迅策

在AI產業進入深水區之後，資本市場的定價邏輯正在發生明顯變化。從過去單純追逐模型能力與算力規模，逐步轉向對“Token為王”的重新評估。

而在這一輪認知切換過程中，迅策科技（03317）成為港股市場中最具代表性的Token關聯標的之一。

作為中國領先的AI實時數據基礎設施及分析服務商，迅策科技披露了其2025年全年業績報告。這份成績單不僅展現了公司在營收規模上的跨越式突破，更通過下半年強勁的盈利釋放，向市場宣告了其“盈利拐點”正式確立。

值得一提的是，自2026年3月以來，公司股價在短時間內出現大幅上漲，尤其是在納入港股通後的首個交易日，股價漲幅一度超過70%，引發市場高度關注。

從本質來看，這一輪上漲的核心，是一份“超預期”的2025年業績作為錨點，疊加資金結構變化、產業敍事升級以及機構認知重塑所形成的共振。

換句話説，迅策科技正在經歷一輪典型的“戴維斯雙擊”：一方面業績超預期推動盈利預期上修，另一方面估值體系因賽道重估而抬升。

十億營收與下半年業績爆發：拐點的核心信號

智通財經APP瞭解到，2025年，公司全年實現營業收入12.85億元，同比增長103.28%，首次突破十億規模門檻。這一節點對於一家AI基礎設施企業而言意義重大，意味着其產品與解決方案已經完成從早期驗證走向規模複製。

但真正讓市場情緒發生變化的，並不是“翻倍增長”本身，而是增長節奏的結構性變化：2025年上半年，公司收入為1.98億元，而下半年收入達到10.87億元，環比激增449.31%。 這種“後置爆發”的收入曲線，在科技公司中往往具有強烈信號意義。

結合AI產業週期來看，這一拐點恰好對應大模型從試驗階段走向企業級部署階段。企業開始真正將AI嵌入核心業務流程，從而帶動對數據基礎設施的需求急劇上升。

若將這一增長拆解，其本質可以理解為：AI需求爆發 × 數據基礎設施稀缺供給，從而帶來收入的非線性增長。

而從具體業務結構來看，公司增長的底層驅動力同樣清晰：一方面，其在資產管理行業積累的技術能力持續貢獻穩定收入；

另一方面，多元行業拓展成為新增量來源。2025年，非資產管理業務收入佔比約為79.6%，較2024年的61.3%進一步提升18.3個百分點，表明公司跨行業複製能力正在逐步兑現，印證了AI數據基礎設施的廣泛適用性。

從虧損到盈利：商業模式開始通過規模驗證

相比收入增長，更具“質變意義”的，是迅策科技盈利能力的改善：2025年，公司淨虧損約為1.30億元，較上年有所擴大，但這一數字受到約7480萬元一次性非經常性損益的影響。 剔除該部分後，公司經調整淨虧損為5485萬元，同比收窄約33.41%。

利潤結構方面，智通財經APP瞭解到，從半年度維度來看，公司上半年經調整淨虧損為1.05億元，而下半年則實現經調整淨利潤0.5億元，成功迎來業績拐點，首次實現半年度正向盈利。

這一變化，釋放出一個重要的信號：迅策科技的商業模式已經跨過盈虧平衡點，開始具備規模化盈利能力。

從經營層面來看，這一拐點的出現主要源於三方面因素：首先，收入規模擴大帶來固定成本攤薄效應。隨着公司進入十億收入區間，研發、銷售及管理費用的邊際壓力明顯下降，公司研發開支佔收入比重由上年的71.3%顯著下降至48.0%，顯示經營槓桿改善，研發進入收穫期；

其次，平台化產品架構顯著提升交付效率。公司通過模塊化設計，使解決方案能夠快速複製，從而減少對人力的依賴。2025年公司人均創收達到287萬元，同比大幅提升135.25%；

第三，客户價值持續提升，公司ARPU由2024年的272萬元提升至559萬元，同比增長105.51%，反映其從“工具供應商”向“核心系統提供者”的轉變。

從科技企業發展規律來看，當一家公司同時具備“收入高增長+虧損快速收窄+單客價值提升”三大特徵時，往往意味着其商業模式已經進入正循環階段。

但公司似乎並不滿足於此。根據業績公告，公司將持續深化商業模式演進，加速從項目制、訂閲制向按Token付費與效果分成的模式升級。這一轉變將使公司收益與客户價值創造深度綁定，增強收入可預見性，釋放顯著的利潤率擴張空間。

