早在2025年12月18日，美國證券交易委員會(SEC)批准了納斯達克關於上調IPO流動性門檻的整體方案。該方案包含兩個關鍵調整：一是將全球企業IPO的最低公衆持股市值門檻從500萬美元大幅提升至1500萬美元;二是擬針對主要在中國運營的企業，設定更高的2500萬美元募資要求。

這標誌着美股上市監管進一步從“形式合規”轉向“實質風控”。其中，1500萬美元的全球性新門檻已於2026年1月17日正式生效，顯著收窄了中小企業赴美融資的通道。而針對中國企業的2500萬美元專項要求目前仍爲提案，尚未實施，其後續進展有待進一步觀察。

就在赴美上市門檻全面提升的背景下，仍有中企欲登陸美國資本市場，這其中就包括了來自香港的Riverstone Ltd(以下簡稱“韋恩實業”)。

智通財經APP瞭解到，在2025年4月11日向SEC祕密遞表之後，韋恩實業已於2025年12月29日向SEC提交了公開版的招股說明書，申請以“DNJF”爲代碼在納斯達克上市。

據招股書顯示，韋恩實業是一家垂直整合的、兼具B2B和B2C業務模式的快時尚供應鏈管理服務提供商。其預計在此次IPO中以5-7美元的價格發行250萬股普通股，募集資金約1250萬至1750萬美元。若按發行價區間的中位價計算，韋恩實業的市值將達到7500萬美元。

而亮眼業績或許便是韋恩實業赴美上市的“底氣”。2023至2025財年(截至3月31日止12個月)，韋恩實業的營收分別爲2843.48萬美元、3930.37萬美元、4629.31萬美元，相應的淨利潤分別爲29.90萬美元、251.88萬美元、301.16萬美元，實現了收入與利潤的雙重增長。

但值得注意的是，納斯達克新規要求中企募資額需提高至2500萬美元，因此，即使韋恩實業業績實現了穩健成長，但其若想順利上市，仍需提升募資額。而這取決於韋恩實業能否獲得足夠多投資者的認可，從而支撐更高的估值或更大的發行規模。

商品銷售業務表現強勁，規模效應助推毛利率提升

從香港起家的韋恩實業，已走向了全球。2010年，韋恩實業的創始人在香港創立了D&J，開始提供全方位的服裝供應鏈服務。至2017年時，公司在香港成立了嘉意發展有限公司，開啓了集團化運營的初步嘗試。

2020年是韋恩實業國際化擴張的關鍵一年。公司先後在澳大利亞成立WEDRESS PTY LTD，在香港成立卓爾供應鏈科技集團有限公司，這些舉措標誌着公司開始構建其全球服務網絡。

至2023年，韋恩實業在中國大陸建立了生產基地——韋恩服裝(贛州)有限公司，併成立了美國公司WEDRESS INC，這表明公司加速整合上下游資源，強化其垂直整合模式。

時間來到2024年，韋恩實業的全球化佈局進一步加速，其先後在英國、墨西哥設立分支機構，並在開曼羣島和英屬維爾京羣島搭建了上市所需的控股架構。同年，公司在贛州的工廠設立了廣州分公司，進一步完善其生產佈局。

截至目前，韋恩實業已發展成爲一家專注於快時尚領域的垂直整合的時尚供應鏈管理服務提供商，在爲客戶提供快時尚產品的同時，亦提供涵蓋市場趨勢分析、產品設計與開發、原材料採購、生產製造、質量控制、庫存管理和物流管理等全方位的人工智能(“AI”)和 3D 輔助服務。

作爲一站式服裝解決方案服務提供商，韋恩實業的優勢在於能夠爲客戶提供簡化且全面的供應鏈體驗，公司的服務涵蓋從初始設計概念、採購、生產製造到質量保證、包裝和物流的每一步。通過設計、規劃、執行、控制和監控供應鏈活動，韋恩實業可爲客戶提供具有競爭力的供應鏈基礎設施。

據招股書顯示，韋恩實業已構建了多元化的商業模式，其同時開展B2B和B2C業務，在B2B業務層面，韋恩實業爲全球知名時尚零售商提供全面的服裝解決方案，並支持設計師推出自有品牌;在B2C層面，韋恩實業自身亦以自有品牌(如“DOUBLE CRAZY”)設計和生產服裝。

目前，韋恩實業的業務已覆蓋澳大利亞、墨西哥、英國以及美國等國家，並與 BOOHOO、PRETTY LITTLE THING、CIDER、SHOWPO、Fashion Nova、GIRL IN MIND 等領先時尚品牌建立了長期合作關係，且與經過精心挑選的區域工廠網絡建立穩固的戰略合作。

