高視醫療

虽然近年来国内眼科医疗行业始终保持稳定增长，但在集采影响下，眼科器械这个细分赛道内，不少企业却面临着短期的业绩承压。

近期AH两地多家眼科器械企业披露2025年年度业绩，其中欧普康视(300595)净利润下滑明显，昊海生科(688366)则出现营收利润双降。至于业绩承压的原因，则大多与集采影响有关。而这也让高视医疗(02407)显得有些“格格不入”。

智通财经APP了解到，近日高视医疗披露了其2025年年报。财报显示，公司期内实现收入13.80亿元人民币，同比减少3.36%;与此同时，当期股东应占利润为9618.9万元，同比增加4.11%。相较一众同行眼科械企，高视医疗在2025年依旧实现了净利润的稳健增长。虽然公司营收同样出现下滑，但其中显示的收入结构的变化，让这份财报依旧可圈可点。

从二手经销商转向自研自产

在2022年高视医疗的IPO招股书中，公司曾将自身明确定位为“主要作为经销产品的经销商”。

彼时的高视医疗旗下产品组合包括129项产品，还是当时中国唯一一家产品能够覆盖眼底病、白内障、青光眼、屈光不正、视光、眼表、小儿眼科七个眼科亚专科的眼科公司。

但实际上，高视医疗当时繁多的产品管线多为代理、收购而来。从招股书披露的数据来看，2019年至2021年，高视医疗销售经销产品收入分别为9.86亿元、7.93亿元及8.11亿元，占当时公司总营收的98.9%、97%及72%。相较之下，其自研品种的收入贡献远不及其二手经商业务。

除了业务收入占比外，2019年至2021年，高视医疗的研发费用分别为270万元、310万元及2350万元，对应营收占比仅分别为0.2%、0.3%、1.8%，也能看出自研自产绝非当时公司核心业务。

但在2025年，高视医疗收入结构出现了较为明显的变化。

在公司当期13.80亿元总收入中，医疗耗材收入为6.14亿元，同比增长15.76%;医疗设备收入5.13亿元，同比下降22.83%;另外，公司当期自有技术服务业务收入2.38亿元，同比增长5.3%。

可以看到，报告期内，医疗耗材在收入端超越眼科医疗设备，成为高视医疗营收的首要来源。财报中，高视医疗指出，医疗耗材业务的增长主要得益于人工晶体业务的快速发展及多元化眼科医疗耗材产品组合的协同发力。

拆分公司的收入明细来看，人工晶体收入是高视医疗当期自有产品收入的关键来源。财报显示，公司当期自有产品收入约为4.29亿元，同比增长约14%，占其总销售产品收入的38.1%。

而其中作为主要增长驱动力的人工晶体在当期全球收入3.59亿元，同比增长约13%，其国内市场销量与收入均实现两位数增长，并由此跃居成为公司在国内的第一大产品线，而这主要得益于人工晶体国家集采政策的执行，带来客户覆盖和用量的提升。

统计数据显示，目前高视医疗在国内销售的自有人工晶体已有7款，其中4款已进入国家集采目录。2024年上半年国采政策执行后，其进入集采的人工晶体销量同环比增长均超过50%，显示出集采对于高视医疗产品“以价换量”的积极优势。

而从研发投入角度来看，2025年，高视医疗的研发费用达9258万元，同比增长18%，研发费用占总营收比例来到6.7%，较此前同样提升明显。

业绩好转为何市场“不买账”?

虽然财务数据角度上看，高视医疗年报业绩可圈可点，但二级市场对这份财报似乎“并不买账”。

智通财经APP观察到，自去年11月5日股价触及阶段性高点9.30港元以来，高视医疗股价一路阴跌。技术面上可以看出，公司股价在这一阶段基本沿BOLL线中下轨运行，期间单日成交量甚至一度低至不足1万股，显示出市场情绪的低迷。

2026年，高视医疗股价延续了此前的低迷态势，虽然期间几度冲至BOLL线中轨，但均为无量上攻，难以反转市场情绪，股价由此跌至今年3月12日的5.12港元低点，当日成交量再度跌至1.57万股。由于此前近一个月时间，高视医疗股价出现了持续阴跌，因此当日成交量突然断崖下跌，一定程度预示着场内空方力量的衰竭。

叠加彼时港股大盘震荡不断，资金也加速从科技向能源、医疗板块防御性调仓，于是正处于估值底部的高视医疗股价开始了新一轮的技术性上攻，3月25日单日大涨超20%，直接将公司股价托举至BOLL线上轨。量价齐升的助攻下，公司股价的RSI指标也升至“久违”的80点附近。

然而，这波强势上攻显然难以持续。结合筹码分布图来看，长期的股价阴跌套牢了场内绝大多数的筹码，70%和90%的筹码重合区间接近80%，并且最大的筹码峰聚集在9港元附近，显著高于筹码平均成本以及压力位。因此3月25日的大涨，加大了场内抛压。3月26日，高视医疗股票成交量较上一日明显下跌，场外资金的进场积极性明显减弱，场外一致性的增强也预示着持币者观望情绪加重。

由于高视医疗早在2025年中报业绩中便已展示了其收入结构优化的情况，也就是说市场对其年报表现已有预期，因此一份稳健但未超预期的财报不足以说服处于观望的场外持币者。因此，在年报披露后，高视医疗的股价在3月27日和28日连续2个交易日收跌超8%，公司股价在4月8日盘中甚至触底5.01港元，区间最大跌幅达20.73%。

值得一提的是，虽然高视医疗已“出通”一年，但港股通资金还是近日公司股票的卖出主力资金之一。从经纪商交易数据来看，近5日，高视医疗卖方席位前五位分别为港股通(沪)、花旗银行、香港上海汇丰银行、南洋商业银行和法国巴黎银行，分别卖出7.52万股、4.61万股、3.38万股、3.19万股及3.16万股。

但相比于港股通资金的持续出清，摆在高视医疗面前的最大问题其实是流动性的枯竭。

在“出通”之后，公司股票流动性出现了肉眼看见的放缓。数据显示，去年2月、3月和4月，高视医疗的单月股票成交量分别为1361.34万股、879.66万股和212.47万股。对比出通前的2月和出通后的4月，高视医疗股票单月成交量大幅下跌84.39%。而到了今年，高视医疗第一季度中的股票单月成交量最低仅剩40.59万股。