中國銀行

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，中国银行(03988)营收、净利润增速均显著回暖，境外业务持续贡献，手续费对营收正向支撑。公司2026E、2027E、2028E PB 0.66X/0.61X/ 0.57X；PE 7.61X/7.37X/7.22X。公司作为国有大行，总体经营稳健，资产质量平稳，海外业务优势显著。公司估值安全边际高，高股息低估值。维持“增持”评级。

中泰证券主要观点如下：

业绩表现：中国银行1Q26营收同比+5.9%(相比财报数据，扣其他业务成本，vs2025全年同比+1.7%)，1Q26归母净利润同比+4.2%(vs2025全年同比+2.2%)。营收、净利润增速均显著回暖，境外业务持续贡献，手续费对营收正向支撑。

1Q26净利息收入同比+7.8%(vs 2025同比-1.8%)，1Q26单季年化净息差环比下降2bp至1.24%，同比下降2bp：单季年化资产收益率环比下降9bp至2.65%，计息负债付息率环比下降9bp至1.56%。

资产端：开门红投放良好。(1)1Q26生息资产同比+9.4%(2025同比+9.4%)，贷款同比+8.2%(2025同比+8.7%)，其中，2025对公同比+10.2%，票据同比+28.1%，个贷同比持平%。(2)从2025年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占100%，零售占0%。行业情况来看，泛政信类(62.2%)、制造业(26.6%)、泛科技类(26.1%)分占前三，政信、制造业分别同比增13.5%、16.3%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三是泛政信类(41.7%)、个人按揭贷款(19.5%)、制造业(15.1%)。

负债端：负债稳增。(1)1Q26计息负债同比+10.0% (2025同比+4.2%)，存款同比+6.1%(2025同比+8.2%)。(2)2025年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+2.7%、+6.3%、+9.4%、+9.9%。活期占比38.5%，同比下降2.6个点。

1Q26净非息同比+0.9%(2025同比+13.6%)，1Q26主要是其他非息拖累。1、1Q26净手续费同比+5.6%(2025同比+7.4%)，净手续费增速稳健。2、1Q26净其他非息同比-6.1%(2025同比+21.9%)。

资产质量：核心指标继续向好，不良率、不良生成率、逾期率改善；拨备提升。1、不良率、不良生成率占比均维持下降趋势。1Q26不良率为1.21%，环比下降2bp，同比下降3bp。2025不良生成率0.49%，同比下降2bp；1Q26不良生成率0.36%，同比下降15bp。2025关注类贷款占比环比下降上升3bp至1.47%。2、2025逾期率较1H25环比下降5bp至1.26%。3、拨备覆盖率环比持续提升：拨备覆盖率环比上升2.8个点至203.17%；拨贷比2.47%，环比持平。

细分行业不良率：2025年末按揭带动零售不良率有所改善。截至2025年末，测算对公不良率1.24%，环比上升5bp，其中制造业不良率环比上升1bp至0.80%；房地产业不良率环比上升51bp至3.99%。测算零售不良率(含经营贷)环比下降5bp至0.97%，主要是按揭贷款不良率下降13bp至0.52%。

细分行业不良结构：截至2025年末，对公：零售为60:23，零售占比较1H25下降1.6个点。对公不良占比前三名分别为房地产业(21.01%)、租赁和商务服务业(16.46%)、制造业(9.84%)。

资本：1Q26核心一级资本充足率12.18%，环比下降35bp，同比上升36bp。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。