智通財經APP獲悉，SK海力士計劃推進約290億美元的赴美上市計劃，套利投資者正仔細研讀證券備案文件，並向券商密集詢問一個尚未解決的核心問題：這家韓國存儲芯片巨頭的美國存託憑證能否與首爾上市普通股自由兑換——這一關鍵屬性將直接決定兩地市場價差是否持續存在。

可兑換性的程度將決定交易者能以多快速度對納斯達克上市ADR與首爾上市股票之間的估值差異進行套利。完全可兑換將允許投資者在兩種證券之間自由轉換，使價格保持緊密聯動;而若存在限制，在全球對AI相關股票需求持續旺盛的背景下，美國上市證券可能長期維持溢價交易。

NH投資證券股票銷售交易員Roy Lim表示：“可兑換性是決定估值重估在ADR與普通股之間如何分配的關鍵變量。”他整個上午都在忙於回覆客户諮詢。“今天客户的核心問題是，ADR是否會以溢價交易，以及是否值得爭取分配額度。”

據知情人士透露，關於ADR是否具備可兑換性的決定尚未作出。SK海力士未立即迴應置評請求。

若僅實現部分可兑換，類似台積電美台兩地上市的安排，則SK海力士ADR相對於韓國本土股票的估值溢價可能持續存在。台積電ADR通常以溢價交易，因為其ADR具備可兑換性——與台灣普通股不同，後者需經特別監管批准方可轉換為美國存託憑證。

SK海力士赴美上市可能吸引那些不便直接投資韓國市場或偏好美元資產的投資者。該ADR有望被納入費城半導體指數等基準指數，從而吸引交易所交易產品的被動資金流入。

類似的情形曾在台積電上演——2000年代初互聯網泡沫時期，台積電ADR相對台北上市股票的估值溢價一度飆升至100%以上。在非狂熱時期，兩者價差呈現均值迴歸趨勢，這也使其在當下AI熱潮再度扭曲這一動態之前，成為最受歡迎的相對價值交易策略之一。

對SK海力士而言，赴美上市有助於消除或至少收窄其相對於美光科技等美國同行的估值折價，從而提升公司整體估值。這也將首次允許美國投資者直接參與這隻今年全球表現最佳股票之一的投資機會。

Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza表示：“實際操作層面，這意味着更廣泛的投資者基礎、直接對接全球最深資本池，以及切實收窄韓國科技股長期較美國同行估值折價的機會。”

若實現完全可兑換，套利交易者將有強烈動機推動兩地價格趨於一致。其交易動態將類似阿里巴巴集團香港上市股票與其ADR之間的跨時區日間交易策略——可兑換性幫助捕捉跨市場價格差異的獲利機會。

Lim補充道：“我們的預測是，雙向可兑換應能限制任何持續的套利溢價。”但他同時表示，由於貨幣對衝需求及納入指數後潛在的被動資金流入，ADR配置仍值得押注。