甲骨文

智通财经APP获悉，甲骨文(ORCL.US)将于美国东部时间3月10日美股盘后（北京时间3月11日早间）公布其2026财年第三季度业绩。市场预期其当季度营收预约为 169.1亿美元，有望同比增长约 19.5%；预计每股收益将达到 1.70 美元，较去年同期增长 15.7%。

在过去的一年里，甲骨文已从传统的数据库软件巨头，华丽转身为全球 AI 基础设施领域的“隐形地主”。尽管股价在 2025 年下半年经历了一定程度的高位回落，但其庞大的订单积压和与英伟达、OpenAI 等巨头的深度捆绑，使本次财报成为衡量 AI 基础设施需求是否依然狂热的风向标。

随着财报日的临近，市场不仅仅关注其基础财务指标，更在寻找 AI 泡沫是否具有实体支撑的证据。

以下是决定甲骨文股价走势的四大核心“胜负手”：

OCI：AI基础设施的“炼金术”

在当前的云竞争格局中，甲骨文云基础设施(OCI)已不再是追随者，而是垂直领域的领跑者。OCI 之所以能吸引 OpenAI、Meta 这样的大客户，核心在于其独特的非阻塞式网络架构，这使得它在处理大规模 AI 训练任务时具有极高的效率。

甲骨文上季度OCI收入同比增长68%至40.8亿美元，GPU相关营收同比暴涨177%，多云数据库使用量同比增长817%。市场目前的一致预期是 OCI 营收增速需维持在 40% 以上。管理层此前指引云业务整体增长40%-44%，其中OCI是关键驱动力。任何增速放缓都可能引发市场对AI需求可持续性的担忧。

如果增速出现放缓，投资者会质疑甲骨文在面临 AWS 和 Azure 降价竞争时的防御能力。因此，本季度的实际确认营收将是验证 OCI 是否依然是公司“增长引擎”的第一道关卡。

RPO 转化：5230 亿美元的“纸面富贵”如何兑现？

如果说营收是“现在”，那么剩余履约义务(RPO)就是甲骨文的“未来”。上一季度，甲骨文交出了令人瞠目结舌的 5230 亿美元 RPO 数据，这主要是由于与 Meta、英伟达和 OpenAI 签订的长期大额合同。

2025年9月甲骨文和OpenAI签署了一个3000亿美元的算力大单。这直接导致剩余履约义务暴增。然而，这个大单的不确定因素很大。此外，甲骨文的现金流无法覆盖算力采购支出，华尔街机构投资者也开始质疑甲骨文的履约能力。

庞大的订单积压是一把双刃剑，在当前的宏观环境下，投资者开始从“关注订单量”转向“关注交付力”。

市场迫切想知道：在电力供应紧张、全球数据中心土地审批趋严的背景下，甲骨文是否有能力将这些“纸面合同”转化为实质性的机柜与算力？本季度财报中，关于 “12个月内可确认营收” 的占比提升，将是判断甲骨文交付效率的关键指标。

利润率与“疯狂”的资本开支

甲骨文的资本开支计划已成为市场最担忧的因素之一。

为了支撑上述惊人的订单，甲骨文正处于一场前所未有的“军备竞赛”中。管理层此前暗示 2026 年的资本支出可能高达 500 亿美元。这种激进的投入直接重塑了公司的现金流结构，也引发了华尔街对其短期利润率受损的担忧。

这也导致甲骨文的现金流面临巨大压力，该公司在过去12个月经营现金流222.96亿美元，自由现金流为负131.81亿美元。资本开支占预计营收的75%，远超其他科技巨头。

这种高投入模式对传统的估值模型提出了挑战。投资者在看好其长期潜力的同时，也在严厉审视其 38% 以上的营业利润率能否在庞大的折旧压力下保持稳定。管理层对 2026 年利润指引的任何下调，都可能被市场解读为“增长的代价过高”，从而拖累股价表现。

高杠杆下的债务悬剑

为了支撑德克萨斯州和威斯康星州等地的超级数据中心建设，甲骨文在 2026 年初开启了总额达 500 亿美元的融资计划。

目前的甲骨文正处于评级机构的严密监控下。标普与穆迪均给出了“负面”展望，这在科技蓝筹股中极不寻常。评级机构的核心担忧在于杠杆率。目前甲骨文的总债务已攀升至 1240 亿美元，如果其杠杆率持续超过 4.0 倍，公司极有可能从“投资级”跌入“投机级”(即俗称的垃圾债)。

对于一家需要持续低成本融资来建设数据中心的公司来说，评级降级将意味着融资成本的指数级上升，这可能会直接切断其 AI 扩张的现金流生命线。

相比评级机构的滞后性，信贷违约掉期(CDS)市场给出的反馈更为直接。目前甲骨文的 5 年期 CDS 利差已飙升至 120-150 个基点，这一水平不仅远高于谷歌(45 bps)等同行，甚至更接近一些处于重组期的工业企业。

这表明，专业的债权投资者对甲骨文“将 RPO(积压订单)转化为真金白银”的速度存疑。尽管 5,230 亿美元的订单听起来很美，但由于电力供应短缺和数据中心交付周期拉长，这些订单确认收入的速度如果慢于债务到期的速度，甲骨文将面临严重的流动性错配。

AI军备竞赛的下半场考验

本次财报将是甲骨文AI转型战略的期中考试。市场已从追捧战略叙事转向苛求财务纪律、清晰盈利路径与即时增长兑现。AI订单狂欢落幕，甲骨文需迎接"增长精细化管理"的考验，股价能否重拾动能，关键看上述核心矛盾的解决进度。

本周二发布的业绩，如果管理层能证明 “订单正在加速转化为现金”，且 “数据中心建设未受供应链阻碍”，那么甲骨文有望迎来一轮强势的均值回归行情。反之，若交付进度不及预期，债务压力将从幕后走向台前，成为重压股价的巨石。