- 2026-02-26 11:48:01
首度盈利背後的AI貢獻度：Keep(03650)進入業績驗證期
2026年的初春，Keep（03650）交出了一份足以重新定義其估值邏輯的財務答卷。2月24日，Keep發佈正面盈利預告。數據顯示，截至2025年12月31日止年度，公司錄得非國際財務報告準則經調整淨利潤約2500萬元人民幣。這是Keep成立十年來首次實現年度層面盈利，標誌其經營基本面迎來根本性轉折。與此同時，公告披露公司擁有人應占虧損較上年同期大幅收窄約87%，盈利能力與經營效率顯著改善。這一業績突破的背後，是“AI聚焦+業務調優”雙輪驅動戰略的系統性落地。在全面擁抱人工智能的戰略指引下，Keep正完成從互聯網工具型平臺向智能健康解決方案提供商的估值躍遷。基於垂直場景的數據積澱與技術槓桿的持續釋放，Keep具備成爲運動健康領域首個跑通商業閉環的全民級AI應用的潛力。供給側改革：“有質量的深蹲” 換來可持續的“跳躍”2025年上半年，Keep實現營收8.22億元，經調整淨利潤1035萬元，毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2%；全年盈利預告則進一步確認了這一改善趨勢的可持續性。這背後是一場精準的“供給側改革”：通過優化業務組合，提升資源配置效率，重塑盈利基礎。2025年，公司展現出清晰的戰略定力，將資源聚焦於高毛利的核心賽道——運動裝備與服飾。這一取捨的結果是：儘管總營收規模收窄，業務結構卻趨於健康。公告顯示，2025年下半年，自有品牌健身產品降幅企穩，其中健身裝備核心品類已逆轉下滑趨勢，實現超過20%的同比增長。這一反彈背後，是Keep從“規模優先”向“質量優先”的戰略轉向。當消費品業務不再以泛化覆蓋爲導向，而是圍繞核心跑者、瑜伽人羣等垂直場景提供高價值產品時，品牌資產與用戶價值的正向循環得以確立。線上內容與線下消費的共振效應，正驅動“雙輪驅動”模式從戰略敘事走向現金流落地。盈利邏輯：AI從“概念”走向“生產力” 重塑商業模式如果說業務調優是“節流”層面的效率提升，那麼AI則是Keep實現“開源”增長的底層驅動力。過去一年的財務表現與運營數據證明，AI已從戰略口號轉化爲切實的生產力要素。Keep對AI的應用並非表層功能疊加，而是深度嵌入運動健康的服務鏈路，實現了從“工具屬性”向“智能服務體”的範式遷移。其一，用戶體驗升級驅動付費轉化。Keep基於垂直領域專屬模型Kinetic.ai，持續迭代通用AI教練“卡卡”，已構建覆蓋智能方案生成、實時訓練指導、多模態數據記錄及飲食評估在內的全鏈路服務能力。其二，運營槓桿效應釋放與邊際成本優化。Keep通過AI替代高成本的人力服務，在內容生產（AIGC課程生成）與實時指導兩大環節實現技術替代。當前，AI以接近零的邊際成本覆蓋數百萬用戶的併發服務需求，這是Keep毛利率從46.0%提升至52.2%的底層邏輯——技術槓桿正在重構其成本曲線。其三，商業模式重塑與增量空間打開。AI教練對“不知如何練、不知如何吃、難以堅持”三大痛點的系統性迴應，驅動用戶付費模式從“買斷制內容”向“訂閱制服務”遷移。這意味着AI已從功能模塊演進爲獨立收入增長極，推動Keep收入結構由傳統的“內容+硬件”二元模式，向“內容付費+硬件銷售+智能服務”三元模式戰略轉型，打開新的估值空間。飛輪效應釋放：從“互聯網工具”到“智能健康解決方案提供商”2025年這份盈利預告，促使市場重新審視Keep的底層資產與商業本質——Keep正在完成從“流量變現”向“科技服務”的估值範式遷移。這一估值躍遷的核心動力，源於數據資產與AI能力的雙向賦能。