果下科技

智通财经APP获悉，思格新能(06656)于今日正式启动招股，以近1000亿港币的估值冲登陆交所。这不仅是思格自身的里程碑，更标志着港股AI储能赛道正式进入全球顶级资本市场的聚光灯下。

一个更深层的产业信号正在出现：AI储能行业的高爆发力和业绩高成长确定性，正在悄然超越港股18A创新药。思格新能从2024年不足1亿的净利润，到2025年近30亿的利润跃迁，仅用了一年时间——这种指数级增长，在其他行业中几乎不可能出现，但在AI储能赛道中成为现实。

思格新能的业绩暴涨偶然还是在储能行业有很多?谁是下一个思格?谁正站在思格一年前刚经历过的“业绩暴涨奇点”?这个问题我们发现了答案。

我们通过对AI储能板块全部标的财务数据、盈利拐点及商业模式的AI深度海量对比给出了宏观结论，AI储能行业水深鱼大，AI储能行业一旦到了年收入10亿港币以上规模临界点，很容易在未来一两年出现业绩爆发式增长，思格新能从2024年收入13.3亿增长至2025年收入90亿，瑞浦兰钧从2021年收入21亿增长至2022年收入146亿，海波思创从2022年收入26亿增长至2023年收入69亿，这些储能行业公司业绩暴涨都只用了一年时间。

思格新能Pre-IPO估值40多亿港币，本次IPO估值近1000亿港币，这是一级市场投资机构的狂欢，那么有没有属于二级市场投资机构的AI储能高成长标的未来可能出现业绩暴涨狂欢呢?可能有。

业绩同样有爆发式增长潜力的港股AI储能龙头果下科技(02655)的财务轨迹与思格新能高度重合——2024与2025两年的收入利润曲线几乎平移对齐，利润拐点完全重合，果下科技200多亿的估值和思格新能近千亿估值存在5倍“时空套利”空间。果下科技2025年收入20.57亿，利润1.03亿，与思格新能2024年收入13.3亿，利润0.84亿，财务表现高度相似，在AI储能这样高增长大赛道，果下科技非常有机会在2026年复制思格新能业绩增速奇迹。

以近三年业绩复合增长率看，思格新能和果下科技排名冠亚军，这两家港股AI储能双雄高增长名副其实，果下科技与思格新能的千亿时代即将到来。

由于AI储能赛道业绩高增长的确定性，外资大机构们预测在港股AI储能赛道未来会有超30家千亿级以上市值公司，思格新能本次IPO只是开始，从思格新能近一年业绩表现看，果下科技目前处于严重低估状态。

一、 财务“对标”：2024-2025，两条曲线的“平移重合”

先看思格新能的财务轨迹。思格于2023年5月才开始商业化销售，当年收入仅0.58亿元，亏损3.73亿元。真正的转折发生在2024年：收入跃升至13.30亿元，净利润首次扭亏为盈，达到0.84亿元，毛利率攀升至46.9%。随后的2025年，思格收入进一步爆发至90.01亿元，净利润飙升至29.19亿元，同比增幅近35倍。思格的“利润奇点”明确出现在2024年——从亏损到盈利，从不足1亿利润到近30亿利润，仅用了一年。

再看果下科技，果下2024年收入为10.26亿元，净利润0.49亿元，已实现盈利。2025年，果下收入增长至20.57亿元，净利润首次突破1亿元，达到1.03亿元，同比增长109.5%。

将两条曲线并排观察，结论极为清晰：果下2025年的收入体量(20.57亿元)与思格2024年(13.30亿元)处于同一数量级。果下2025年净利润(1.03亿元)与思格2024年净利润(0.84亿元)几乎完全重合。

换句话说，到了2025年，果下的利润水平恰好落在了思格2024年扭亏为盈的那个“奇点”位置。思格从2024年不足1亿的利润起步，用一年时间飙升至近30亿;果下目前正站在同样的起点上——2025年利润刚过1亿，参考思格的路径，2026年果下科技的业绩暴涨想象空间已经打开。

二、 盈利拐点的“时空套利”：估值为何差5倍?

资本市场对于 “收入利润爆发点”会给予极高的估值溢价，因为这标志着商业模式被验证、规模化效应开始释放。思格新能IPO估值约1000亿港币(约920亿人民币)，对应其2025年约29亿利润，静态PE约32倍，动态PE约46倍(按2025年实际利润)。支撑这一估值的核心，正是市场对其从2024年到2025年爆发这一“跃迁能力”的认可。

果下科技当前市值约258亿港币。如果仅仅比较2025年的收入对值(果下20.57亿 vs 思格90亿)，有点距离。但真正具有“套利价值”的比较，不是跨期比绝对值，而是比拐点位置：果下2025年利润1.03亿，思格2024年利润0.84亿——两者利润体量高度相近，且都处于盈利拐点确立后的第一年。思格从这一位置出发，一年后实现了近7倍收入增长和近30倍的利润增长;果下若复刻这一弹性，即便只达到思格增速的一半，果下科技2026年收入也有望冲击50-100亿级别。高成长的科技公司一般都用未来一年的预期收入来估值。

