美光科技

英偉達

美国存储芯片巨头美光(MU.US)将于下周公布截至2月的2026财年第二财季业绩，华尔街分析师们普遍认为在云计算厂商等科技巨头们大批量提前锁定HBM产能以及在人工智能数据中心无比强劲需求的推动下DRAM/NAND系列存储产品价格继续飙升态势，该财季的整体业绩以及管理层未来展望有望大超市场预期，并且将成为带领股票市场的存储板块以及AI算力产业链领军者们迈向新一轮强劲上涨轨迹的核心催化剂。

随着美国/以色列与伊朗之间的战争全面爆发且向中东多国蔓延，引爆新一轮席卷全球经济的地缘政治超级风暴，投资者们在油气价格飙升的背景下风险偏好急剧降温，他们对于尚处脆弱复苏进程的全球经济即将因失控式狂飙的能源价格陷入“滞胀”的严重担忧情绪导致全球股债市场以及加密货币市场近期遭遇重创。

但是来自华尔街金融巨头美国银行的分析师团队近日发布研报称，最新供应链调研以及存储产业链追踪调查显示，以存储芯片为核心的全球存储行业依旧处于“存储超级周期”(Super-cycle)之中，中东地缘政治冲突对存储供应链的冲击以及对于基金经理们对存储领域牛市看涨基调的冲击几乎为零。

存储芯片成AI时代最硬通货，美光迎接“AI超级红利”

无论是谷歌主导的无比庞大TPU AI算力集群，抑或海量英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，且除了HBM，当前谷歌与OpenAI科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心还必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD等存储解决方案;不同于希捷与西部数据集中于垄断近线大容量HDD，闪迪聚焦高性能eSSD，三星电子、SK海力士以及美光这三大存储芯片原厂正好同时卡在多个核心存储领域：HBM、服务器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心企业级SSD(eSSD)，是“AI内存+存储栈”里最直接的受益者势力，这些存储领军者们可谓共同吃到AI基建“超级红利”。

美光将于3月18日每股收盘后公布2026财年第二季度业绩。华尔街当前对这次财报的主流一致预期非常高：营收大约在191.5亿美元，非GAAP准则下的调整后EPS大约在8.5至8.59美元区间。按该公司管理层上一财季(第一财季)给出的指引来看，营收中值为187亿美元、调整后EPS中值为8.42美元，这意味着市场预期已经基本押注美光至少能打到指引上沿附近，甚至一些分析师预期略高于美光管理层给出的上沿展望。

和上年同期对照，美光在2025财年Q2的实际业绩为：营收80.53亿美元，非GAAP调整后EPS为1.56美元，GAAP EPS为1.41美元。若按当前华尔街一致预期测算，这意味着美光第二财季营收预期同比大增约137.8%，非GAAP EPS预期同比大增约444.9%至450%。换句话说，市场现在预期的不是“温和增长”，而是一次爆发式增长财报，并且分析师们普遍认为在AI数据中心建设狂潮推动的近乎无止境存储需求推动下，有望大超一致预期。

华尔街金融巨头花旗近日维持对美光股票的“买入”评级，并在该公司公布季度业绩前将该股目标股价从385美元大幅2上调至430美元，核心逻辑在于人工智能需求极度旺盛之下的DRAM/NAND价格上涨趋势仍未完结。截至周一美股收盘，美光股价涨5.14%至389.320美元。

以Atif Malik为首的花旗分析师团队表示：“我们上调了2月季度以及未来季度的业绩预期，高于市场预期，主要原因是年初至今的内存价格走强。花旗全球存储产品分析师Peter Lee的预测模型显示，受数据中心强劲需求的推动，2026年DRAM平均售价将同比增长171%;受eSSD强劲需求的推动，NAND闪存平均售价将同比增长127%。此外，有媒体报道显示，三星将在第一季度环比提高DRAM价格100%。”

法国巴黎银行(BNP PARIBAS)近日发布研报称，DRAM合约价在2026自然年一季度料环比大涨90%，长期以稳健价格曲线著称的NAND则有望大幅上涨55%，而且二季度将延续自2025年下半年以来的涨价轨迹。法国巴黎银行分析师团队更是给予美光高达500美元的12个月内目标价。

法巴银行对于存储价格的涨势判断并不是孤立观点。TrendForce最近将2026年第一季度的常规DRAM合约价预期从此前预估的季增55%-60%上修到+90%至+95%(QoQ，即环比基准)、NAND Flash合约价格则大幅上修到+55%至+60% QoQ，并指出北美云计算厂商们对enterprise SSD(即数据中心企业级SSD，eSSD) 的需求激增，推动其价格在第一日历季度还将再涨53%至58% QoQ。这些都说明一个关键事实：存储芯片成为AI超级大浪潮里不逊于英伟达AI芯片的“绝对C位”，并且仍是这轮浪潮中最先出现供需失衡、最先体现定价权的核心供应瓶颈之一。

多家海外媒体报道称，存储行业的最大规模巨头三星已经把动态随机存取存储器(即DRAM系列存储产品)价格大幅上调逾100%。据韩国电子新闻，三星电子已于上月与苹果等最大客户们完成一季度DRAM供货价格的最终谈判，服务器、PC及移动端通用DRAM均价较上季度上涨约100%，价格较去年四季度翻倍，部分客户及产品的涨幅甚至超过100%。该报道援引业内知情人士透露，谈判已全面收尾，部分海外客户已完成付款。这一涨幅较今年1月协商的70%水平，在短短一个月内再度扩大约30个百分点。