過去十年，Keep積累了數以億計的用戶運動數據，構建起任何互聯網巨頭難以復刻的垂直領域數據壁壘。隨着AI大模型從通用能力向垂直場景滲透，Keep的數據積澱正加速轉化爲技術壁壘，形成“數據驅動AI、AI反哺體驗”的增強迴路。智通財經APP認爲，重新定義Keep的戰略定位恰逢其時。如今的Keep，應當被界定爲“智能健康解決方案提供商”。其商業邏輯已構建爲清晰的三層架構：前端觸達層——通過自有品牌消費品實現高頻場景觸達與品牌心智佔領，構建線下流量入口；中端服務層——依託AI教練提供個性化、實時化的智能服務，提升用戶留存與付費轉化，構築競爭護城河；後端能力層——通過AIGC技術降低內容生產成本，同時以用戶數據反哺產品迭代，形成能力的自我進化機制。這一三層閉環正在釋放強大的“飛輪效應”：前端觸達帶來用戶增量，中端服務提升用戶價值，後端能力反哺前端體驗，三者互爲增強。市場已形成清晰共識：Keep的盈利並非偶發的財務運作成果，而是戰略轉向後的可持續狀態，其估值邏輯理應伴隨商業本質的重構而重新定價。飛輪效應釋放：從“互聯網工具”到“智能健康解決方案提供商”在這場AI技術落地的競賽中，能夠在垂直場景中率先跑通“服務閉環”的企業，將掌握下一輪增長的入場券。Keep具備承接這一歷史機遇的稟賦條件。從市場空間看，運動健康是具備全民屬性的剛性需求。根據行業數據，中國經常參加體育鍛煉的人數已超過5億，且保持穩定增長態勢。這一龐大的用戶基數，爲國民級應用的誕生提供了天然的土壤。從能力儲備看，Keep的AI教練已完成從“被動響應”向“主動服務”的能力躍遷。從商業驗證看，2025年的首次年度盈利，是其邁向AI深水區的起跑線。當大量科技公司仍在AI領域進行試探性投入、尚未找到清晰的變現路徑時，Keep已依託自身的數據稟賦與場景優勢，跑通了從技術投入到商業回報的正向循環。展望未來，隨着AI技術向垂直行業的滲透持續深化，運動健康賽道有望成爲全民級AI應用的重要孵化場。而Keep憑藉其在數據積澱、場景理解、商業驗證方面的先發優勢，正站在這一趨勢演進的前沿位置。一款真正意義上服務全民的智能健康應用，或許即將在這個賽道誕生。綜上，Keep於2025年實現的首次年度盈利，是其“AI聚焦”與“業務調優”雙輪戰略系統性落地的必然結果。通過剝離低效業務，公司完成資產結構與成本曲線的優化，構築了健康的經營肌體；通過全面擁抱AI，公司完成服務形態與商業模式的迭代，注入了可持續的增長動力。這一里程碑不僅標誌着Keep經營基本面迎來根本性轉折，更預示着運動科技行業在AI時代的估值邏輯即將被重新定義。從“互聯網工具”到“智能健康解決方案提供商”，Keep的戰略躍遷已然清晰。面向未來，公司的核心命題是將AI能力轉化爲全民級的健康服務平臺，以持續的技術迭代驅動盈利能力的進階，讓曾經的市場想象逐步落地爲可驗證的財務表現與商業現實。
- 2026-02-26 11:42:47
港股異動 | 百奧賽圖-B(02315)午前漲超6% IDE034首例患者給藥 觸發500萬美元里程碑款項
智通財經APP獲悉，百奧賽圖-B(02315)午前漲超6%，截至發稿，漲6.49%，報53.35港元，成交額2826.66萬港元。消息面上，IDEAYA宣佈，其在研PTK7/B7H3雙特異性TOP1抗體藥物偶聯物（ADC）IDE034的Ⅰ期劑量遞增/擴展臨牀試驗已完成首例患者入組。根據雙方簽署的期權與許可協議，IDE034首例患者給藥將觸發IDEAYA向百奧賽圖支付500萬美元的里程碑款項。據悉，IDE034是一款潛在同類首創的雙靶點B7H3/PTK7 TOP1 ADC，由百奧賽圖自主開發，並於2024年7月授權給IDEAYA公司。去年12月，該項目獲美國FDA批准臨牀。此次IND獲批標誌着雙方合作邁入重要里程碑，爲推進IDE034後續的臨牀開發奠定基礎，同時彰顯了百奧賽圖在雙抗ADC發現與開發領域的技術實力。