以思格IPO的PS及PE作为参考锚点，果下2026年若实现15-30亿人民币利润，其理论估值应在790亿至1580亿港币之间，较当前258亿港币市值存在约3倍至5倍的潜在涨幅空间。并且若2026年果下科技“储能即Token”战略爆发，其估值有望长期站稳千亿级别。

三、 AI储能行业高爆发力及稳定长期成长性已经超越创新药

如果仅仅是财务曲线的滞后和拐点的重合，果下的投资价值仅限于“估值修复”。真正让其具备“代际超越”潜力的，是2026年算力需求的指数级爆发，AI储能行业高爆发力及稳定长期成长性已经正在超越18A创新药。

思格新能是一家优秀的AI储能公司，其旗舰产品SigenStor五合一光储一体机贡献了超过90%的收入。增长以SigenStor产品为主，全球储能行业持续繁荣受益者。

果下科技通过“储能即Token”战略构建了“硬件入口+ AI Token Energy SaaS服务”的闭环生态，实现“设备售出即服务收益开始”的长期收益模式。硬件销售策略以快速占领市场铺设物理节点为主，实现“负成本获客”;随后通过AI能量管理、峰谷套利算法等AI储能Token服务，从每个节点获取持续性、高毛利的日常收入;当节点形成海量网络，果下科技类似构建了AI Token 能源工厂，以虚拟电厂将每一度电的调度转化为Token价值，实现长期维度的售后收益。

果下科技这种模式被定义为“AI Token Energy SaaS”。其估值逻辑从传统行业PE跃迁至“硬科技+AI SaaS+平台价值”的复合估值模型。一套AI储能设备，硬件毛利只是其中之一，其未来数十年的持续性服务价值收益才是最大隐藏爆发点和利润贡献点。

四、储能即Token，果下科技的千亿内核

市场目前给果下科技约258亿市值，仅仅反映了其过去的价值。其真正的内核——“储能即Token”所构建的AI Token能源工厂——还远远未被市场挖掘。

在果下科技的模型中，每一台AI储能设备都不再只是硬件，而是一个实时在线的“AI Token ATM”。当数十万个节点通过AI算法聚合为虚拟电厂，聪明的投资者们可能会在某一瞬间恍然大悟，果下科技其实是披着储能外衣的AI科技公司，一个定义能源价值流转规则、并从每一度电的调度与交易中长期持续抽取费用的AI科技平台。

这一AI科技平台的价值，远超任何硬件利润的累加。普通储能公司卖的是“能源设备”，货到即止;果下科技构建的是“AI Token 能源工厂”，设备卖出才是价值创造的开始。每一台接入网络的AI储能设备，都是未来数十年持续贡献的VPP调度分润、Token收益。果下科技的LTV(用户终身价值)未来将会是硬件毛利的数倍，而随着节点数量的指数级增长，网络的边际成本趋近于零，利润将呈现指数级爆发。

五、果下科技，为什么是“时空套利+Alpha 套利”机会?

在全球AI 竞赛中，谁是真正的受益者?当市场聚焦于MiniMax-W和智谱这两家港股“AI 大模型双雄”在人工智能领域的掘金征程时，有些外资们早已将目光投向了为这场AI变革“卖铲子”的公司。果下科技与思格新能为代表的港股“AI 储能双雄”，正通过为 AI 时代提供确定性的能源系统，率先进入了业绩爆发的甜蜜期。

时空套利(Beta)： 2026年AI储能行业需求正在指数级增长(Beta)。只要储能爆发，大家业绩都会涨，因此，果下科技2026年业绩极有可能复刻思格新能2025年业绩表现。

Alpha 套利(超额收益)： 这是基于果下科技独特的 “储能即Token” 和 “AI Token能源工厂” 逻辑。果下科技目前被严重低估，市场只给了“储能设备商”的估值(PE看似高，实则是分母利润尚未爆发的错觉)，而忽略了节点积累后的AI Token Energy SaaS 化 Alpha 收益。核心逻辑： 这种套利在于比市场更早看清了利润释放的“陡峭度”。思格新能用 2025 年一年的时间证明了 AI 储能行业可以轻松实现“营收翻 7 倍、利润翻 30 倍”的业绩。

思格新能以近千亿市值港股IPO，让整个AI储能赛道的估值天花板被彻底打开。思格新能的千亿市值，锚定的是优秀产品;果下科技的千亿市值，锚定的是AI时代能源定价权。果下科技作为AI储能赛道已上市公司中唯一在财务模型收入利润位置与思格新能2024年完全重合、却被市场忽略了高成长爆发属性而被严重低估的标的，其价值重估将不是“是否”，而是“何时”与“多大幅度”的问题。对于寻求5-10倍增长机会的投资者而言，眼前的果下科技，可能不只是一年前的思格新能，更是一个被忽视的“储能即Token”时代伟大梦想的起点。