小米“买入”评级，目标价分别为41港元、42港元、44港元。参照3月26日港股开盘价，小米的股价还有20%以上的上浮空间。

增长动能全面切换，高端化战略获全新突破

纵观小米2025年财报，各业务板块协同发展，共同推动了整体业绩再创新高。其中，IoT与生活消费产品、互联网服务两大业务表现稳健，持续发挥压舱石作用，为公司贡献稳定现金流与利润，有效增强了集团的抗风险韧性。

报告期内，AIoT平台连接设备数同比增长19.3%达10.79亿台，这带动IoT与生活消费产品业务全年收入实现1232亿元，同比增长18.3%。互联网服务得益于境外业务的亮眼表现以及全球月活跃用户数升至7.54亿，全年收入录得374亿元，同比增长9.7%。

若说上述两大业务持续夯实了小米稳健成长的基本盘，那么智能手机、汽车与AI等创新业务则是小米业绩再创历史佳绩的“重头戏”，二者凸显了小米高端化战略持续取得显著成效，品牌高端心智得到极大巩固。

2025年中，中国智能手机出货量约为2.85亿部，同比下降3.3%，整体呈现小幅收缩态势，这让内部品牌竞争越加激烈。但就在这样的行业背景下，小米手机高端化获逆势突破。

数据显示，小米2025年中国大陆3000元以上智能手机销量占比27.1%，创历史新高;4000-6000元占比17.3%，同比继续提升，这带动小米国内手机高端占比创历史新高。

同时，海外高端销量再上新台阶：2025年小米西欧高端机销量增长约40%，Xiaomi T系列Pro版销量占比超55%;Xiaomi 17 Ultra 徕卡版欧洲起售价比1T版本iPhone 17 PM还贵，仍然大受欢迎。

高端产品在全球市场获认可带动小米智能手机业务稳中有进，2025年全年收入1864亿元，出货量连续五年稳居全球前三。

而与智能手机业务的稳中有进相比，小米汽车在2025年的表现则堪称“现象级”。其以惊人的速度从行业新晋者跃升为主流玩家，凭借“双车爆款+快速盈利”的组合拳，展现了强大的产品定义、生态协同与运营效率，成功迈入“规模化增长”的新阶段。

2025年，小米汽车全年交付超41万辆，同比大增200.4%;在均价增至25万元的同时，带动智能电动汽车及创新业务营收首次突破千亿，达到1061亿元，同比增长223.8%，并实现年度经营收益转正。至第四季度，该分部收入占比已升至32%，已逼近手机业务，成为集团最强的增长动能。

在规模突破的同时，小米汽车的高端势能全面释放：新一代SU7开售3天锁单即突破3万台，且首款超跑概念车惊艳全球。小米携手GT发布了Xiaomi Vision Gran Turismo，并亮相WMC收获极高关注度。

小米的该款超跑概念车是全球首个被知名模拟驾驶平台GT邀请设计的中国品牌，这标志着小米汽车不仅在销量上站稳主流，更在创新力和品牌势能上开始与国际顶尖品牌同台竞技，公司的汽车高端实力得到国际认可。

贯彻长期主义坚定投入，从多个维度加速推动AI走向物理世界

如果说增长引擎的全面切换是小米2025年财报的显著亮点，那么持续的研发投入，则是夯实其长期竞争壁垒的战略基石，更是支撑公司基本面稳健、实现持续成长的核心基础。

2025年中，小米研发投入331亿元，接近全年利润，同比增长37.8%。公司研发人员总数达25457人，同比增长20.1%。据财报最新披露，过去五年(2021-2025)，小米已累计投入研发1055亿元。未来，小米将持续贯彻长期主义，继续坚定投入，公司将在2026年开始的未来5年加码至2000亿元，其中未来三年AI领域投入至少600亿。

持续的研发投入，正推动小米的AI成果实现全面的加速应用，将AI叙事从构想转变为可演示、可量产的产品，并在2026年以来得到了集中的体现。最显著的例子莫过于小米的AI基座模型能力已冲进全球第一梯队。

近期，小米一举发布包括Xiaomi MiMo-V2-Pro在内的三款面向Agent时代打造的自研大模型。其中，Xiaomi MiMo-V2-Pro是小米推出的首个万亿级参数MoE模型，专为Agent时代而生。在早前的测试阶段，Xiaomi MiMo-V2-Pro上线全球API平台OpenRouter后不到一周，便拿下调用量周榜第一。

在强大AI基座模型能力的支撑下，小米的“人车家全生态”正展现出独特的竞争优势，为公司全线业务注入更强劲的成长动能。其中，搭载于手机端的系统级AI智能体 Miclaw，有望成为小米在AI手机竞争中构筑差异化壁垒的关键。

在今年3月，小米已正式发布了移动端Agent产品Xiaomi miclaw，并开启小范围封闭测试。与市场上其他AI执行方案相比，小米Miclaw的路径具有本质不同。

无论是此前以独立硬件形态探索的“豆包AI手机”，还是作为开源框架的“龙虾”(OpenClaw)，其发展均受制于生态博弈或安全合规挑战。豆包AI手机因直接调用系统权限、跨应用自动化操作，触及了超级应用的流量与商业闭环，遭遇封禁;“龙虾”作为开源工具，则主要面临碎片化与安全风险问题。

而小米的独特优势在于，Miclaw 以系统原生应用的身份运行，可深度调用手机底层能力与权限，这使其能真正探索大模型从“对话交互”到“系统级执行”的落地。

从操作路径上，小米已将超过50项系统级能力(如设置调整、权限管理、跨应用数据获取等)封装为结构化工具，并由 MiMo 大模型根据用户意图动态调用与编排。这实现了AI从“回答问题”到“完成任务”的范式跃迁，是小米基于“芯片—系统—AI—生态”全栈能力所建立的、任何第三方应用或合作方案均无法复制的根本壁垒。