- 2026-02-26 11:42:41
大華繼顯：新春長假消費動能向好 首選安踏體育(02020)等
智通財經APP獲悉，大華繼顯發佈研報稱，相較去年兩個黃金週表現，今年新春長假(2月15日至23日)期間消費數據反映國內消費市場增長動能向好，認爲可視作消費市道整體出現復甦的初步跡象，其中旅遊文化及餐飲表現備受關注。該行看好出現初步復甦、涉及中國結構性消費增長動力、獲潛在政策支持及存在海外增長機遇的行業，包括餐飲、服務及體驗式消費等，首選安踏體育(02020)、華潤啤酒(00291)、中國中免(601888.SH)、海底撈(06862)、美的集團(000333.SZ)及百勝中國(09987)，全數給予“買入”評級，並對國內消費行業維持“增持”評級。基於新春長假期間消費及出行數據，大華繼顯調整部分股份的目標價，將海底撈的目標價上調至19.7港元，李寧(02331)上調至21.6港元，貴州茅臺(600519.SH)目標價上調至1,682元人民幣，五糧液(000858.SZ)目標價輕微調升至115.1元人民幣。
- 2026-02-26 11:38:14
美國銀行：市場對AI視頻競爭擔憂或被高估 競品發佈對可靈收入影響有限
智通財經APP獲悉，近日，全球知名AI基準測試機構Artificial Analysis發佈了最新的全球視頻生成大模型榜單，可靈3.0系列模型(Kling 3.0 Pro)以1240的Arena ELO基準測試評分位居文生視頻賽道第一位，在前15名中可靈共有7個模型在榜。業內人士分析，此前發佈的可靈3.0模型在視頻真實感、一致性和可控性上具備行業領先優勢，意味着AI正式進入影視工業級視覺生產的核心環節。與此同時，美國銀行(BofA)全球研究部在2月25日發佈的快手研報中指出，近期市場對AI視頻領域競爭的擔憂可能被過度放大，並重申對快手的“買入”評級。研報指出，近期股價回調主要受競品模型發佈影響，但該機構認爲AI視頻生成與供給增加有助於推動行業整體擴容。隨着AI視頻生成技術滲透率提升，可靈的使用需求有望增加，同時AI視頻內容供給提升也可能對快手短視頻主業形成正向影響。BofA同時強調，可靈在模型能力與產品節奏方面仍處領先地位。其指出，當前版本可靈3.0在功能覆蓋及綜合能力方面已較爲完善。與此同時，可靈與部分競品在目標客羣及地域佈局上存在差異，可靈更側重海外市場、專業創作者及企業客戶。數據層面，研報援引第三方移動端收入跟蹤數據指出，競品模型上線後，對可靈移動端收入趨勢影響有限。此外，BofA回顧歷史數據指出，2025年5月20日Google發佈VEO 3.0時，市場亦曾擔憂競爭風險，但可靈海外日收入在隨後一個月保持穩定，並逐步增長，目前已達到當時水平的兩倍以上。研報認爲，可靈收入增長主要由自身模型升級驅動，競品發佈影響有限。估值方面，該機構給予快手94港元目標價，基於分部估值法，其中核心業務按2026年預期13倍市盈率估值，可靈AI業務按35倍市銷率估值。市場分析人士認爲，此次可靈3.0在國際權威評測體系中登頂，有助於強化其在全球AI視頻生成賽道中的領先地位，並進一步夯實其在專業創作與企業級應用場景中的競爭基礎。
- 2026-02-26 11:33:25
港股異動 | 新意網集團(01686)拉昇逾6% 中期純利同比升10%至5.31億港元
