超盈國際控股

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持超盈國際控股(02111)跑贏行業評級。考慮行業估值中樞下移，該行下調目標價21%至3.50港元，對應2026/27年6.5x/5.9xP/E，較當前股價有 25%的上行空間。考慮到當前原材料漲價影響，該行下調2026年盈利預測15%至5.6億港元，引入2027年盈利預測6.1億港元，當前分別對應2026/27年5.2x/4.7x P/E。

公司公佈2025年業績，收入50.21億港元，同比-0.8%;歸母淨利潤5.51億港元，同比-9.3%。其中，2H25收入26.91億港元，同比+0.6%;歸母淨利潤2.91億港元，同比-12.0%。業績低於該行預期，主要因內衣面料收入低於預期，以及匯兑損失使得利潤低於預期。分產品看，2025年面料/織帶/蕾絲收入分別同比-2%/+6%/-18%至39.25億/10.46億/0.50億港元，佔收入的比例分別為78%/21%/1%;運動服裝及服裝面料收入同比-0.2%至28.00億港元，2H25收入同比+4%。

2025公司年銷售/管理/研發費用率分別同比+0.1ppt/+0.4ppt/+0.1ppt至4.6%/7.1%/2.2%，全年派息26.5港仙/股，派息率50%，25年派息對應當前股價股息率約9.5%。管理費用率上升主因公司在積極準備越南新產能，越南安新廠租賃產生攤銷及人工增加，該行預計有望於2026年底投產。該行預計目前公司訂單仍保持良好增長，其中運動服裝及服裝面料訂單增速有望持續快於公司整體，同時，該行建議觀察公司對原材料漲價等不利因素的消化情況。