在Token付費模式下，客單價可拆解為：單次調用價格 × Token調用次數 × 模塊應用數。據訊策管理層在業績會上表示，2026年，公司已採用Token付費模式，目前Token收費比例已佔5%，預期2026年佔比將快速提升至20-30%。

這種“按價值計價”的演進，使公司收益與客户價值創造深度綁定，釋放顯著的利潤率擴張空間。這意味着，過去的收入增長是線性的，而未來將呈現指數級特徵；過去依賴客户數與客單價的堆疊，未來則靠模型調用量的爆發，以及高質量數據所驅動的實際業務成效。

從數據工具到AI基礎設施：業績背後的核心邏輯

如果僅從財務數據解讀迅策科技，很容易低估其長期價值。實際上，其業績爆發背後，是公司在AI產業鏈中角色的根本變化。

智通財經APP瞭解到，迅策科技以AI Data Agent為核心，構建覆蓋數據採集、清洗、標準化、實時計算及大模型調優的全鏈路技術體系，形成統一的數據基礎設施平台。

這一平台的本質，是將企業內部與外部的複雜數據轉化為可實時使用的“生產資料”。在AI時代，這一能力的重要性正在快速提升。例如，在OpenClaw這一新一代AI操作系統中，迅策扮演着核心“數據Token供應商”和“數據燃料”的關鍵角色。公司憑藉毫秒級處理多源異構數據的能力，讓操作系統在調用數據時，拿到的不是“昨天的報表”，而是“此刻的真相”。

這種變化直接帶來兩個結果：一是客户黏性顯著增強，因為系統成為企業“數據中樞”；二是付費意願提升，從而推動ARPU快速增長。從行業角度看，這意味着迅策科技正在進入一個更具戰略價值的位置——不再是IT支出的一部分，而是企業AI能力的核心基礎設施。

因此，在2025年業績打下基礎之後，迅策科技在2026年也迎來了估值重估窗口期，而這一過程由多重因素共同驅動。

首先是資金面的直接催化。2026年3月9日，公司正式納入恆生綜合指數及港股通體系，南下資金得以直接參與交易。這一變化顯著提升了公司流動性，並推動估值修復。在納入首日，公司股價大幅上漲，反映出資金結構變化帶來的定價權重塑。

其次是業績超預期所帶來的基本面支撐。收入翻倍、下半年爆發以及盈利拐點的出現，使市場開始重新評估公司的成長空間與盈利能力。

第三是產業敍事的升級。隨着OpenClaw開源AI智能體框架走紅，迅策科技推出FeedClaw平台，切入AI Agent的數據治理與Token優化環節。市場由此將其重新定義為“AI基礎設施（Token）龍頭”，並賦予“Token第一股”的標籤。

與此同時，“龍蝦三兄弟”（MiniMax、智譜AI、迅策科技）的市場傳播進一步強化了其在AI賽道中的辨識度，帶動資金與情緒共振。

對此，中信證券也將迅策科技對標為“中國版Palantir”，強調其作為實時數據基礎設施公司的稀缺性，有望持續受益於AI落地浪潮中帶來的數據基礎設施需求。綜合來看，迅策科技的股價上漲，本質上是“業績驗證+資金重構+敍事升級”的疊加結果。

小結

回到業績本身，迅策科技2025年的財報已經清晰回答了一個關鍵問題——其商業模式是否成立。答案是肯定的：收入實現規模突破，盈利路徑逐漸清晰，經營效率持續提升，更值得關注的，是業績背後所映射出的產業趨勢。

隨着AI進入規模化應用階段，高質量數據正在成為核心生產要素，而數據基礎設施則成為承載這一要素的關鍵平台。在這一背景下，迅策科技不僅是一家軟件公司，更是AI時代的重要基礎設施提供者。按Token付費模式的演進，將有望使公司成為Token經濟浪潮中稀缺的戰略標的之一。

從短期來看，公司股價已完成第一輪估值修復，但從中長期來看，其真正的空間，仍取決於AI應用的滲透速度以及數據要素市場的發展程度。

如果AI產業的發展路徑繼續向企業級深化，那麼像迅策科技這樣掌握數據基礎設施能力的公司，或將不只是“受益者”，而是規則的制定者之一。