存储超级周期未歇——这不是普通财报，而是一次“涨价狂潮”的验证

DRAM/NAND系列存储产品价格的快速攀升态势正在重塑全球存储行业的长期合同惯例，尤其是GPU/TPU体系对HBM、DRAM、企业级SSD的愈发依赖导致供需长期不平衡。供货谈判周期已从传统的年度合同压缩至季度合同，如今甚至需要按月调整，折射出存储芯片市场供需失衡的严峻程度。

从底层硬件理论看，AI计算本质上不仅是被算力端限制，也被“数据搬运能力”限制。英伟达GPU也好，TPU算力体系也罢，真正决定大模型训练与推理效率的，不仅是Tensor Core/矩阵单元数量，而是每秒能以多高带宽把权重、KV cache、激活值和中间张量喂进计算核心。

站在半导体与 AI 数据中心基础设施的交叉分析视角，存储芯片之所以“完美卡位”AI 浪潮，是因为它同时吃到训练扩张与推理扩张两条主线，而且它还是跨平台、跨架构、跨生态的“通用收费站”。当AI时代从训练主导转向推理、Agent、长上下文、检索增强主导时，系统对容量、带宽、功耗效率和数据持久层的需求只会更强。

AI数据中心极度依赖的存储系统，从来不只HBM。完整的AI存储层次其实是：HBM负责离加速器最近的高速供数，DDR5/RDIMM/LPDRAM负责主机内存扩展与数据预处理，企业级SSD则负责训练数据集、检查点、向量库、RAG检索和推理缓存等持久化数据通路。比如美光官方就把AI数据中心存储解决方案定义为覆盖训练与推理的“完整存储器件组合”;同时也明确表示，其eSSD产品线用于让AI pipeline在训练和推理中维持高效数据供给。TrendForce也指出，随着AI推理时代到来，北美云计算巨头们正迅速增加高性能存储采购，其中eSSD 需求远超预期。也就是说，AI GPU集群离不开存储，Google TPU集群同样离不开存储——区别只在加速器品牌不同，但数据存储底层都必须建立在HBM+服务器DRAM+ NAND/SSD的完整金字塔之上。

更重要的是，价格上涨还没有结束。DigiTimes的产业链消息称，2026年Q2 DRAM价格可能再涨约70%;与此同时，Phison(群联电子)已开始与客户讨论预付款安排，因为NAND价格继续飙升、供应仍然紧张。这类“先付款、后锁货”的交易结构，本质上说明市场已经从常规采购模式切换到“先抢资源”的卖方市场。Tom’s Hardware对这轮存储超级周期的总结更直白：DRAM价格波动甚至开始呈现“按小时变化”的特征。

DRAM现货市场则更能够说明存储超级周期远未完结。TrendForce 3月初数据显示，DDR4 1Gx8 3200现货均价短短一周内从32.34美元升至33.02美元，而512Gb TLC晶圆现货价单周上涨14.7%，报价突破20.586美元。这说明不仅合约价高，现货也仍在上冲;而当现货价高于合约价时，通常意味着后续合约重签仍有上修压力。对美光这种同时暴露在HBM、DRAM、NAND、企业级SSD多条产品线的公司来说，这就是最典型的ASP顺风。

HBM提前大批量锁单与DRAM/NAND涨价齐飞

美光管理层在去年底已明确表示，2026日历年的HBM供应已全部完成价格和数量协议，并且这些协议覆盖了包括HBM4在内的产品;同时，公司还表示，强劲需求叠加供给约束所形成的紧平衡状态，预计将至少持续到2026年之后。这意味着，美光最赚钱、最稀缺的一块业务，营收与利润底座实际上已经被锁住。这也是为什么市场现在不只是盯着“会不会超预期”，而是在盯“会超多少、会不会上调全年业绩展望”。

因此，聚焦于美光牛市前景的华尔街分析师们现在不仅在等待一份强劲财报，而是在等待管理层亲口承认——这轮由AI引爆的存储超级周期，远没有结束。

美光现在不是一家存储芯片公司业绩独好，而是整个存储芯片行业都在为它“抬轿”。美光的2026日历年强劲HBM营收已提前锁定，并且开始积极提前斩获2027日历年云计算巨头们大单，非HBM部分又在不断享受大超预期的涨价红利，业绩结构正从“赌供需周期”变成“提前锁定高端HBM大单+吃到全面涨价红利”。因此在一些分析师看来，当前市场很可能低估了平均售价爆发式增长对美光2026下半年业绩指引的抬升驱动力。

如果把视角从仅仅一个季度的财报拉长到一年视角，美光这一轮股价牛市驱动力的核心逻辑其实是“经典存储周期正在被AI重新定价”——集中体现在2025年美光股价全年上涨240%之后，2026年迄今涨幅已经高达40%。目前看不到“存储超级周期”下行拐点的任何迹象，反而是AI数据中心建设狂潮不断把HBM、企业级SSD和服务器级别高性能DRAM需求抬到远远高于行业年度极限产能。

这里有一个偏向保守的业绩上修预期，但是对于美光未来股价轨迹来说可谓令投资者们兴奋：美光2027财年EPS一致预期如果在2026年内继续上修10%-15%(华尔街平均上修展望)，再给予11.5倍的市盈率中值，那么目标价可以推到578.6美元/股，较当前涨势如虹的股价还有40%以上上行空间。但是这个数字是否最终兑现，取决于两件事：第一，存储涨价浪潮以及供不应求是否继续向2027年上半年传导;第二，管理层是否明确告诉市场，这轮紧缺不会在未来几个季度迅速逆转。就当前存储产业链信号看，多头的底气可谓用强横来形容。