小鵬集團－Ｗ

吉利汽車

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，3月全國乘用車零售164.8萬輛，同比降15.0%，環比增59.4%；由於新能源車市場補貼政策調整及期內車市新品數量少於去年同期，1季度累計零售422.6萬輛，同比下降17.4%。從出口方面來看，得益於自主新能源海外認可度的持續躍升，3月新能源乘用車出口達34.9萬輛，同比增140%。展望後市，汽車行業正迎來2季度新車密集上市期，多款重磅車型發佈提振市場需求。疊加北京車展的催化，預計行業銷量將延續環比改善態勢。

交銀國際主要觀點如下：

3月乘用車市場呈明顯邊際改善態勢

3月全國乘用車零售164.8萬輛，同比降15.0%，環比增59.4%；由於新能源車市場補貼政策調整及期內車市新品數量少於去年同期，1季度累計零售422.6萬輛，同比下降17.4%。從市場結構來看，自主品牌表現穩健，當月零售102萬輛，環比增長61%，雖份額同比微縮0.8ppts，但仍以61.8%的市佔率佔據絕對主導地位。合資品牌當月零售41萬輛，同/環比-13%/+54%，德系/日系/美系品牌市場份額-0.7/+1.0/+0.1ppts至16.0%/13.3%/6.9%。

3月新能源車市強勁反彈，滲透率再度突破50%

3月新能源乘用車零售84.8萬輛，環比大增82.6%。儘管受去年高基數影響同比降14.4%，但市場滲透率顯著回升，環比增6.6ppts至51.5%，較去年同期亦有0.3個百分點微增。從細分陣營來看，各板塊電動化轉型加速：自主品牌繼續發揮領軍作用，新能源滲透率高達73.5%，環比提升9ppts；豪華品牌新能源滲透率達33.9%，環比升1.3ppt。從市場份額來看，3月主流合資品牌新能源車份額提升至3.4%，同比增0.8ppt；自主品牌新能源車零售份額同比降5ppts至66.6%；新勢力品牌表現穩健，佔據21.5%市場份額。

出口延續強勁勢頭，新能源出口佔比超50%

3月乘用車出口(含整車與CKD)共計69.5萬輛，同比增74.3%，環比增25.2%。自主品牌繼續發揮出海領軍作用，當月出口60.6萬輛，同比增76%；合資與豪華品牌出口量達8.8萬輛，同比增65%。得益於自主新能源海外認可度的持續躍升，3月新能源乘用車出口達34.9萬輛，同比增140%；新能源車佔出口總量比重攀升至50.2%，較去年同期大幅提升13.7ppts。

投資啓示

建議重點關注今年出口業務具備高增長確定性的標的、物理AI在自動駕駛領域的商業化落地進程、頭部車企在大模型上的技術更迭，以及車企向人形機器人等新業務領域的跨界延伸。建議關注：小鵬汽車-W(09868)增程車型陸續上市，同時海外本地化生產逐步落地，大模型更新和人形機器人落地；吉利汽車(00175)私有化極氪後推動內部資源整合，出海銷量高增；比亞迪(01211)出海銷量持續高增，高端品牌發力及智能化提速進一步提升盈利水平。