智通財經APP獲悉，新意網集團(01686)盤中拉昇逾6%，此前曾跌超5%。截至發稿，漲6.18%，報6.7港元，成交額1.53億港元。消息面上，新意網集團發佈截至2025年12月31日止六個月業績，受惠於新數據中心的貢獻及已落成數據中心的穩健內部增長，來自數據中心及資訊科技設施的經常性收入上升7%至13.77億港元。總收入同比上升3%至15.08億港元。EBITDA同比上升4%至10.96億港元，利潤率由72%擴大至73%。公司股東應占溢利上升10%至5.31億港元。現金生成能力保持強勁，經營業務所得現金淨額(不包括營運資金變動)較過往期間增加5%至10.26億港元。
- 2026-02-26 11:32:42
港股異動 | 中銀香港(02388)漲超3% 香港資產需求旺盛 機構認爲公司可捕捉中國內地企業海外擴張需求
智通財經APP獲悉，中銀香港(02388)漲超3%，截至發稿，漲2.78%，報44.42港元，成交額3.6億港元。匯豐研究發佈研報稱，香港股票市值(現貨約50萬億港元)及住宅物業市場價值(該行估計約10萬億港元)，相對香港本地生產總值(2025年預測約3.3萬億港元)而言規模極大。股票及物業市場的收益亦可爲銀行的貸款增長、存款流入及費用收入帶來上行空間。該行敏感度分析顯示，股票及物業市場價值每上升10%，可創造約6萬億港元的淨財富，相當於貢獻本地生產總值的183%及行業貸款的60%。該行相信中銀香港(02388)處於有利位置，可捕捉中國內地企業海外擴張的需求。匯豐研究預期，在中國內地利率長期走低的環境下，南向資金流入將保持強勁，中國內地投資者對香港資產的需求亦將旺盛。新開戶客戶數目應持續高企，支持資產管理規模增長。香港銀行業於2025年錄得11.8%的強勁存款增長。該行將中銀香港2025至2027年預測存款及生息資產的複合年增長率預測上調0.6至1.4個百分點，分別至7.7%及5.7%。
- 2026-02-26 11:29:03
花旗：貓眼娛樂(01896)盈喜勝預期料帶動股價表現正面 評級“買入”
智通財經APP獲悉，花旗發佈研報稱，貓眼娛樂(01896)發盈喜，預計2025財年收入爲46億至47億元人民幣(下同)，符合該行46.6億元預測;純利5.4億至5.9億元，同比增長197%及224%，勝花旗預測4.22億元，高出34%。花旗予貓眼娛樂目標價9.3港元，基於2026年調整市盈率14倍，評級“買入”。花旗認爲，貓眼去年業績表現優異原因在於，去年是中國電影的好年份，電影《哪吒2》帶來150億元票房貢獻，而去年中國總票房爲520億元，較花旗預測的470億高出6%，貓眼作爲最大票務平臺，有利其票務收入。其次，貓眼參與多部電影項目，成績及盈利不俗，包括《唐探1900》帶來36億票房收入、《浪浪山小妖怪》票房17億、《長安的荔枝》帶來6.91億元票房、《鬼滅之刃：無限城篇第一章猗窩座再襲》帶來6.78億元票房及《羅小黑戰記2》帶來5.33億元票房。花旗預測，今次盈喜公佈將帶動該股股價表現正面，並繼續視貓眼爲電影板塊中內容投資的關鍵領導者。
- 2026-02-26 11:27:26
普徠仕：AI相關部署上維持審慎而具選擇性的策略 投資重點建基於企業基本面韌性
智通財經APP獲悉，普徠仕股票及多元資產首席投資組合分析師李兆堅指，人工智能仍是當前全球市場中重要的結構性主題。普徠仕在AI相關部署上維持審慎而具選擇性的策略，投資重點建基於企業基本面韌性，而非單純順應市場趨勢。雖然AI有望在未來數年持續成爲推動北亞企業盈利的潛在結構性動力，但在投資組合層面，避免過度集中，聚焦具可持續競爭優勢、技術領先能力及穩健資產負債表的企業，以受惠於AI趨勢及更廣泛的非AI增長動能。