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智通财经APP获悉，根据美国科技巨头微软(MSFT.US)最新披露的信息，这家聚焦AI云计算基础设施与软件领域的超级巨头的大部分人工智能相关营收来自OpenAI。OpenAI既是微软商业帝国最重要的前沿AI大模型供应方，也是消耗Azure算力、支付模型训练与天量级别AI应用端推理费用并分享营收与利润的超级客户;OpenAI大股东微软则利用Azure基础设施、企业销售渠道和Microsoft 365、GitHub、Dynamics等软件入口，把OpenAI模型封装成可规模销售的企业AI应用服务生态系统。

据了解，微软近日在一份监管文件中表示，在截至6月的微软整个财年里，该科技巨头从这家人工智能初创企业获得了大约241亿美元营收规模。微软首席执行官萨提亚·纳德拉曾表示，截至3月的财报季度末，公司人工智能业务按照当时的增长速度计算，全年营收有望达到370亿美元。微软上周公布第四财季业绩时，并未更新人工智能相关业务的总销售额相关数据。

股票市场投资主线当前正在由“谁配置并建设最大规模GPU数据中心”，逐步转向“谁能把Token转化为可持续现金流”，这也正是高盛看好微软成为“AI应用变现阶段”核心受益者的底层逻辑。即相比重新获取客户的独立AI应用，微软可以向庞大的现有企业安装基础交叉销售Copilot和智能体服务，边际获客成本更低、数据与工作流壁垒更深，并同时覆盖模型、云平台、开发工具与AI应用层超级生态。

AI营收繁荣背后的集中度真相：OpenAI或贡献微软约七成AI营收

这项最新披露表明，在微软最近一个财年实际实现的人工智能相关业务营收数据中，OpenAI贡献了超过一半，而且很可能约占比70%，凸显微软目前仍在多大程度上依赖这一关系密切的合作伙伴。

根据两家公司之间的协议，OpenAI需要向微软支付AI云计算算力基础设施费用、构建人工智能模型产生的相关成本以及一定比例的营收系统分成。微软一直试图降低对这一合作伙伴的依赖，包括投资OpenAI劲敌Anthropic以及开发自有模型。但在具体评估微软人工智能业务进展以及整体估值时，投资者们始终在追问：其中究竟有多少营收由OpenAI贡献。

市场研究机构Bloomberg Intelligence的分析假设，显示出微软人工智能业务的年度运行速度(即ARR)继续保持该公司3月公布的123%高速增长。按照这一增速，微软人工智能相关业务在截至6月的财年中将实现约340亿美元营收规模，这一测算数字足以与最新披露的OpenAI在该财年为微软累计贡献的大约241亿美元营收直接进行比较。

微软仅两次披露其人工智能相关业务的总规模。第一次是在截至2024年12月的季度，当时公司表示，该项与AI相关业务按照当时的运行速度计算，全年销售额有望超过130亿美元。第二次是在截至3月的季度业绩会议上，微软表示，其全年AI相关业务营收规模有望超过370亿美元。

微软人工智能相关业务总额，广义上包括来自所有人工智能相关客户群体的营收规模，以及向任何客户销售微软人工智能专属产品所产生的营收数据。但是微软一名发言人曾经证实，OpenAI营收贡献数字主要包括来自OpenAI的全部销售额以及营收分成。

若与微软总营收规模相比，OpenAI所占的业务比重看起来要小得多，不到10%。微软表示，公司最近一个季度新增约510亿美元商业订单，主要由人工智能初创企业以外的客户推动。尽管如此，OpenAI仍贡献了微软年度订单增长的大部分。

在上周之前，微软从未明确披露其从OpenAI获得的全部营收数据。会计研究员、数据分析公司Nonlinear Analytics创始人奥尔加·乌斯维亚茨基在一份研究报告中写道，这项最新披露可能与OpenAI筹备首次公开募股(IPO)的计划有关。

来自华尔街金融巨头KeyBanc的资深分析师杰克逊·阿德表示，目前仍有一个重大问题尚未得到解答：OpenAI单独贡献的营收数据中，究竟有多少来自营收分成协议，又有多少来自AI云计算业务或微软提供的其他服务。他表示：“这些营收中来自向OpenAI提供服务的部分越多，而非来自投资收益，我对这项业务的看法就会越积极。”

从“卖AI算力资源”到“卖生产力”：OpenAI点燃微软AI创收引擎

微软高度依赖OpenAI，并非因为其缺乏云计算或软件工程能力，而是因为双方构建了一个高度耦合的“双边商业飞轮”：OpenAI既是微软最重要的前沿模型供应方，也是消耗Azure算力、支付模型训练与推理费用并分享营收数据的超级客户;微软则利用Azure基础设施、企业销售渠道和Microsoft 365、GitHub、Dynamics等软件入口，把OpenAI模型封装成可规模销售的企业服务。

最新披露显示，截至2026年6月的一年，微软从OpenAI相关商业安排中确认约241亿美元营收;按Bloomberg Intelligence估算，这可能占微软实际AI销售额约70%。因此，微软当前AI增长既受益于OpenAI技术领先，也存在客户集中、议价权和营收循环性风险——投资者必须区分来自OpenAI本身的算力与营收分成，以及来自数百万独立企业客户的真实AI应用端营收数据。

微软最新季度营收达到900亿美元，同比增长18%;Azure及其他云服务增长43%，Azure全年营收数据首次超过1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位则由上一季度逾2000万增至逾3000万。在AI应用层面，微软的核心优势不只是模型，而是掌握企业身份权限、邮件、文档、会议、代码、CRM和数据治理体系，可以直接把AI嵌入既有工作流，并通过按席位订阅、用量计费和Azure消费形成高黏性经常性营收规模。

围绕AI的超级牛市，正在从“买入芯片股”驶向“买AI工作流”，即当前市场正在把AI牛市投资主线从“谁投入最多资本开支”重新定价为“谁能最快把算力转化为ARR、利润率和自由现金流”，这一最新轮动有利于嵌入关键企业流程、具备高续费率、数据壁垒和智能体变现能力的聚焦AI应用平台的软件公司们，却不意味着所有传统软件股都将同步上涨。

随着微软、亚马逊以及谷歌这三大云计算与软件巨头股价大涨，尤其是亚马逊股价7月底以来大涨20%推动市值突破3万亿美元大关，近期软件股已经出现相对于大盘和半导体的显著强势轮动。7月标普500指数微跌约0.1%，iShares软件ETF(ETF代码：IGV)却上涨4.4%;Workday、埃森哲和高知特当月分别上涨约31%、33%和43%。在芯片股遭遇去杠杆剧烈抛售的部分交易日，Adobe、ServiceNow、Workday、Palantir等应用软件股单日普遍上涨约7%—10%，软件ETF上涨3.3%，而半导体ETF反而下跌。

高盛看好微软成为“应用变现阶段”核心受益者的底层逻辑主要在于，相比重新获取客户的独立AI应用，微软可以向庞大的现有企业安装基础交叉销售Copilot和智能体服务，边际获客成本更低、数据与工作流壁垒更深，并同时覆盖模型、云平台、开发工具与应用层。但投资判断不能只看AI业务营收总额;微软能否完成下一轮估值跃迁，关键在于剔除OpenAI营收分成后的AI创收增速、Copilot付费席位与单席营收、企业续费率、Azure AI毛利率以及资本开支回报率。换言之，OpenAI帮助微软赢得了AI时代的入场券，而微软能否成为长期最大赢家，最终取决于它能否把对单一伙伴的依赖，转化为覆盖全球企业客户的多模型、平台化AI应用营收。