澤景股份

雖然僅上市了短短九個交易日，但澤景股份(02632)的“瘋狂”已讓投資者“驚歎”。

暗盤收漲1.04%，每手賺23港元的澤景股份於3月24日成功在港股主板掛牌交易。然而上市首日，該股股價大幅下挫，盤中最低跌至27.70港元，較發行價最深下跌37.33%;收盤時報27.80港元，跌幅達36.92%。

如此“戰績”，令投資者詫異。畢竟自2026年以來，新股市場一直延續火熱行情。據智通財經APP數據顯示，在2026年第一季度，港股共上市40支新股，但僅有5家於上市首日破發——相當於平均每8支新股中，只有1支出現破發，而澤景股份便是其中之一。

但在第二個交易日，澤景股份便上演了“戲劇性反轉”。其股價高開後持續大幅拉昇，盤中最高漲超70%，最終以62.70%的漲幅收盤，成功實現對第一天暴跌的“反包”。此後兩個交易日，澤景股份的股價持續上漲，最高漲至63.8港元每股，較最低價27.7港元累漲130.32%。

自第五個交易日開始，澤景股份開始了連續回調。截至4月8日收盤，其股價為40港元每股，再次破發，較44.2港元的發行價跌9.5%，較63.8港元的最高價累跌37.3%。這短短九個交易日的軌跡，彷彿一部被高度壓縮的資本短劇，起伏之間盡是資金的“刀光劍影”。

而在股價暴漲暴跌、大開大合的走勢背後，資金運作的劇本似乎早已寫好。從砸盤後低位的悄然收集，到拉昇時的果斷推高，再到高位區域的從容派發，一系列動作連貫而迅捷，展現出明顯的短線操作節奏。當主力資金達到目的之後，那些在喧囂中追高的資金，或已晾於“山頂”。

首日暴跌成收集廉價籌碼良機

事實上，澤景股份上市首日的暴跌，早已在招股階段便有所端倪。採用“機制B”發行的澤景股份，其在此次IPO中共計發行1622.65萬股H股，佔公司總股份的13.15%。其中，公開發售股份數量為162.265萬股，佔總發行股份數量的10%;國際配售股份數量為1460.385萬股，佔總發行股份數量的90%。

憑藉熱烈的市場打新情緒，澤景股份雖然在公開發售中獲得了68.89倍的超額認購，但在國際配售方面，市場表現較為冷淡。首先是在基石投資者方面，澤景股份僅引入了盈科壹號、香港高精尖合計認購248.75萬股股份，佔總發售股份的15.33%，這遠低於港股IPO平均30%以上的基石認購比例。且這兩家基石雖為北京政府背景的產業基金，但與公司老股東存在關聯，缺乏市場化長線機構、國際資本和產業巨頭的認可。

其次，在基石投資者認購了國際配售中約17.03%的股份後，澤景股份的國際配售僅超額認購1.34倍，這處於2026年第一季度內上市的新股中，機構認購的較低水平，這説明機構投資者興趣寡淡。值得肯定的是，國際配售雖然冷淡，但澤景股份並未向銅師傅(00664)那樣“反向回撥”，在機構投資者不看好的情況下把更多股份塞給散户。

而放棄綠鞋機制也成為了澤景股份上市首日暴跌的重要原因之一。由於公司在預路演階段未能獲得足夠多的機構訂單，因此放棄了綠鞋機制。綠鞋機制是IPO中常見的股價穩定工具，允許承銷商超額發售不超過15%的股份，用於在上市後30天內穩定股價。放棄綠鞋機制就意味着，股價完全依賴二級市場的自發買賣力量，上市初期若遭遇拋壓，沒有資金入場維穩將導致股價極易出現劇烈波動。

澤景股份上市首日的前十分鐘內股價雖有小幅上拉，但在短暫上衝不到3個點後，公司股價便快速跳水一路向下。至10點30分時，股價暴跌已超30%，並開始低位橫盤震盪。尾盤不見股價回升後，投資者紛紛割肉離場，由此形成的拋壓再度加劇了下跌。

而從資金流向來看，造成澤景股份上市首日暴跌的核心原因便是國際配售中的機構投資者的“砸盤”。根據富途證券相關估算數據顯示，在3月24日中，海通國際淨賣出股份數量為62.3萬股，是淨賣出的絕對主力，但這遠小於當天的總成交量522萬股。這或許意味着，海通國際席位的資金可能在低價買回了籌碼，這樣淨賣出股數便會相對較小。

值得注意的是，海通國際是澤景股份的聯席保薦人，其主要託管基石投資者及前五大國際配售投資者的股份，而基石有禁售限制，那麼較大的可能便是前五大國際配售投資者通過海通國際證券的席位來實現上述操作。而在海通國際砸盤之際，輝立席位淨賣出8.44萬股，説明有不少散户投資者割肉離場。當然，也不乏投資者抄底入場，例如當日富途證券淨買入15.76萬股。

(估算數據，僅供參考)

由此能看出，澤景股份上市首日暴跌的直接誘因是國際配售中的機構投資者拋售，且由於未設綠鞋機制，市場缺乏有效的護盤力量來緩衝拋壓，這導致股價在賣盤衝擊下快速下跌。

但這一過程實際上完成了一次被動的“壓力測試”。不僅釋放了不堅定的籌碼，減輕了後續的拋壓，同時，也促使籌碼在更低位置交換，為在低位吸籌的機構資金進行後續操作以及股價的超跌反彈，提供了技術性空間。