從收入結構來看，韋恩實業主要有兩大業務板塊，分別是商品銷售收入以及特許使用費收入。其中，商品銷售收入指的是爲國際品牌和零售商提供集專業女裝設計、製版、生產、加工、定製及銷售於一體的一站式服務所錄得的收入。而特許權使用費收入指的是客戶使用公司的商標向採購方銷售服裝，韋恩實業從中按一定比例收取特許權使用費。

而韋恩實業業績的持續成長主要得益於商品銷售收入的持續強勁。招股書顯示，2023年至2025財年，韋恩實業的商品銷售收入分別爲2843.48萬美元、3811.43萬美元、4500.51萬美元，年複合增速25.87%。同期內特許使用費的收入爲0、118.94萬美元、128.8萬美元，該業務收入雖呈向好趨勢，但佔總收入的比例仍較小，2025財年的佔比不足3%。

隨着收入規模的持續成長，規模效應帶動韋恩實業的毛利率持續提升，2023至2025財年，韋恩實業的毛利率分別爲3.7%、11.2%、16.4%，呈現出了持續的上升趨勢，這加速了公司利潤端的釋放，因此韋恩實業2023至2025財年的淨利潤分別爲29.90萬美元、251.88萬美元、301.16萬美元。

值得注意的是，韋恩實業2025財年的淨利潤增速有所放緩，這主要是因爲期內銷售及營銷開支佔比從2024財年的2.7%大幅提升至了7.4%。韋恩實業表示，這是因爲業務規模擴張帶來員工及銷售人員數量的增加，以及囊括了本次IPO費用的相關支出所致。

有望從行業提速發展中獲益，但需直面多重潛在挑戰

事實上，韋恩實現業績的持續成長與行業的發展亦有直接關係。弗若斯特沙利文表示，儘管疫情的爆發對全球的經濟造成了明顯挑戰，但快時尚行業仍具有明顯韌性，從2019年至2023年，全球快時尚供應鏈管理服務市場呈現出強勁增長，市場規模從364億美元增長至467億美元，年複合增速6.4%。行業規模的持續擴大，爲韋恩實業的成長提供了契機。

弗若斯特沙利文認爲，得益於供應鏈管理技術的進步、消費者對快速週轉時尚的需求增加、以及快時尚品牌向新興市場擴張等因素的驅動，全球快時尚供應鏈管理服務市場的規模將從2024年的520億美元增長至2028年的797億美元，年複合增速將提升至11.2%。

行業發展提速固然爲韋恩實業帶來機遇，但深究其業務發展情況，不難發現其亦面臨着多重潛在挑戰。首先便是劇烈的市場競爭。目前，全球快時尚供應鏈服務市場已趨於成熟，呈現出高度競爭和碎片化的格局，其需面對由Zara、H&M和優衣庫等國際巨頭，這些企業憑藉強大的品牌影響力、高效的供應鏈體系和可持續實踐構築了高行業壁壘。

同時，行業還受到SHEIN等以數字化驅動的線上快時尚品牌的衝擊，它們通過“小單快返”的柔性供應鏈和極致性價比策略，進一步壓縮了中小型企業的生存空間。

儘管韋恩實業通過垂直整合模式在澳大利亞、墨西哥、英美等市場建立了服務網絡，並強調環保實踐以差異化競爭，但在巨頭規模效應與新興模式的雙重擠壓下，其需持續提升供應鏈響應速度、數字化能力及品牌價值，方能在高度碎片化的市場中穩固立足。

其次，韋恩實業客戶集中度並不低。據招股書顯示，韋恩實業依賴於幾家主要客戶，2024、2025財年，其來自該等主要客戶的收入佔比分別爲28%、34%，集中度有小幅提升。韋恩實業與該等客戶並無長期協議，而是按訂單逐筆進行，若該等主要客戶流失，或會對公司業績造成一定影響。

與此同時，韋恩實業供應商的過於集中亦值得投資者重點關注。2024、2025財年，韋恩實業從四家獨立合同製造商處的採購總量佔比分別爲60%、67%。雖然集中拿貨更具成本優勢，但這也讓供應鏈風險有所提升，若主要供應商無法有效供貨而未能尋得新供應商，或會產生一定的供應鏈風險。

此外，韋恩實業的貿易應收款項佔比稍高，產生信用損失撥備的風險相對較大。數據顯示，2024、2025財年，韋恩實業的應收賬款佔公司期內總資產的比例分別爲33.1%、37.9%，且在這兩個報告期內均產生了一定的應收賬款信用損失撥備，不排除未來繼續出現撥備的可能性。

綜合來看，韋恩實業憑藉垂直整合模式、在澳大利亞、墨西哥、英國和美國的服務網絡佈局，以及強調環保實踐形成的差異化，成功實現了業績的持續成長。然而，作爲一家身處高度競爭的快時尚行業中的小型企業，其仍需構築更堅實的核心競爭壁壘。此外，其客戶與供應商集中度較高的經營結構，以及貿易應收賬款規模偏大所帶來的潛在財務與運營風險，亦需在未來發展中持續關注。