普徠仕提到，在亞洲，對AI主題高度敏感的板塊主要集中於北亞半導體及硬件產業，韓國與中國臺灣省更是全球AI資本開支影響新興市場股市表現的主要受惠市場。不過，新興市場的AI受惠模式，結構上側重先進芯片製造及相關基建配套，與美國科技股以軟件及平臺爲主導的模式存在明顯差異。儘管如此，亞洲科技股與全球經濟增長及AI投資週期之間仍維持高度聯動。若短期出現相關性“脫勾”，更多反映市場催化因素，而非相關性出現實質轉變。從市場層面分析，韓國對AI需求變化的敏感度較高，鑑於高帶寬內存(HBM)供應仍然偏緊。中國臺灣省則在全球供應鏈中佔據戰略性位置，尤其在先進製程晶圓代工領域。普徠仕表示，在中國市場方面，大型平臺企業近期表現相對落後，資金輪動至被視爲更直接受惠於AI的股份。整體而言，中國股票與全球AI龍頭的相關性較低，走勢更受本地政策方向、平臺經濟生態及內需環境主導。因此，市場分化情況仍然明顯，回報未必緊貼全球半導體資本開支週期。此外，宏觀環境仍呈現分化。
- 2026-02-26 11:26:43
港股異動 |金風科技(02208)再漲超5% 全年中國風電吊裝達130GW 風機價格有望繼續小幅修復
智通財經APP獲悉，金風科技(02208)再漲超5%，截至發稿，漲5.49%，報15.56港元，成交額4.31億港元。消息面上，2025年，全國風電新增裝機容量達1.3億千瓦，同比增長49.9%。金風科技以2590萬千瓦新增裝機位居第一。價格方面，當前風電反內卷趨勢向好，風機中標價格震盪上行，加上招標量充足帶來的需求穩定等因素，2026年風機價格有望繼續小幅修復。此外，藍箭航天近日宣佈，我國重複使用火箭朱雀三號計劃今年第二季度再次開展回收試驗，並根據回收試驗情況爭取於今年第四季度嘗試首次回收複用飛行。此外，上交所官網顯示，藍箭航天科創板IPO的審覈狀態變更爲“已問詢”。金風科技通過旗下平臺參與持股藍箭航天，持股比例約爲4.14%。
- 2026-02-26 11:26:14
華福證券：2H25國內高端消費顯著提升 關注高端商業地產及奢侈品標的
智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，在富人資產增速修復背景下，看好高端消費復甦勢頭延續。建議關注高端商業地產標的華潤萬象生活(01209)、恆隆地產(00101)、太古地產(01972)，高端消費標的老鋪黃金(06181)、毛戈平(01318)、西銳(02507)等。華福證券主要觀點如下：高端消費市場整體企穩回暖，大中華區復甦動能強勁2025年下半年起，主要奢侈品集團在亞太區(剔除日本)的銷售增速顯著改善，LVMH、歷峯等集團增速在連續7個季度後首次轉正。中國區市場的改善已成爲全球奢侈品集團業績修復的關鍵變量，各大品牌普遍看好中國市場的長期潛力。國內高端商場零售額增速亦在下半年顯著提升。2025年恆隆地產內地商場租戶零售額同比增長4%，日均客流量創歷史新高;太古地產旗下多數商場在下半年顯著提速，其中上海興業太古匯憑藉標誌性項目“路易號”拉動，零售額大增49.6%。財富效應驅動高端消費需求回升，高頻指標印證修復富人資產增速、海南離島免稅數據、澳門博彩業數據、高檔酒店數據等可做高端消費高頻跟蹤;二奢數據反映大衆人羣需求，與高端消費同向變動;奢侈品公司季度業績表現、高端商圈(恆隆、太古等)零售額增速可做爲高端消費情況後驗指標。其中富人資產增速(t-1期)對奢侈品業績具有領先預測價值，隨着股市及投資收益改善，高淨值人羣消費意願已實質性回暖，可在瑞士鐘錶對華出口轉正、澳門博彩毛收入逐季加速復甦以及高端酒店RevPAR的增長中得到印證。風險提示宏觀經濟與消費信心波動風險、政策與監管環境變化風險、行業競爭與替代分流風險。
