智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，港股性價比敍事不會消失，但會從全面估值修復切換為結構性防禦和左側佈局，港股當前處於估值有底、但外部流動性壓制的矛盾階段，當前市場處於短期震盪分化，中期若外部壓力緩解，港股估值修復空間依然可觀。投資策略上應把握三條主線：(1)科技板塊。建議聚焦半導體/硬件設備。前期熱門AI概念股已出現明顯回調，短期回調壓力仍在，建議迴避過熱標的，等待調整後再佈局。AI應用端的Token出海邏輯仍在，5月或有新模型發佈，維持關注。(2)創新藥板塊。ASCO大會臨近，配置窗口期仍在，可提前關注業績確定性高的個股。(3)高股息/紅利資產。公用事業同時受益於電力設備出海邏輯，攻守兼備，兼具防禦性與成長性。

中國銀河證券主要觀點如下：

港股行情表現：上週(4月27日至5月1日)，除英國富時100、日經225、法國CAC40指數、恆生科技、恆生指數、韓國KOSDAQ、恆生中國企業指數下跌外，全球主要寬基指數上漲。港股三大指數均呈現下跌態勢，恆生指數跌0.78%，恆生科技指數跌0.63%，恆生中國企業指數下跌1.07%。(2)港股一級行業中，上週8個行業上漲，3個行業下跌。其中，能源上漲4.19%，房地產上漲1.38%，通訊服務上漲0.68%，工業下跌4.41%，材料下跌3.74%，醫療保健下跌2.53%。

港股流動性：(1)上週港交所日均成交額2660.41億港元，環比增加325.36億港元。上週日均沽空金額為370.87億港元，環比增加89.06億港元；沽空金額佔成交額比例的日均值為13.90%，環比增加1.86個百分點。(2)上週南向資金累計淨流入186.71億港元，環比淨流入額增加18.93億港元。(3)截至4月29日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金淨流出2.49億美元，較上週淨流入減少1.06億美元，全球被動型外資基金淨流入4.70億美元，較上週淨流入減少7.75億美元。

港股估值與風險偏好：(1)截至2026年5月1日，恆生指數的PE、PB分別為12.36倍、1.23倍，分別處於2010年以來80%、55%的分位數水平。(2)截至2026年4月30日，10年期美國國債到期收益率較上週五上行9BP至4.40%，港股恆生指數的風險溢價率為3.69%，為3年滾動均值-1.66倍標準差，處於2010年以來2%分位。

港股是否能持續上演“性價比敍事”：港股性價比敍事不會消失，但會從全面估值修復切換為結構性防禦和左側佈局，港股當前處於估值有底、但外部流動性壓制的矛盾階段，當前市場處於短期震盪分化，中期若外部壓力緩解，港股估值修復空間依然可觀。高油價對港股喜憂參半，既利好港股能源板塊等高股息板塊，但推高美債利率壓制了整體估值，性價比敍事在高股息資產結構上成立，但指數層面承壓。港股相對美債的性價比處於歷史極低水平，對外資的吸引力下降。性價比敍事若要持續，需等待美債利率回落或港股盈利上修。港股整體估值並不便宜(PE處於80%分位)，但科技板塊、能源等高股息板塊結構性估值優勢仍在，性價比敍事從“全面低估”轉向“結構性低估”。

風險提示：國內政策力度及效果不及預期風險；海外降息不及預期風險；市場情緒不穩定風險。