阿里巴巴

PayPal Holdings, Inc.

智通财经APP获悉，在美股AI热潮和“七姐妹”主导的结构性行情持续近一年半之际，一位以精准捕捉市场极端错误定价而成名的“逆向旗手”正在发出截然不同的信号。电影《大空头》原型、Scion Asset Management创始人Michael Burry于周五在社交媒体上发布了一份措辞犀利的市场诊断书。他毫不避讳地指出，美国股市当前正处在一场深刻的错位之中——那些规模庞大、根基稳固、所有者收益丰厚、债务负担低且在低估值水平下持续进行大规模股票回购的蓝筹公司，正在遭受系统性的市场惩罚，而背后的元凶正是AI资本的无序虹吸和极端情景推演。

市场正在惩罚什么?

Burry的论断建立在一种与当前市场叙事截然相反的价值判断之上。当华尔街的主流资金聚焦于AI算力与资本开支竞赛时，传统上被视为“现金牛”的行业巨头则正在经历持续的估值压缩。在Burry看来，这些公司的基本面并未恶化——毛利率仍接近历史最高水平，债务结构健康，股东回报策略积极。然而，在AI信仰驱动的资本流动面前，这些特征反而成了“非热点”标签。Burry在本周早些时候曾有评论称，AI投资正在呈现资源过度集中的迹象，过度的资本开支可能导致如互联网泡沫破裂时那般的情景。

这并非Burry第一次表达对AI泡沫的警惕。自2025年下旬起，Scion Asset Management便持续披露针对英伟达和Palantir的看跌期权头寸，基金约80%的仓位集中在做空这两家AI明星股。而随着他在本周末加码传统价值仓位，这一“多空对冲”的风险敞口变得更加非对称。

增持四只“深度价值”标的：逻辑与数据

Burry此番选择逆势加仓的四只个股——Adobe(ADBE.US)、阿里巴巴(BABA.US)、PayPal(PYPL.US)和Veeva Systems(VEEV.US)——其背后均有一条贯穿始终的投资逻辑：利用市场对AI叙事的执念和公司短期扰动所产生的定价错位，买入具备高质量基本面支撑的折价资产。以下是四只个股的具体持仓逻辑与最新行情：

Adobe：业绩超预期下的“非理性暴跌”

Burry增持Adobe的核心依据在于：市场因CFO离职意外利空与技术性抛压集体反应过度，而公司的基本面事实上正处在近年来最佳阶段。他认为Adobe毛利率接近历史最高水平，而股价却在非理性的AI资本外流中受到错杀。

关键反差在于——Adobe发布的2026财年第二财季(截至5月)财报实际上超出市场预期：营收62亿美元，同比增长12.7%，创下自2022财年第二季度以来的最高增速;每股收益(非GAAP口径)亦实现同比提升。然而，财报公布后公司股价却于周五收盘大跌6.76%至204.02美元，市值缩水至约824.65亿美元，TTM市盈率跌至约11.67倍。

市场抛售的表面催化剂是CFO在财报发布的同一天宣布离职，叠加软件板块整体承压。然而在Burry的价值评估体系中，这种程度的短期扰动恰恰提供了以深度折价买入优质资产的窗口——一家营收增速重回双位数、自由现金流充裕、生成式AI工具(Firefly系列)商业化仍在落地的软件龙头，市盈率跌至12倍以下，这种定价显然脱离了其内在价值。

阿里巴巴：中国最先进的AI公司被市场忽视

Burry对阿里巴巴的评价尤为直白：“就人工智能战略而言，它是中国最先进的公司，并且一直在回购股票。即使近期市场并未对此做出积极回应，公司价值仍在持续增长，惠及普通股股东。”

Burry在早前的13F持仓中曾彻底清空中国科技股篮子，但随后又迅速反手加仓阿里巴巴和京东等标的。截至6月12日收盘，阿里巴巴股价报112.82美元，52周高点为192.67美元，TTM市盈率约17倍，总市值约2706.7亿美元。Burry持有阿里巴巴的逻辑包括：其一，通义千问大模型在中国大模型备案和商业化落地中处于领先阵营;其二，阿里巴巴持续大规模的股票回购正在显著提升每股内在价值;其三，当前股价远低于近期高点，市场对宏观经济因素的悲观预期完全掩盖了公司在AI基础设施领域的布局价值。

PayPal：7-8倍PE叠加大规模回购

在Burry加仓的仓位中，PayPal的估值压缩最为极端。截至6月12日收盘，PayPal报41.53美元，市盈率仅约7.79倍，市值约366.34亿美元，52周波动区间为39.90至78.22美元。

“在这个价位上，7-8倍的市盈率加上大量股票回购，对私募股权公司和战略收购方来说都极具吸引力。”Burry在社交媒体上写道。PayPal在过去两年经历了管理层更迭和业务战略调整，市场一直在关注其“最终表现”但始终未见突破。随着新任管理团队逐步明晰产品路线图、盈利能力依然稳健(每股收益约5.38美元)，Burry的判断是：市场对PayPal的悲观预期已经充分反映在估值中，而任何战略层面的积极催化都可能引爆估值修复。

Veeva Systems：赛富时(CRM.US)的威胁被严重夸大

Veeva Systems是一家为生命科学行业提供云解决方案的软件企业。截至6月12日收盘，股价报159.54美元，TTM市盈率约28.29倍，市值约259.16亿美元。公司2025财年第四季度营收8.36亿美元，TTM营收达31.9亿美元，持续保持稳健增长。

Burry认为Veeva的股价已回落至低点，市盈率和市销率均远低于历史水平。“赛富时的威胁仅与其业务的一小部分相关，其重要性被严重夸大了。”他反驳了市场长久以来对赛富时可能侵蚀Veeva市场份额的担忧。