SpaceX

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智通财经APP获悉，马斯克创立的聚焦于“AI+太空探索”的美国超级科技巨头SpaceX(SPCX.US)的看涨信徒们正在期权市场尝试一种新的交易方式。随着6月登陆美股市场并且跌破发行价的SpaceX股价周四通过一项关键解禁抛售考验，如今专业交易员们正在积极押注底部区域可能已经出现，并且迎来一段最佳抄底时期。

SpaceX形成阶段性底部的概率确实显著上升，但在一些分析师看来暂时不能表述为“资金一致确认新一轮上涨趋势”。首批9.115亿股限售股解禁令可交易股份增至约15.5亿股，构成近1000亿美元级别的潜在供给冲击;然而股价在解禁日反而上涨6.14%至114.92美元，全天成交约2.55亿股，说明周三13.6%的财报后暴跌已经提前释放相当一部分解禁、资本开支与获利盘压力，新增卖盘又被抄底资金和空头回补有效吸收。

这也是非常典型的“利空落地不跌”信号：它证明105—110美元附近出现了较强的边际承接，却尚不足以证明长期供给压力已经结束，因为后续仍有多阶段且大规模股东解禁，股价也依然低于135美元的IPO发行价。

关于SpaceX的见底情绪还嵌套在美股整体风险偏好迅速修复之中：标普500看涨期权单日成交突破400万张并创纪录，显示投资者对踏空的担忧超过对回调的防范;在科技股拥挤交易经历剧烈去杠杆后，高盛交易台在上周则录得2020年11月以来美国股票市场最大规模单周净买入，且主要由空头回补驱动。

作为迄今为止全球最富有的人，马斯克过去曾完成过别人认为不可能完成的事——通过SpaceX打造出具有商业可行性的高频火箭发射业务，通过全球电动汽车领军者特斯拉让电动汽车进入主流市场，以及通过Starlink(即星链)从太空提供互联网连接基础设施服务。但也有投资者怀疑，马斯克是否真的能够建成他在奥斯汀勾最新勒出的“最史诗级”造芯行动以及是否真的能够实现他憧憬的“人工智能技术大规模渗透、自动驾驶、人形机器人以及太空AI数据中心超级蓝图”。

“卖Put+买Call”押底! 风险逆转交易重金押注SpaceX见底

截至目前，SpaceX期权资金流主要由价外看涨期权买盘主导，但周四最受欢迎的方向性定向交易——尽管优势幅度很小，突然间演变变成了卖出看跌期权。SpotGamma统计数据显示，截至美股交易盘中午成交的6亿美元期权权利金中，3.16亿美元来自看跌期权，其中约1.66亿美元可能与卖出看跌期权有关。这依然是一种偏向看涨的期权观点，但更多是在押注股价企稳与见底，而不是预期其大幅上涨。

周四的大部分期权成交量在看跌期权和看涨期权之间大致均分，但当天按金额计算规模最大的两笔交易，均为围绕看涨期权组合交易：在卖出价值数百万美元的看跌期权的同时买入看涨期权。这种结构被称为押注风险逆转的期权交易，通过做空看跌期权和做多看涨期权，形成两重看涨敞口。

开盘铃响后不久，一名专业机构交易员似乎卖出了1200万美元且行权价为90美元并且将于明年6月到期的看跌期权，随后买入了价值430万美元、行权价为220美元且到期日相同的看涨期权，最终净收取770万美元权利金。这实际上是在押注SpaceX股价未来十个月不会再大幅下跌20%，同时额外押注其股价有概率实现翻倍。

当天下午稍晚，一笔规模较小但结构相同的交易成交：有交易员卖出了价值350万美元、行权价为75美元且将于2028年1月到期的看跌期权，随后买入相同数量、行权价为185美元且到期日相同的看涨期权。这一次，看涨期权价值500万美元，其成本显著高于卖出看跌期权所获得的权利金，因此该交易以净支出的方式完成。

自SpaceX期权推出以来，持续不断的看涨期权买盘迄今反而一直是一项反向指标;但上述两笔规模庞大，叠加看涨意图明确且包含卖出期权的专业交易员级别期权操作——卖出期权是资金实力更雄厚的对冲基金交易员们长期偏好的策略——表明大部分专业交易员认为，该股可能正在形成重大底部。

快速观察股价走势图，也可以认为其中出现了一些技术面层面的重大证据。SpaceX股价周一创下新低——即公司公布财报的前一天——但自7月23日以来，其大部分时间都在接近110美元的位置交易。下行动能也已放缓，技术层面至关重要的14日相对强弱指数(14-day RSI)于上月底触底，隐含波动率则降至6月30日以来的最低水平。