市场预期，基于小米Miclaw以系统原生应用的身份运行的独特优势，其Miclaw一经公开推出后有望带来惊艳效果，实现对AI手机标准的重新定义，从而巩固公司在下一代智能生态竞争中的领跑地位。

华兴证券表示，其预计miclaw在旗舰机型小米17系列上的商业化落地，将有力推动小米产品结构优化与平均售价提升，从而部分抵消存储成本的压力。其预计小米智能手机毛利率将在2026年第三季度至第四季度触底，并于2027年加速复苏，考虑到尚未被投资者充分定价的经营杠杆效应，这将转化为显著的利润上行空间，从而带来巨大的利润率修复潜力。

小米在AI系统层面的探索并未止步于手机。今年2月，在MWC大会上，小米首次在海外展示了其智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco。作为MiMo大模型在真实生活空间的首个系统级应用，Miloco致力于将AI从手机屏幕延伸至整个生活空间，实现从“个体智能”到“环境智能”的跃迁。它的落地，标志着小米的AI能力正全面融入用户的物理生活场景。

这一进展对小米IoT业务具有战略意义。Miloco的推出意味着，小米IoT业务的核心竞争力正从“连接设备的规模与成本”，升级为“理解场景与主动服务的智能”。这不仅是产品的迭代，更是商业模式的进化。当AI通过Miloco真正融入生活空间，小米的IoT业务将突破硬件销量的线性增长逻辑，转向通过提升单用户生态价值、开拓软件服务、强化全栈技术壁垒，实现价值的指数级重估。

IoT业务的智能进化并非孤立发生，其背后依赖着小米庞大的用户生态与交互入口。小爱同学超过1.6亿的月活跃用户，是小米在智能体(Agent)时代最关键的战略资产之一。这一庞大的高粘性用户基座，为小米储备了数据、场景、用户习惯与商业化能力四位一体的核心资源。

当行业竞争从模型参数的竞赛转向实际应用落地与生态构建时，小米凭借这一资产，已率先占据了将技术转化为规模化商业价值的制高点。它不仅证明了小米过去AIoT战略的成功，更将成为其开启“生态智能体”新时代最坚实的基石。

与此同时，小米的AI能力布局已开始系统性地加速向移动空间延伸。在3月19日的小米春季新品发布会上，小米汽车端到端辅助驾驶迎来了由大模型赋能的架构级革新——小米XLA认知大模型正式发布。它以“更多模态、更高效、更可控”为核心特性，推动智能驾驶从传统的“数据驱动”迈向了“认知驱动”的新范式。

这一转变将从根本上重塑人车关系。其核心在于，让汽车从一个需要用户学习、适应的复杂工具，进化为能够主动理解环境、预判需求，并无缝融入用户生活流的“智能伙伴”。技术隐于幕后，体验走向前台，真正实现从“人适应车”到“车适应人”的体验升维。这不仅是一次技术迭代，更是小米在智能汽车领域构建长期差异化壁垒的关键落子。

此外，小米在人形机器人业务上也取得了实质性突破。今年3月，小米人形机器人正式进入小米汽车工厂，在真实产线上开启了“实习”——在自攻螺母安装工位连续自主运行3小时，双侧安装成功率达90.2%，并完全匹配76秒的产线节拍要求。这标志着其向规模化应用迈出了关键一步。

这不仅是一次从“技术展示”到“生产力验证”的质变，更是小米“AI+硬件+制造”全栈能力的一次集中体现。它以真实的产线数据证明，人形机器人已具备初步的工业实用价值。随着未来规模化部署的推进，小米有望率先在工业场景跑通人形机器人的商业闭环，并为未来进入家庭、服务等更复杂场景积累不可或缺的实战经验与数据壁垒。

物理AI爆发在即，小米有望成新周期中不可绕过的核心标的

当前AI应用的竞争格局正发生根本性转移。绝大多数现有应用仍停留在处理文本、图像与代码的数字范畴，而真正的产业变革与价值爆发，将发生于AI感知、理解并直接操控物理世界的新阶段——这涵盖了从机器人、自动驾驶到具备自主执行能力的智能环境。

在这一由虚向实的进程中，纯粹的技术参数优势在消费者市场中并非决胜关键，真正的护城河在于生态入口的规模与数据积累的深度。唯有那些能让AI能力被海量用户高频使用、并在丰富场景中持续学习的平台，才能将技术转化为可持续的商业价值。

以此视角审视，小米展现出了独特的战略卡位。其布局已超越单一硬件，构建了一个完整的“感知-决策-执行”闭环，实现了贯穿技术层(大模型、芯片、操作系统)、应用层(Miclaw/Miloco)、硬件层(手机/IoT/汽车/机器人)、制造层(自有工厂)的全栈式布局，这种“人车家全生态”的联动，使其AI在研发伊始就植根于真实的物理世界与用户生活流中，从而形成了坚实的战略级竞争壁垒。

目前，市场中已逐渐形成一个共识，即AI时代的领军者，很可能并非从零开始的新贵，而是那些早已通过成熟生态与用户建立深度、高频且可信赖关系的“存量巨头”。因为未来AI的竞争，不仅是算法的竞赛，更是生态规模、场景数据与商业化路径的综合性较量。而拥有最深生态入口的小米，已具备了在未来孕育出最强的应用型AI的潜力，其有望成为物理AI新周期绕不开的核心标的。