金蝶國際

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，維持前期預測，預計金蝶國際(00268)2026-2028年主營業務收入分別為79.13億元、89.01億元、99.39億元，同比增速分別為12.9%、12.5%、11.7%。參考可比公司估值，該行給予金蝶2026年7倍PS估值倍數。參考匯率1港元=0.87人民幣，對應每股合理價值約17.94港幣/股，維持“買入”評級。

廣發證券主要觀點如下：

ARR繼續保持可觀增長，26Q1主要產品NDR表現穩健，該行預計利潤端同比持續大幅改善

根據4月13日晚間公司披露的自願公告，26Q1公司實現訂閲服務年經常性收入約42.2億元，同比增長約19%，集團中標籤約雙匯發展、面壁智能、綠城服務、全芯科技、普陽鋼鐵、華統集團等知名企業。26Q1公司主要產品NDR表現穩健，星瀚、星空、星辰淨金額續費率分別為103%、96%、94%，相較2025年同期表現穩健，25Q1星瀚、星空、星辰淨金額續費率分別為108%、94%、92%，較高續費率是雲服務健康發展的重要指標之一，主要反映出公司雲產品的綜合競爭力，較高的續費率也奠定了未來公司費用率，尤其是銷售費用率，持續下降的基礎。從利潤端來看，結合收入側持續放量，以及ARR佔比進一步抬升，疊加2025年人員降本增效成果持續顯現，該行預計26Q1利潤端同比持續大幅改善。

26Q1期間AI訂單快速放量，立足ERP場景複雜know-how，公司可大有作為

2026Q1期間公司AI原生產品(金蝶AI套件)簽約合同金額達人民幣2.3億元，對比2025年全年公司實現AI合同簽約訂單3.56億元，該行樂觀看待2026年公司AI訂單放量趨勢。

風險提示：經濟環境導致下游IT支出波動;港股市場交易環境影響;AI應用業績兑現的不確定性。