Coinbase Global, Inc. Class A

智通財經APP獲悉，Coinbase(COIN.US)正持續向美國議員施壓，力圖保留其向穩定幣持倉用戶發放獎勵的權限——該公司擔憂，若當前審議的幾項限制性條款被納入定於週一公佈的重要加密貨幣法案，這項業務將面臨嚴重威脅。

據知情人士透露，若這家美國最大加密交易所認定，定於週四在參議院至少一個委員會進入修訂審議階段的《數字資產市場結構法案》，在獎勵相關條款中包含超出強化披露要求的任何內容，該交易所將可能重新評估是否繼續支持該法案。

據瞭解，Coinbase 把用戶留在平臺上的美元穩定幣(USDC)拿去生息，再把一部分利息以“獎勵”名義分給用戶。對此，銀行擔心這等於“高息攬儲”，卻不受存款準備金、FDIC 保險等約束;Coinbase 則堅稱這只是“營銷獎勵”，不是“存款利息”。法案如果把它定義爲“存款”或禁止第三方發息，Coinbase 的這塊穩定幣利息收入就會被一刀砍掉。

Coinbase 對此未迴應置評請求。

據業內人士透露，當前醞釀中的監管方案擬將獎勵發放權限嚴格限定於受監管金融機構。對此，銀行業部分人士表示支持，認爲具備利息收益的穩定幣賬戶可能分流傳統銀行存款規模。

值得注意的是，Coinbase已申請全國信託牌照，若獲批即可在監管框架內合規提供用戶獎勵;而原生加密企業則正全力爭取“無牌照狀態下平臺獎勵模式仍可存續”的例外條款，並警告若實施更廣泛的限制措施，將徹底顛覆現有行業競爭格局。

撤回支持的威脅極具殺傷力。在 2023-2024 選舉週期，加密行業成爲最大的企業政治捐款方，把鉅額資金輸送給他們看好的候選人。由聯合創始人兼 CEO Brian Armstrong 領導的 Coinbase 向美國總統唐納德·特朗普就職典禮捐了 100 萬美元，也是爲資助總統提議的白宮宴會廳捐款的企業之一。

對 Coinbase 而言，獎勵收入至關重要。該交易所與 Circle(CRCL.US)瓜分 Circle 的 穩定幣(USDC) 儲備所產生的部分利息;存放在 Coinbase 的 USDC 帶來熊市中尤爲關鍵的穩定收入流。Coinbase 還持有 Circle 少量股份，後者目前是符合 7 月聯邦新法的最大穩定幣發行商。

舉例而言，Coinbase 通過“Coinbase One”餘額 3.5% 的獎勵計劃鼓勵用戶留存 USDC。若市場結構法案禁止該獎勵計劃，持有穩定幣的用戶數量就可能下降——而數據顯示，Coinbase 2025 年穩定幣總收入據測算已達 13 億美元，這一數字可能隨之縮水。

細節決定成敗，具體影響尚難完全量化，仍將取決於法案最終措辭。但據熟悉討論的人士透露，有一點已明確：法案必將加入與獎勵相關的條款。

GENIUS 法案

特朗普第二任期迅速爲數字資產行業送上大禮，包括 7 月出臺的首個聯邦穩定幣監管框架——所謂《GENIUS 法案》。法案簽署後，從零售商到傳統金融機構紛紛宣佈有意進軍穩定幣領域;特朗普家族更是提前佈局，其成員聯合創辦的 World Liberty Financial 已發行名爲 USD1 的穩定幣。

儘管白宮希望法案快速落地，穩定幣獎勵爭議卻侵蝕了市場結構法案的兩黨支持度。Coinbase 警告可能撤回流票，凸顯緊張局勢升級，或導致法案審議拖延——甚至令立法今年徹底泡湯。彭博情報分析師 Nathan Dean 表示，由於修訂審議階段缺乏兩黨支持，法案在上半年通過的概率已降至七成以下。

《GENIUS 法案》禁止穩定幣發行商就“純粹持有代幣”這一行爲支付任何利息或收益，但並未阻止 Coinbase 等第三方分銷夥伴向客戶發放與其餘額掛鉤的獎勵。

銀行業強烈反對交易所發放穩定幣獎勵，稱這可能抽走銀行系統存款並削弱社區信貸投放。美國銀行家協會在近期信函中寫道：“若數十億美元從社區銀行貸款中流失，我們小鎮的小企業、農民、學生和購房者將受創。加密交易所及其穩定幣關聯實體並非爲填補貸款缺口而設，同樣無力提供聯邦存款保險公司承保的產品——這一點在他們激進的廣告中被刻意忽略。”

加密行業則反駁稱，銀行業試圖推翻《GENIUS 法案》已達成的一致。Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad 近日發文稱，保留與穩定幣掛鉤的獎勵計劃對維繫美元主導地位至關重要，。

行業參與者與觀察人士稱，這種對立讓參議員陷入兩難：在行政當局催促更多立法之際，他們不得不在一個難以妥協的議題上拍板。

知情人士透露，潛在折中方案是僅允許持有銀行牌照或符合金融機構定義的實體爲穩定幣餘額提供獎勵。

最近，五家加密公司已獲美國貨幣監理署有條件批准，成爲全國信託銀行;這些批准亦遭到銀行業遊說團體猛烈抨擊，他們認爲有限信託章程的適用場景正被加密公司不斷拉伸，可能威脅美國金融體系穩定。鑑於近期批照動向，若市場結構法案允許持信託章程的公司發放收益，或能安撫部分加密行業。

若限制措施最終落地，一些業內人士認爲那隻會開啓新一輪“打地鼠”遊戲——加密公司將尋找新方式獎勵用戶。

支付巨頭 Stripe 技術與業務總裁 William Gaybrick 去年接受採訪時表示：“在任何世界裏，我們都能獎勵消費者在應用內採取行動。在一個你在應用裏持有穩定幣的世界，該應用總會找到某種方式給你‘記賬’。”