途牛

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2月24日，途牛(TOUR.US)股价大幅收涨13.19%，这也是今年年初至今，该公司股价第二次涨幅超过10%。

智通财经APP观察到，自去年9月30日盘中触及阶段性高点0.98美元后，途牛股价便出现了一轮持续4个多月的下跌行情，股价一度跌至最低0.56美元，区间股价最大振幅接近40%。

关键是，由于公司股票收盘价长期低于每股1.00美元的最低出价，途牛现已滑落至退市边缘，何以维持期纳斯达克上市地位无疑成为其近期的首要问题。

步入“退市倒计时”?

去年5月19日，纳斯达克上市资格部门向途牛(TOUR.US)发出书面通知，表明其在过去连续30个工作日内，股票收盘价低于每股1.00美元的最低出价，存在退市风险。

根据纳斯达克上市规则5810(c)(3)(A)，公司有180个日历日的合规期，或至2025年11月17日，以重新获得上市规则下的合规。如果在180天合规期内的任何时间，公司ads的收盘价在至少连续10个工作日内为每股1.00美元或更高，纳斯达克将向公司提供书面合规确认。而这已经是自去年1月和8月以来，途牛第三次收到股价不合规通知函。

智通财经APP观察到，去年5月19日至去年11月17日，途牛的收盘价基本都在1美元以下，仅6月11日盘中最高价超过1美元达到1.01美元。由于未能在首个180日内实现合规，因此在去年11月21日，途牛发布公告，宣布其美国存托股份(ADS)上市板块调整事宜及合规进展。

在公告中，途牛表示为解决股价合规问题，公司向纳斯达克上市资格部门申请从纳斯达克全球市场转板至纳斯达克资本市场，且获得了额外180天合规期(至2026年5月18日)。根据要求，途牛后续的ADS收盘价需在该日期前至少连续10个交易日达到或超过1美元。而纳斯达克批准该延期的原因之一，是途牛除股价外已满足纳斯达克资本市场的其他持续挂牌要求，且公司已书面承诺将在延长期内采取整改措施。

值得一提的是，为进一步严控小型发行人上市标准，纳斯达克于今年1月13日抛出一项重磅提议——引入全新持续上市要求，规定公司上市证券市值必须维持在至少500万美元，否则将立即暂停交易并执行摘牌程序。

之所以这项拟议规则变更被视为是纳斯达克持续上市要求的一次重大升级，原因在于该规则变更意味着纳斯达克正在收紧上市标准，不合规将立即暂停上市并摘牌，且无补救期的新规将让遭遇暂时性问题的公司恢复合规变得难上加难。虽然目前途牛的市值仍有超8000万美元，但目前公司股价仍在“1美元股价”的合规红线外，依旧面临退市风险。

近日股价反弹将是“救命稻草”?

结合25Q2和25Q3业绩与对应盘面走势，投资者不难看到，其实在财报披露前后，市场都会走出一波炒作行情。

例如在25Q2财报披露前的8月13日，途牛股价自0.75美元后首次回归BOLL线中轨，当日收涨7.93%，但K线上拉出一根长上影线，在当日成交量放大至33.22万股的同时也预示着场内分歧放大。但在公司披露25Q2财报出现“增收不增利”表现后，途牛股价在8月15日至22日的6个交易日内出现了明显反转表现，从“四连阴”转变为“两连阳”，8月21日和22日，途牛股价累计涨幅达到15.27%。

结合财报来看，途牛25Q2季度出现了明显的“增收不增利”，在成本和费用端，公司当期营收成本为4890万元同比增长50.2%，营收成本占净营收的比例从上年同期的27.8%上升至36.2%。与此同时，公司当期运营费用达7890万元，同比增长58.0%。

不过与此同时，财报显示，公司25Q2当期跟团游业务表现亮眼，收入为1.13亿元，同比实现26.3%增长，反映出消费者对于跟团游等旅游产品的需求在回升，也从侧面说明途牛的业务扩张上抓住了相关市场的复苏机遇。

实际上，途牛在25Q2财报前后的盘面表现，直观展示出了投资者因公司净利同比下滑的短暂恐慌，到对公司投入产出表现的认可。接下来近一个月时间，途牛股价都基本沿BOLL线上轨运行，股价也再次逼近1美元。

然而在25Q3季度，当途牛再次展现出“增收不增利”财报时，市场态度则再次发生了转变。从盘面来看，在去年9月30日股价“触顶”后，途牛股价再次开启了下跌行情，股价一路沿BOLL线下轨运行，直到去年11月22日，公司股价再次脱离BOLL线下轨开始上探，并在12月2日至4日的三个交易日中走出“三连阳”，“复刻”了25Q2季报前期盘面的阶段性炒作，但财报披露后的股价走势却与此前截然不同。

智通财经APP了解到，25Q3季度，途牛业务继续保持增长，持续实现季度盈利。途牛期内实现净收入2.02亿元，同比增长8.64%;但其当期公司归母净利润仅1975.10万元，同比下滑55.56%。不过从财报内容来看，途牛延续了此前的投入产出策略，并且公司主营业务打包旅游产品收入在25Q3持续保持两位数的同比增长，当期收入同比增长超12%。

然而，在12月5日25Q3财报披露后，途牛当日股价收跌3.21%，单日成交量达到333.07万股，创下去年单日成交量新高，也说明场内筹码出现较大分歧，不少投资者选择落袋为安。之后公司股价持续走低，直到今年2月19日盘中触底0.56美元后，才开始出现明显反弹迹象。

盘面上，途牛在2月19日在继续回踩BOLL线下轨的情况下，股价大幅收涨7.64%，并于接下来走出“四连阳”。

可以看到，与之前阴跌的低迷走势不同，此轮反弹幅度较大，仅4个交易日便从BOLL线下轨冲至上轨，并有明显向上开口迹象，四个交易日股价累计涨幅近30%。结合量能来看，股价反弹期内，公司股价持续走低，说明场内一致性较高，在前期洗去浮筹情况下，主力资金能通过小部分资金便拉动股价大幅上涨。

一方面从估值来看，目前途牛的PS估值仅1.08倍，显著低于行业平均的3.22倍。与此同时，公司每股净资产达到1.33美元，属于明显的破净状态。另一方面，今年国内“史上最长春节”正式收官。数据显示，春节假期期间，全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2%，出行规模创历史新高。在此背景下，市场或借利好走出一波可观的拉升行情，而这或成为途牛实现合规的“救命稻草”。