此外，在首批内部人士禁售期结束当天，SpaceX股价仍然上涨;此前许多投资者认为，这一事件将引发SpaceX股票的新一轮大规模抛售与暴跌。

SpaceX穿越供给压力测试，“聪明钱”开始押注风向反转交易

整体而言，综合股票跌幅点位、期权和卖方研究三类信号，SpaceX形成阶段性底部的概率显著上升，但并不意味着“资金一致确认新一轮上涨趋势”。

首批9.115亿股限售股解禁令可交易股份增至约15.5亿股，构成近1000亿美元级别的潜在供给冲击;然而股价在解禁日反而上涨6.14%至114.92美元，全天成交约2.55亿股，凸显出周三13.6%的财报后暴跌已经提前释放相当一部分解禁、资本开支与获利盘压力，新增卖盘又被抄底资金和空头回补有效吸收，强有力证明105—110美元附近出现了较强的资金力量边际承接。

期权资金流无疑比单纯买入价外看涨期权更有信息量。当日约6亿美元权利金成交中，约1.66亿美元可能来自卖出看跌期权;两笔大型风险逆转交易又通过“卖出下方Put+买入上方Call”，把资本同时押在“下行空间有限”和“保留大幅上涨弹性”上。卖出2027年6月90美元Put、买入220美元Call，本质上是在承诺90美元附近接盘并押注股价存在翻倍可能;这类策略通常比散户追逐高执行价Call更接近机构的概率分布交易。

技术流派层面，叠加14日RSI指标触底、隐含波动率回落和解禁日逆势上涨，专业对冲基金交易员们似乎正在从“追逐上行尾部”切换为“出售下行恐慌、建立非对称多头”，即市场开始交易底部区间，而非仅仅交易一次短暂反弹。

卖方报告则为这一底部交易提供了基本面支点。SpaceX第二季度营收同比大幅增长92%至78.14亿美元，调整后EBITDA增长191%至35.38亿美元;AI收入同比增长247%至25.61亿美元，AI算力规模由上年同期0.4吉瓦增至1.4吉瓦，并签署141亿美元云服务合同。但与此对应的是，单季总资本开支达到183.69亿美元，其中AI资本开支158.28亿美元，远超当季AI相关营收，公司仍录得5.41亿美元净亏损。

SpaceX业绩出炉后，华尔街金融巨头摩根大通将目标价由225美元升至240美元、高盛升至220美元以及摩根士丹利维持300美元，反映的是对Starlink(星链)、AI云算力和垂直整合长期终值的上修，但并不意味着华尔街否认短期自由现金流和融资压力。

SpaceX的见底情绪还嵌套在美股整体风险偏好迅速修复之中：标普500看涨期权单日成交突破400万张并创纪录，显示投资者们对踏空的愈发浓厚担忧超过对回调的防范;在科技股拥挤交易经历剧烈去杠杆后，高盛交易台录得2020年11月以来美股最大单周净买入，且主要由空头回补驱动。因此当前的宏观资金环境对空头仓位拥挤、期权敏感度高的SpaceX尤其有利——股价上涨迫使空头买回股票，做市商们为对冲Call(看涨)敞口而选择继续买入，从而产生反身性上行。但这也意味着当前反弹中包含相当高比例的机械性回补与FOMO资金，并非全是稳定的长期机构增配;一旦指数风险偏好转弱、AI资本开支再遭质疑或下一轮解禁供给超预期，这部分流动性推动力可能迅速反转。

为当投资者大量买入看涨期权(Call)时，承担对手方的做市商往往处于卖出Call、即空头Call的位置。空头Call具有负Delta：假设一张标准股票期权对应100股，某Call的Delta为0.40，那么做市商卖出一张后大约承担相当于做空40股的方向性风险。为了保持Delta中性，做市商会买入约40股标的股票进行对冲。OIC一份研究明确说明，负Delta头寸通常需要通过买入标的股票来对冲，而标准股票期权一般对应100股。

关键在于，股价上涨后，Call Delta通常还会继续增大。由此可能形成一条反身性链条：投资者买Call——做市商卖Call并买股对冲——股价上涨——Call Delta提高——做市商追加买股——股价进一步上涨。这就是市场常说的Gamma squeeze(伽马挤压)。它在期权规模大、做市商净空Gamma、Call接近平值、期限较短且股价快速逼近执行价时最明显。

在一些资深分析师看来，SpaceX周四单日强劲上涨超6%意味着通过了第一次供给压力测试，形成战术性底部的证据正在累积，并已进入“底部构筑—潜在反转”的早期阶段，但尚未正式确认中期上涨趋势。真正的确认条件包括持续守住约105—110美元支撑区、放量收复135美元IPO价格、后续解禁不再创出新低，以及AI算力合同营收能够追赶资本开支并改善自由现金流。在这些条件完成之前，卖出Put看跌期权和风险逆转反映的是“下跌赔率已经改善”，并不等同于“上涨路径已经确定”。