Meta Platforms Inc Class A

智通財經APP獲悉，Meta Platforms(META.US)將於1月28日(週三)美股盤後公佈2025年第四季度業績。德意志銀行發佈報告稱，預計Meta Q4營收將達到590億美元(同比增長22%)，高於此前預計的585億美元;預計Q4總支出爲344億美元，這將使全年總支出處於該公司給出的1160-1180億美元預測區間的中點。對於2026年第一季度，德銀預計，營收將同比增長23%至519億美元，市場共識預期爲512億美元;預計總支出將同比增長32%至326億美元，市場共識預期爲331億美元。德銀在報告中予Meta“買入”評級，目標價爲880美元，這一目標價較該股上週五收盤價有約34%的上漲空間。

德銀表示，Meta對2026年總支出與資本支出的指引將是明確的焦點。該行與買方機構的溝通顯示，預計Meta 2026年總支出爲1500-1600億美元，資本支出爲1200-1300億美元。

在德銀看來，正加倍投資於人工智能(AI)領域的Meta處於有利地位，尤其是從長期來看。但對於2026年來說，投資者對Meta鉅額支出可能影響盈利的擔憂、以及短期內大幅投資導致財務靈活性降低，可能會在一定程度上抵消對更快增長的樂觀預期。當然，若撇開支出指引不談，德銀預計，隨着Meta即將推出一系列模型，投資者的期待將會不斷增加，尤其是在其首席技術官安德魯·博斯沃思強調其超級智能實驗室(MSL)團隊構建的模型展現潛力之後。

渠道覈查顯示營收增長可能持續保持強勁

德銀指出，在該行最近與專注於媒體/娛樂行業的諮詢與研究公司Inventus Media的負責人兼董事總經理安德魯·麥克萊恩的通話中，他根據其公司的廣告支出趨勢觀察到，2025年第四季度數字廣告支出同比增長超過9%，較第三季度的8.3%和第二季度的7%有所加速，這主要由Meta和谷歌基於AI的投資回報率改善所推動，這兩家公司約佔其數字廣告支出的60%。

麥克萊恩指出，自2025年初以來，包括傳統媒體在內的整體廣告支出增速一直是GDP增速的兩倍，主要原因是AI在改進數據分析方面帶來的真實且切實的益處，這導致了更好的定向投放以及自動化創意生成。因此，像谷歌和Meta這樣的平臺在2025年第四季度的投資回報率同比分別提升了6.8%和9%，而歷史平均水平是任何給定年份同比提升2%。麥克萊恩還強調，Meta是爲數不多的在其整個AI基礎設施中全方位利用其AI能力的平臺之一。

參與度關鍵績效指標持續向好

根據Sensor Tower的數據，Meta旗下Facebook和Instagram應用的總使用時長持續加速增長。這由Instagram不斷增長的用戶基礎、Facebook改善的趨勢以及日益增長的每日參與度共同驅動。自2024年第四季度以來，參與度的強勁增長尤爲明顯，這可能反映了Meta的推薦系統在持續改善爲用戶提供的內容個性化服務。

廣告展示次數和eCPM(每一千次展示可以獲得的廣告收入)均以健康的雙位數速率增長

Advantage+是Meta推出的一套AI賦能的全自動化端到端營銷解決方案，旨在幫助商家簡化廣告投放流程並提升效果。德銀指出，隨着Advantage+成爲更多廣告商的默認廣告系列設置，以及廣告技術棧的持續改進，該行看到AI增強功能正日益以改善廣告支出回報率的形式體現出來。

德銀仍預計這將成爲Meta未來持久的增長來源，特別是得益於：1) Andromeda——Meta的AI驅動廣告檢索引擎——目前尚未在Instagram信息流和Reels中全面推出;2)GEM——Meta的生成式廣告模型——通過增強其他廣告推薦模型提供相關廣告的能力，來提升廣告效果和廣告商投資回報率，預計隨着該模型在2026年使用更大的GPU集羣進行訓練並擴展到Facebook Reels，其改進空間將持續存在;3) Lattice——廣告排名架構——模型精簡化仍是提高廣告支出回報率的來源。

因此，Northbeam數據顯示Meta市場份額保持強勁並不令人意外。隨着轉化增速快於展示次數增速，德銀樂觀地認爲，更好的廣告支出回報率和非常健康的單次操作成本趨勢將在近中期帶來更大的廣告預算分配。

德銀上調營收增長及運營支出預測

德銀表示，基於2025年第四季度好於預期的增長勢頭以及美元走弱，該行將其對Meta第四季度的營收預測上調約1%至590億美元。該行仍然認爲，Reality Labs部門營收在第四季度可能同比雙位數下降，這很可能是因爲缺乏新頭顯發佈以及零售商補庫存將部分收入提前至2025年第三季度。

德銀還將Meta第四季度廣告收入同比增速由22%上調至23%。基於此，該行認爲，市場可能會將Meta 2026年廣告收入增速預估從當前的18%向上修正。在中短期內，Meta將受益於其廣告和推薦基礎設施的性能改進。

儘管如此，對Meta應用程序在歐盟地區可能推出非個性化廣告版本(根據《數字市場法案》強制要求)潛在影響的擔憂仍然存在。儘管Meta可能會尋求修改，但鑑於持續的地緣政治問題，結果如何尚不明確。因此，對於2026和2027年，德銀小幅上調了預期，以反映核心廣告業務的持續強勢。

此外，儘管Meta近期披露Reality Labs部門裁員10%，但德銀認爲，2026年的支出增長可能略快於該行此前的預測，主要驅動因素是：1)更高的基礎設施支出，包括更大的公共雲支出、更多能源成本以及更高的折舊與攤銷;2)對生成式AI和超級智能實驗室投資帶來的人員相關成本。Meta的表外承諾在2025年第三季度增至約1400億美元，反映出其專注於爲AI進行前期投資。隨着Meta開始執行目前已包含在承諾中的租賃合同，德銀預計2026年報告的租賃成本和負債將顯著增加。長期來看，隨着更多自建數據中心投入使用，折舊與攤銷的增速可能會加快。