思科

智通财经APP获悉，思科(CSCO.US)周四成为市场关注焦点。尽管这家网络设备巨头公布的业绩与指引被部分华尔街人士评价为“稳健”，内存成本大幅上行引发投资者对毛利率的担忧，思科股价盘初跌超10%。

美国银行分析师Tal Liani指出，思科第四财季的市场预期“偏保守”。公司给出的第三财季收入指引同比增长9.5%，明显高于市场预期的7.3%。不过，他同时表示，更强劲的硬件增长、更高的云业务占比，以及内存价格同比暴涨约400%，正在侵蚀公司毛利率。

Liani在报告中称，产品提价有望对冲部分成本压力。近期园区交换机与计算相关产品价格已上调约3%，在年初至今内存价格持续走高的背景下，进一步提价的可能性仍然存在。管理层预计，毛利率压力在短期内仍将持续，但通过运营效率提升，或可抵消影响，从而维持运营利润率的稳定。Liani维持对思科的“买入”评级和95美元目标价，并认为公司正同时受益于强劲的硬件周期和网络升级周期。

他补充称，思科在园区网络更新周期中处于有利位置，服务器、Wi-Fi以及工业物联网解决方案有望带来额外增长。安全业务预计全年仍将偏弱，但SASE、XDR以及升级后的防火墙等新产品需求健康，当前受到Splunk定价调整的掩盖，该压力预计将在年末缓解。Liani预计，思科2026财年总收入增速将加快至8.5%，运营利润率维持在34%，年初至今已向股东返还66亿美元资本，按约18.5倍的远期市盈率来看，估值具备吸引力。

Evercore ISI分析师Amit Daryanani则认为，内存成本上升“只是一个小减速带”，难以动摇思科在人工智能相关领域的优势。数据显示，思科第二财季AI相关订单达到21亿美元，高于上一季度的13亿美元，公司预计2026财年AI订单将超过50亿美元，相关收入超过30亿美元。Daryanani指出，考虑到近期股价已有所上涨，此次财报短期内难以推动每股收益预期进一步上修，但从结构性角度看，AI动能、园区网络更新以及企业与主权客户需求，将推动思科在2026和2027财年实现网络业务加速增长。他重申“跑赢大盘”评级和100美元目标价，并预计思科2027财年每股收益有望超过5美元。

花旗分析师Atif Malik同样看好AI相关动能，将思科目标价从85美元小幅上调至90美元。Malik表示，管理层指出毛利率承压的主要原因在于硬件占比显著提升，内存成本只是部分因素。思科将2026财年收入增长指引小幅上调150个基点至同比增长8.5%，反映出园区网络和数据中心交换需求的加速。季度AI超大规模客户订单升至21亿美元，预计2026财年将超过50亿美元，相关销售额超过30亿美元。

虽然来自新型云服务商、主权及企业客户的AI销售在2026财年尚不构成主要贡献，1月季度相关订单达3.5亿美元，环比增长75%。安全业务仍是短板，同比下降4%。Malik将2026、2027财年每股收益预测分别上调约1%和基本持平，并维持“买入”评级。