阿斯麥

智通財經APP獲悉，光刻機巨頭阿斯麥(ASML.US)將於美東時間1月28日公佈2025年第四季度業績。摩根大通發佈研報稱，受來自臺積電和三星電子的訂單推動，預計阿斯麥第四季度訂單額將達到70億歐元，較市場共識預期高出約4%——而市場共識預期已被不斷上調。該行維持其對阿斯麥美股的“增持”評級，目標價爲1518美元。這一目標價較該股1月14日收盤價有約20%的上漲空間。值得一提的是，阿斯麥美股今年迄今已上漲約18%。

對於阿斯麥第四季度業績，小摩預計當季營收將爲95.03億歐元(同比增長2.6%、環比增長26.4%)，較市場共識預期低0.6%，處於該公司指引區間93-98億歐元的中點。在盈利方面，預計當季毛利率爲51.8%(該公司指引區間爲51%-53%)，與市場共識預期一致;預計每股收益爲7.50歐元，同樣與市場共識預期一致。在業績指引方面，小摩預計，阿斯麥2026年營收將增長約3.2%，儘管這一數字可能因向三星電子的出貨存在上行空間，但小摩表示，並不確信阿斯麥會給出買方共識預期的2026年營收增長約10%的指引。小摩補充稱，只要第四季度訂單額表現強勁，一個不那麼激進的2026年營收指引對股價而言仍將是積極的。

小摩指出，阿斯麥在2025年前三個季度的訂單額較上年同期強勁增長26%，但仍未達到2021年或2022年的水平。與此同時，2025年第四季度將是阿斯麥最後一次報告訂單額的季度。這一數據將成爲焦點，因爲2026年出貨量將同時受到客戶未能在2025年早些時候下訂單、以及潔淨室交付週期延長導致半導體產能擴張受限的影響。

小摩解釋稱，第四季度往往是獲得Y+2訂單的首個季度。阿斯麥在2025年第四季度的訂單大部分將關聯到2027年的出貨。鑑於目前人工智能市場，尤其是DRAM/HBM市場表現出的巨大需求，芯片製造商很可能爲2027年第一季度起的交付預訂大量阿斯麥的設備。特別是，由於潔淨室交付週期延長，芯片製造商在2026年的產能擴張將受限，因此必須爲2027年擴產做準備。

小摩補充道，臺積電是阿斯麥在2025年訂單額和出貨量的主要推動力，而在2025年大幅減少光刻機採購的三星電子可能在未來成爲阿斯麥訂單增長的最強驅動力。SK海力士和美光科技也將是阿斯麥訂單增長的推動力，但就絕對值而言，由於三星電子擁有可配備設備的現有潔淨室空間，其帶來的訂單增長可能最爲強勁。小摩還表示，相信臺積電在爲2027年上半年訂購所需先進製程設備方面也會表現積極。

此外，小摩認爲，阿斯麥是EUV光刻機的唯一供應商，受更高的EUV平均售價驅動，該公司在光刻機領域的市場份額應會超過80%-89%區間。向High-NA的轉變預計將於2027年開始，而DRAM製造中EUV的更多采用也將起到同樣作用。存儲芯片行業環境在過去一個季度發生了顯著變化，DRAM價格大幅上漲。阿斯麥因其與所有主要存儲芯片公司的業務關聯，將成爲存儲上行週期的顯著受益者。