蘋果

智通財經APP獲悉，瑞銀髮布研報，維持對蘋果(AAPL.US)“中性”評級，目標價爲 280 美元 。儘管蘋果即將交出一份遠超市場預期的 2025 年 12 月季度財報，但瑞銀指出，在亮眼的 iPhone 銷售額背後，不斷攀升的內存成本與下半年的毛利率風險正成爲懸在蘋果頭上的達摩克利斯之劍。

iPhone 17 領銜，12月季度業績或超預期

iPhone 17 系列的市場反響異常堅挺，瑞銀預計，2025 年四季度（蘋果2026財年第一財季）的 iPhone 營收將達到約 790 億美元，同比增長約 14%，高於此前 775.8 億美元的預期及市場普遍預估的 785 億美元 。得益於更高端的機型組合，平均售價有望提升至約930美元。這讓該行對其當季度業績持樂觀預期。

這一超預期表現主要歸因於兩個因素：一是iPhone 17在技術規格上的升級切實拉動了市場需求；二是在內存成本（DRAM和NAND）顯著上漲的背景下，蘋果可能爲了鎖定成本而提前部署生產，導致季度內銷量小幅前移。因此，瑞銀預計該季度每股收益可能達到2.70美元，略高於其此前2.66美元的預測。

高企的內存成本成爲懸頂之劍

利好消息並未能完全抵消瑞銀的擔憂。核心問題在於 NAND 和 DRAM 內存價格的大幅飆升 。瑞銀通過拆解分析估計，內存此前佔 iPhone 零部件清單（BOM）成本的 8% 到 10%，平均每部手機約爲 50 美元 。

雖然蘋果憑藉強大的供應鏈關係和提前簽署的供貨協議，在 12 月季度成功規避了成本衝擊，但風險已逐漸轉移至 2026 年下半年。瑞銀預警，隨着新一代 iPhone 生產進入高峯，6 月和 9 月季度的毛利率可能面臨 50 到 100 個基點的下行壓力 。瑞銀因此對其6月和9月季度分別爲48.0%和47.8%的毛利率指引表示擔憂。

儘管高端機型的利潤空間較大，能部分吸收成本上升，但在競爭激烈的低端市場，利潤攤薄將不可避免 。

對於接下來的 3 月季度，瑞銀給出了較爲謹慎的指引。預計總營收約爲 1029 億美元，同比增長 8%，低於市場預期的 1049 億美元 。由於 12 月季度存在“提前出貨”現象，3 月季度的 iPhone 需求可能會出現季節性疲軟，營收預計爲 501 億美元 。