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自蘋果公司市值突破1萬億美元大關以來的七年半時間裏，投資者已經習慣了看到大型科技公司在公開市場上獲得十三位數的估值。

目前最市場矚目的是，由特斯拉創始人、世界首富埃隆·馬斯克控股的太空探索公司SpaceX已表示，計劃在未來幾個月內進行大規模首次公開募股(IPO)。人工智能領域的競爭對手OpenAI和Anthropic也可能在今年上市，它們的估值已經飆升至數千億美元。

據報道， SpaceX的IPO預計將籌集高達750億美元，這將打破沙特阿美在2019年創下的294億美元的紀錄。SpaceX的估值可能超過1.75萬億美元，但公開市場投資者是否願意購買支撐這一估值的股票還有待觀察。

SpaceX已從航天行業的相對弱勢企業轉型為如今的航天巨頭，獲得數十億美元的政府合同，併成為美國太空計劃的支柱。除了火箭發射業務外，SpaceX 還擁有衞星互聯網寬帶服務 星鏈項目Starlink，該服務已成為公司的主要現金流來源。今年2月，SpaceX 以全股票方式收購了xAI，從而獲得了Grok——一家燒錢的人工智能公司，其旗艦產品是Grok AI助手。此外，SpaceX 還擁有X(前身為Twitter)，進一步豐富了其業務組合。

SpaceX的IPO將是一場巨大的市場盛事，屆時無論大小投資者都將有機會參與馬斯克快速發展的願景——打造一家集太空和人工智能於一體的巨頭企業。然而，懷疑者認為，投資者可能會擔心馬斯克會耗盡SpaceX這家行業領頭羊公司的資金，去資助xAI——這個競爭激烈的領域中眾多參與者之一。

SpaceX為何計劃進行IPO?

儘管SpaceX據信擁有可觀的現金流，主要來自星鏈項目，但該公司仍需更多資金來實現其宏偉目標。SpaceX在去年12月的一份員工備忘錄中表示，IPO所得資金將用於星艦火箭的持續研發、太空人工智能數據中心以及月球基地建設。

SpaceX可以選擇繼續在私募市場籌集資金，而不是上市。但據知情人士透露，SpaceX收購xAI後，其資金需求似乎大幅增加。xAI每月消耗約10億美元現金，用於支付包括訓練人工智能模型在內的計算基礎設施成本。

此外，作為一家上市公司，SpaceX 可以利用更廣泛的市場籌集資金，這有助於其人工智能業務在上市前比競爭對手 OpenAI 和 Anthropic PBC 更快地籌集資金，因為它們都在各自的人工智能夢想上投入了數千億美元。

SpaceX的目標估值和交易規模是多少?

一位知情人士透露，SpaceX正在考慮將融資目標定在750億美元。此前，另有知情人士表示，SpaceX已與潛在投資者討論過融資超過700億美元的可能性。這兩個數字都遠高於此前報道的500億美元目標。SpaceX在IPO中尋求的估值可能超過1.75萬億美元。

最大的問題是，這種估值能否在公開市場上真正維持下去。

分析師根據公司未來的盈利和增長、行業競爭以及利潤率來評估公司價值。然而，估值並非一門科學。尤其是在牛市行情下，投資者有時會基於財務基本面以外的因素，為公司股票支付更高的價格。

有些人可能會認為SpaceX太空業務的巨大潛力足以支撐其股價高於公司目前財務狀況所能支撐的水平。但圍繞xAI業務的挑戰可能會削弱其吸引力。

對SpaceX而言，IPO的弊端在於公司必須每季度公開披露財務數據，並向華爾街分析師和公眾投資者做出解釋。此外，如果股價波動劇烈或因負面消息而大幅下跌，其計劃也可能受到影響。

IPO時間表是什麼?

如果沒有出現任何意外，馬斯克最早可能在2026年6月將SpaceX上市。報道稱，SpaceX 已選定華爾街最大的幾家銀行來負責 IPO 申報工作，其中包括美國證券交易委員會要求的財務披露信息，投資者在決定是否投資之前都希望看到這些信息。

通常情況下，這一過程始於一份非公開文件。即便如此，SpaceX 也可能會向外界宣佈其已採取這一步驟。提交保密文件後，美國證券交易委員會(SEC)會啓動一個流程，通常需要兩到三個月，前提是沒有重大延誤。審核結束後，公司通常會將文件公開。

這份公開文件將首次全面披露SpaceX的財務狀況，並開啓為期15天的公眾查閲期。查閲期結束後，公司將正式啓動股票銷售流程，通常會在設定的價格區間內進行，但最終價格尚未確定。

如何打新?