持續拉昇股價，高位從容派發

時間來到3月25日(上市後的第二個交易日)，澤景股份的股價大幅反包拉昇，這雖然被市場調侃為“戲劇性反轉”，但更進一步證明了國配的機構投資者在上市首日於低位拿夠了充足的廉價籌碼的可能性。

得益於籌碼拋壓的減輕，澤景股份在第二個交易日中展現出了驚人爆發力，其股價高開後持續大幅拉昇，盤中最高漲超70%，最終以62.70%的漲幅反包收盤。這種短時間內完成劇烈反轉的走勢，往往與籌碼結構在短期內重新集中、並伴隨積極買盤推動密切相關。

從資金流向來看，海通國際證券在第二個交易日錄得淨買入便很好的佐證了股價暴漲與國配機構投資者的直接關係。據富途證券估算的相關數據顯示，在3月25日中，海通國際證券為絕對的買入主力，淨買入量為15.26萬股。澤景股份當日成交量高達203萬，而最大淨買入僅有15.26萬股，這或説明，海通國際證券的機構投資者在拉高股價之後，或已開始逐漸兑現浮盈。

而日內淨賣出額最高的是馬銀證券，其淨賣出規模約為25萬股。馬銀證券是澤景股份國際配售中，除基石投資者與前五大承配人之外，其餘國際配售股份的主要託管券商之一。這一賣出行為表明，在國際配售中獲配份額相對較少的部分機構投資者，在股價大幅反彈後也選擇了獲利了結。

(估算數據，僅供參考)

而從第三個交易日(3月26日)起，主力資金的浮盈兑現行為便逐步進入尾聲。當日早盤，澤景股份股價呈現出“拉昇-回落-整理”的震盪走勢。下午開盤後，股價被快速拉起，盤中漲幅一度接近40%。然而大幅衝高後不到半小時，股價即迅速跳水，由漲轉跌，最深跌幅超過6%，全天振幅接近50%。這種短時間內急拉急跌的走勢，通常被視為典型的主力資金借高位出貨的信號。

但在股價下探至-6%的低位後，尾盤階段又逐漸回升，最終收漲3.17%。這種日內V型走勢，可能反映部分資金採取了雙向操作策略：先於高位兑現部分浮盈，待股價快速回落後再低位回補，以此在震盪中獲取差價，同時通過拉抬收盤價維持市場關注度，吸引後續跟風資金。

這一策略明顯取得成效，在第四個交易日中澤景股份的股價高開持續拉昇，盤中最高漲幅28.10%，收盤漲幅為23.93%，報價58港元每股，但並未突破前一日的最高點63.8港元每股。

但值得注意的是，第四個交易日股價的大漲已是“強弩之末”。該日成交量從142萬大幅縮減至65.95萬，在成交量萎縮超一半的情況下，價格的大幅上漲可能是主力在利用剩餘的買氣和對鎖籌碼進行“縮量拉昇”，同時在高位減緩出貨，這並非真正的強勢吸籌，而是短期動能轉弱、需要警惕的信號，這也從之後的走勢中得到了印證。

自第五個交易日開始，澤景股份開啓了連續五天的持續回調，期間最大跌幅超36%，至4月8日收盤時，澤景股份每股報價40港元，再度跌破發行價。而此時股價的持續回調是因為前期拿了低價籌碼的機構在拉高兑現浮盈後，市場中賣盤力量高於買盤，這自然導致股價的回落。

籌碼或已集中於少數活躍機構

據智通財經APP數據顯示，從澤景股份上市到4月2日的這8個交易日中，淨買入最多的是富途證券席位，淨買入數量達53.03萬股，這表明澤景股份吸引了不少散户投資者。而淨賣出最多的是海通國際證券，淨賣出數量143.61萬股，而此時海通國際證券持有澤景股份的比例為10.55%，較上市初的11.86%並沒有明顯的下滑。

海通國際證券席位的持股比例在高位維持，背後可能存在兩種情形：一是部分機構選擇獲利了結，但更多投資者仍選擇留守;二是在該席位內部發生了劇烈的籌碼換手與重新集中，從而保持了整體持股比例的穩定。

從實際表現來看，後一種情形的可能性更高，這可以從以下三個層面驗證：其一是國際配售認購僅獲輕微超額，反映機構初始參與意願並不積極;其二，上市首日股價破發且無綠鞋機制護盤，引發部分機構拋售，但次日同一席位即出現大額反向買入，顯示內部資金分歧顯著、博弈劇烈;其三，股價在短期內自低點大幅反彈，最高較發行價上漲超50%，這為資金提供了明顯的波段操作空間，更容易引發同一席位下不同投資者之間的籌碼交換與再集中。

通過股價的暴漲暴跌，澤景股份的籌碼已在少數活躍機構之間完成了重新分配，主力資金通過劇烈的波動實現了波段獲利與持倉成本優化的雙重意圖。然而，上市首日“割肉”離場以及在後續拉昇中追高買入的散户投資者，則成為這場博弈中受損明顯的一方。整個過程猶如一場不見硝煙卻激烈異常的資本博弈。

而在股價大幅波動背後所實現的籌碼進一步集中，究竟預示着怎樣的下一步?是意味着機構對其長期價值的認同與鎖定，還是僅為下一次更大規模行情所做的持倉準備?這或許是比短期股價漲跌更值得關注的信號。