禾賽－Ｗ

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持禾赛-W(02525)2026年和2027年盈利预测不变。当前H股股价对应2026/2027年40.3倍/24.9倍P/E。当前US股股价对应2026/2027年40.0倍/24.8倍P/E。H股/US股均维持跑赢行业评级，并维持217.00港元/27.14美元目标价，H股对应55.2倍/34.0倍2026/2027年P/E，US股对应53.6倍/33.2倍2026/2027年P/E，分别有36.9%/34.0%的上行空间。

中金主要观点如下：

1Q26业绩符合市场预期

公司发布1Q26业绩：1Q26实现营收6.81亿元，同比+30%，归母净利润0.18亿元，同比扭亏为盈。1Q26业绩符合市场预期。

营收增长稳健，龙头地位稳固

销量端，1Q26激光雷达出货量47.2万颗，同比+141%，其中ADAS激光雷达出货量35万颗，同比+142%，机器人激光雷达出货量11.8万颗，同比+138%，机器人业务贡献新的增长曲线。根据盖世汽车数据，公司在中国车载主激光雷达市场的份额于2026年3月达到55%，龙头地位稳固。往前看，公司加速全球化，进入奔驰L3级自动驾驶供应链，该行认为，随着公司在全球市场建立领先优势，海外定点逐步落地有望带来新增长。

产品结构调整，新产品投入加大

1Q26毛利率39%，费用端管控良好，公司实现归母净利润0.18亿元，同比扭亏，已连续第四个季度实现GAAP口径盈利，同时Non-GAAP净利润为0.48亿元，同比大幅增长455%。公司加大对新产品和新业务投入，1Q26研发费用同比+12%至2.05亿元。该行认为，随着未来新品量产叠加技术降本与规模效应释放，盈利水平有望保持稳健。

产能扩张与产品升级双轮推进，打开全新增长空间

公司规划2026年激光雷达年产能提升至400万台，承接全球需求。公司近期发布6D全彩超感光SPAD-SoC芯片，在芯片层面融合色彩与深度信息，并计划率先搭载于2026年下半年量产的ETX系列激光雷达，巩固技术护城河。基于领先的产品技术，公司新设战略增长业务分部，布局物理AI基础设施。该行认为，公司逐步探索基于软件和数据的商业模式，带来全新增长曲线。

风险提示：原材料涨价超预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。