一旦確定價格區間，銀行將接受機構投資者的股票認購訂單。與此同時，普通投資者可以通過與銀行合作的經紀商下單。數百萬使用Robinhood Markets和SoFi Technologies等熱門交易平台的所謂“散户投資者”中，部分人或許可以直接通過這些平台下單，但對於熱門IPO，此類投資者的配額可能非常有限。

在股票開始交易的前一天，SpaceX 和各家銀行將就初始投資者需要支付的最終股價以及發行股票的數量達成一致。在確定股價時，SpaceX 和各家銀行必須權衡現有股東和新投資者的利益。現有股東希望避免因發行過多股票而導致其持股比例下降，而新投資者則希望獲得股票。

定價確定後，股票將於次日開始交易。

華爾街正在做出哪些準備?

此次發行規模之大，在華爾街前所未有，吸引了眾多銀行家爭相幫助 SpaceX 上市，華爾街的大多數大型銀行都將以某種方式參與其中。

然而，金融機構真正的聲望來自於主導此次發行，並參與營銷、定價和分配等關鍵決策。目前，已確認五家大型銀行——美國銀行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利——是此次發行的主要承銷商，但它們的具體角色尚不明確。

xAI 的收購會對 SpaceX 的潛在 IPO 產生什麼影響?

並非所有人都樂見SpaceX在xAI上市前收購該公司。這是因為xAI正在大量燒錢，這可能會削弱SpaceX核心業務的吸引力，尤其是星鏈項目。

那些原本以為自己持有太空公司股份的投資者，如今卻面臨着人工智能領域的鉅額風險敞口。而對於那些看空人工智能行業的投資者來説，他們突然間又揹負了一場高風險競爭中另一個潛在的輸家。如果SpaceX被視為一家臃腫不堪的綜合企業，那麼它的估值可能會低於預期。

馬斯克認為，如今涵蓋火箭、太空互聯網、人工智能和社交媒體的業務構成了一個“垂直整合的創新引擎”，尤其有助於公司抓住在太空建設數據中心的商業機會。

一位Pitchbook分析師表示，將所有業務集中到一個屋檐下將構成一個獨特的方案：“Starlink 的用户增長、發佈優勢以及直接到基站的建設，這種組合在公開市場的其他任何地方都不存在。”

SpaceX上市會對馬斯克對公司的控制權產生什麼影響?

在收購xAI之前，經過無數輪引入外部投資者(包括彼得·蒂爾的創始人基金、富達投資和Alphabet)的私募融資，馬斯克在SpaceX的持股比例不足一半。目前尚不清楚在完成xAI交易後，馬斯克究竟持有SpaceX多少股份。SpaceX正在考慮一種IPO後的股權結構，該結構將允許內部人士(可能包括馬斯克本人)幾乎完全掌控關鍵的戰略和公司決策。那些被SpaceX的潛力以及馬斯克過往業績所吸引的投資者可能並不在意這一點，但如果出現問題，而投資者又足夠大膽地要求更換掌舵人，這可能會帶來麻煩。

馬斯克將如何向IPO投資者推介SpaceX?

此次推介的核心在於，SpaceX 在商業航天領域佔據主導地位，擁有巨大的增長潛力，並與國防和電信等行業有着密切聯繫。此外，SpaceX 還擁有 Starlink 這項全球高速互聯網服務，可謂是“搖錢樹”，並且在火箭發射業務方面也擁有巨大的競爭優勢。

更難的是説服投資者相信這些業務也能幫助SpaceX在人工智能領域佔據主導地位。為了讓投資者接受SpaceX的鉅額估值，馬斯克還將利用他的人氣和過往業績，力挺眾多持有特斯拉股票獲利的投資者——特斯拉股價在過去十年裏飆升了近3000%。對於一些潛在的IPO投資者來説，這或許是最好的廣告。