甲骨文

對甲骨文公司來說，今年可謂是跌宕起伏的一年。

投資者們正試圖評估這家軟件巨頭在人工智能熱潮中的地位強度。儘管10月份股價暴跌23%，創下自2001年以來的最差單月表現，但該股今年迄今仍上漲超過30%。11月份股價有所回升，截至週二，12月迄今漲幅接近10%。

在該公司週三盤後即將發佈第二財季收益報告之際，管理層以及新上任的首席執行官面臨着越來越大的壓力，他們需要證明甲骨文能夠繼續爲公司雄心勃勃的基礎設施計劃提供資金，同時還要讓華爾街相信，人工智能驅動的超高速增長的故事依然成立。

近幾個月來，甲骨文已成爲人工智能領域更爲核心的參與者，這主要歸功於其與 OpenAI 達成的 3000 億美元交易。該交易於 9 月份曝光，根據協議，這家人工智能初創公司將從 2027 年開始，在未來五年左右的時間裏購買計算能力。

爲滿足計算能力建設需求，甲骨文大規模舉債。9月下旬，甲骨文通過發行鉅額債券籌集了180億美元，這是科技行業有史以來規模最大的債券發行之一。據花旗稱，甲骨文目前已成爲非金融企業中投資級債券發行量最大的公司。

花旗美國投資級信貸策略主管Daniel Sorid週五在與投資者的視頻電話會議上表示：“作爲信貸投資者，我們面臨的這種轉型必然會讓人感到不安，因爲它需要大量的資金。”

甲骨文通過一個由多家銀行組成的財團獲得了數十億美元的建設貸款，與新墨西哥州和威斯康星州的數據中心項目相關。花旗分析師Tyler Radke估計，未來三年，甲骨文每年將籌集約200億至300億美元的債務。

據 FactSet 數據顯示，截至 8 月，該公司短期和長期債務總額(包括租賃義務)爲 1116 億美元，高於一年前的 845 億美元;與此同時，現金及等價物從 106 億美元下滑至 104.5 億美元。

由於甲骨文致力於構建足夠的產能以滿足 OpenAI 等客戶不斷增長的需求，市場質疑該公司是否會利用債務市場以外的資金來源。

加拿大皇家銀行資本市場軟件分析師Rishi Jaluria在接受採訪時表示：“甲骨文將考慮所有可能的方案——包括表外融資、舉債、發行股票，或者可能尋求外國投資者(例如主權財富基金)的收購意向。”Jaluria亞建議持有該股票。

一位信貸投資者強調，Meta 與 Blue Owl Capital(兩家實體的合資企業)達成的 270 億美元交易，是用於人工智能數據中心開發的融資安排之一。

市場也在討論甲骨文是否可以利用供應商融資方案來減少建立數據中心所需的初始資金，包括與英偉達等供應商達成有利的融資條款。一位信貸投資者告訴媒體，在這種情況下，英偉達的芯片將被用作抵押品，這引發了人們對GPU貶值的擔憂。

日益增長的擔憂

Sorid提到的這種不安情緒，已將甲骨文五年期信用違約互換推至多年來的新高。信用違約互換類似於投資者的保險，買方支付費用是爲了在借款人無法償還債務時獲得保障。債券投資者告訴媒體，信用違約互換已成爲對衝人工智能交易相關風險的一種常用方式。

巴克萊銀行和摩根士丹利的信用分析師建議客戶購買甲骨文公司五年期信用違約互換。巴克萊銀行分析師Andrew Keches上個月在一份報告中表示，他認爲甲骨文的信用狀況沒有改善的可能。11月下旬，摩根士丹利分析師表示，甲骨文的CDS不僅吸引了典型的信用投資者，也吸引了對這類金融工具不太熟悉的“投機者”。

美國銀行指出，在支出方面，如今有了新的警長。美銀策略師Michael Hartnett 在一份報告中表示，“債券義警”如今已成爲“人工智能資本支出的新監管者”，他們正在釋放“放緩增長”的信號。Hartnett 表示，投資者應關注那些積極採用人工智能技術的企業，而非那些只是花錢購買相關技術的企業，因爲信貸息差的擴大正在抑制企業的資本支出。

投資者將密切關注甲骨文的營收增長和訂單積壓情況，以評估該公司支出計劃是否合理。據StreetAccount報道，分析師預計甲骨文最新季度的營收將增長15%，達到162億美元。

據StreetAccount報道，剩餘履約義務(衡量尚未確認的已簽約收入的指標)預計將超過5000億美元，這將比去年同期增長五倍多。甲骨文公司9月份披露，其剩餘履約義務飆升359%至4550億美元，消息一出，該公司股價應聲上漲36%，創下自1992年以來的最佳單日表現。但自那以後，該股不僅抹去了所有漲幅，而且還下跌。

DA Davidson 分析師Gil Luria表示，除了基礎設施業務之外，他還會密切關注甲骨文的核心數據庫業務，因爲該業務的利潤率更高。他指出，這將有助於判斷該公司在進入資本市場時擁有多大的靈活性。

Luria稱：“甲骨文公司能夠應對目前的債務負擔，但他們需要更多的現金流來籌集更多資金。”Luria表示，他建議持有該股票。